自營業務“折戟” 頭部券商生財有道

從一季報來看，41家上市券商實現歸母淨利潤229.21億元，較去年同期下降近五成，其中自營業務收入為-21.03億元。業內人士表示，一季度金融資產收益率下降，導致券商投資業務收入下降，拖累整體業績表現。對頭部券商而言，以場外衍生品業務為代表的客需型業務有效降低了其投資收益波動，增強了業績穩定性。

自營業務虧損

Wind數據顯示，一季度41家上市券商實現營收962.68億元，同比下降29.88%。中信證券以152.16億元的營收居首，頭部地位較為穩固。

在淨利潤方面，中信證券一季度歸母淨利潤為52.29億元，較去年同期略有增長。有8家券商一季度歸母淨利潤為負值，呈現不同程度的虧損狀態。

除投行業務外，一季度上市券商各類業務淨收入均出現不同程度下降，自營業務更是整體呈現虧損狀態。具體來看，證券承銷業務淨收入總計為139.04億元，同比增長14.95%；代理買賣證券業務淨收入總計為299.40億元，同比下降5.06%；受託客户資產管理業務淨收入總計為111.98億元，同比下降2.30%。

上市券商一季度自營業務總體收入為-21.03億元，其中有22家券商自營業務收入為負值。

中原證券研究所負責人牟國洪在接受中國證券報記者採訪時表示，由於自營業務收入特別是權益類自營業務收入與二級市場走勢高度正相關，在市場出現波動時，權益類自營業務收入也呈現較強的波動性及週期性。

發力客需型業務

數據顯示，中信證券一季度自營業務入賬33.51億元，居上市券商之首；排名第二位、第三位的是華泰證券和中金公司，自營業務收入分別為18.37億元和14.88億元。

“對於頭部券商而言，得益於自身各項業務開展的廣度及深度，以及權益類、固收類金融衍生品的合理運用，自營業務對當期業績的影響相對較小；對於中小券商而言，收入來源相對不足，自營業務不可或缺，但同時也會由於自營業務的高彈性導致短期經營業績出現較大幅度波動。”牟國洪表示。

國泰君安證券認為，以場外衍生品業務為代表的客需型業務有效降低了投資收益波動，是部分券商業績表現較好的深層次原因。

需要注意的是，自營業務以宏觀、行業、公司研究為基礎，並結合各公司經營目標制定合理的投資策略，依託投資經理進行擇時交易，方向性及主動管理的特徵較為顯著。近年來，部分代表性頭部券商的權益類自營業務逐步轉向非方向性。

在牟國洪看來，中小券商全面放棄方向性業務的時機並不成熟，不應由於短期波動而全面否定自營業務。

“首先，作為差異化程度較高的業務，自營業務是中小券商探索自身差異化競爭策略、實現做大做強的重要路徑之一；其次，由於經紀、信用等其他業務短期內難以實現大幅增長，自營業務的經營成果對中小券商經營業績的邊際影響較為顯著，在嚴格執行業務風控的前提下，方向性業務有助於中小券商在經營環境向好時釋放業績彈性。”牟國洪表示。