華潤收購昆藥 全面集採加速中藥行業整合

近日，華潤三九發佈公告，擬以支付現金的方式向華立醫藥購買其持有的昆藥集團27.56%的股份，並向華立集團購買其持有的昆藥集團0.44%的股份，總價款29.02億元。本次交易完成後，華潤醫藥將持有昆藥集團28%的股份，昆藥集團將成為公司的控股子公司。

業內人士表示，一方面，中醫藥質量監管有所趨嚴，聯盟集採正在加速擴面，但另一方面，促進中醫藥傳承創新發展的相關政策紅利漸次落地，在種種方面的影響下，中藥行業正迎來黃金髮展期。此次頭部藥企華潤併購昆藥也讓產業界看到，在醫藥產業發展的新週期、新生態中，中藥產業發展的確定性和潛力。在此背景下，或有更多龍頭中藥企業進行整合，提升集中度。

華潤收購昆藥再擴版圖

5月6日，華潤三九與華立醫藥及其一致行動人簽署股份轉讓協議，約定華立醫藥和華立集團分別將其所持昆藥集團2.09億股股份（佔昆藥集團總股本的27.56%）和333.55萬股股份（佔昆藥集團總股本的0.44%）轉讓給華潤三九。轉讓完成後，華潤三九將持有昆藥集團2.13億股股份，“華立系”方面持股將下降至3.42%。

華潤三九表示，此次交易將有利於雙方發揮在醫藥大健康領域的協同效應，圍繞三七資源發展產業體系，促進雙方共同發展。交易完成後，華潤三九將承接雲南省三七產業發展規劃，致力於將昆藥集團打造為三七產業鏈龍頭企業，並圍繞其三七、青蒿等核心植物資源精深發展，促進中醫藥現代化、產業化。

昆藥控股股東變為央企大平台，利好長期發展。萬聯證券分析師黃婧婧表示，華潤三九和昆藥集團在心腦血管、慢病治療領域有相似的產品線佈局，收購後實現強強聯合。其中，血塞通系列在心腦血管疾病中成藥中銷售佔比第一，血塞通軟膠囊昆藥集團和華潤三九子公司是僅有的兩家生產商。雙方合作後，血塞通的市場格局或將出現一定變化。此外，作為心腦血管中成藥領域重要上游產業，三七系列產品合作推廣將完善公司心腦血管領域的佈局。2021年華潤三九三七系列新品上市，隨着對昆藥集團收購，公司三七產業將繼續拓寬。

“併購昆藥集團符合公司發展戰略，預計將產生良好協同效應。”平安證券分析師韓盟盟表示，華潤三九主營核心業務定位於CHC健康消費品和處方藥領域，覆蓋了感冒、皮膚、胃腸、止咳、骨科、兒科等近10個品類；處方藥業務則聚焦消化、骨科、心腦重症、腫瘤核心領域，位居國內市場前列。而昆藥集團以植物藥、精品國藥、國際化藥及醫藥商業為四大平台，近年來尤其以“昆藥血塞通”和“昆中藥1381”為重點突破，多渠道佈局重點拓展院外市場。本次重組符合華潤三九戰略，預計公司將充分利用自身豐富的經營管理經驗與產業資源背景對昆藥集團賦能。

韓盟盟表示，在國家多項政策的支持下，中藥行業景氣度有望迎來質的改變。華潤三九作為中藥行業龍頭，通過收購優質資產，有望進一步提升優勢地位。

資料顯示，2021年，昆藥集團實現營業收入82.54億元，同比增長6.95%；實現淨利潤5.08億元，同比增長11.12%。其中，昆中藥實現營業收入12.12億元，同比增長19.97%；實現淨利潤9036.71萬元，同比增長47.59%。其中，2021年，昆藥血塞通系列口服產品實現銷售9.4億元，同比增長18.8%。

而隨着華潤三九未來入主昆藥集團，華潤醫藥旗下中藥上市平台增加至華潤三九、東阿阿膠、江中藥業與昆藥集團四個。

頭部企業整合是大趨勢

近年來我國中藥高質量發展不斷提升。此前，《“十四五”中醫藥發展規劃》明確指出，研究推進中藥材、中藥飲片信息化追溯體系建設，強化多部門協同監管。加快中藥製造業數字化、網絡化、智能化建設，加強技術集成和工藝創新，提升中藥裝備製造水平，加速中藥生產工藝、流程的標準化和現代化。

同時，建立健全中藥質量全鏈條安全監管機制，建設中藥外源性有害殘留物監測體系。加強中藥飲片源頭監管，嚴厲打擊生產銷售假劣中藥飲片、中成藥等違法違規行為。建立中成藥監測、預警、應急、召回、撤市、淘汰的風險管理長效機制。加強中藥説明書和標籤管理，提升説明書臨牀使用指導效果。

對此，國家藥監局已做相關部署。近日，國家藥監局召開藥品安全專項整治中藥相關工作推進會，就中藥專項整治重點任務進行再部署、再強調、再落實。國家藥監局黨組成員、副局長趙軍寧表示，努力構建中藥全生命週期監管新格局，深化審評審批和監管機制改革，完善監管法規制度和標準管理體系，打好質量安全監管“組合拳”，持續推動中藥質量穩中向好，促進中藥傳承創新和高質量發展。

趙軍寧表示，我國中醫藥事業正進入新的歷史發展時期，中醫藥發展上升為國家戰略。下一步繼續做好疫情防控用中藥的審評審批、質量安全監管、供應保障等。着力強化中藥飲片質量監管，督促生產企業對中藥飲片實行全過程管理，不得委託生產；嚴格產品標準和生產企業准入，促進中藥配方顆粒平穩有序發展；引導和推進中藥材規範化發展，優化和完善中藥抽檢及其信息公開，進一步規範中藥經營和網絡銷售秩序。

有業內人士表示，近年來國家藥監局對於中藥種植、GMP等要求越來越高，標準越來越嚴，處罰力度越來越大，中藥企業在規範之下產生的成本投入也水漲船高，產業鏈中的種植商、生產商、加工商以及銷售商的利潤越來越薄。而集採降低其銷售價格，勢必會將中藥企業的利潤空間進一步壓縮，讓企業間的市場競爭愈加激烈。

集採推動中藥行業整合提速

業內人士指出，一方面是集採影響，利潤率大幅下降；另一方面則是質量監管趨嚴，成本明顯上升。在多方面因素影響下，藥企整合力度不斷加強。例如，對於華潤三九和昆藥集團來説，整合後主打產品血塞通，院內、院外市場全覆蓋，在未來集採過程中集聚優勢。此外，近年來，國藥集團也加大整合力度。2021年，國藥集團通過控股太極集團，中藥板塊的整合佈局愈加清晰。報告顯示，國藥集團旗下擁有國藥控股、國藥股份、國藥一致、天壇生物、現代製藥、中國中藥、太極集團7家上市公司。

自2021年下半年開始，中成藥集採試點頻頻，雖然與化藥相比整體來看降幅較為温和，但對於行業本身來説，則帶來不小影響。中藥集採的出現，成為昆藥集團血塞通系列產品未來需面對的不確定性因素。

2021年9月25日，湖北省發佈《中成藥省際聯盟集中帶量採購公告》，宣佈19省中成藥省際聯盟集中帶量採購啓動。同年12月27日，中選結果公佈。最終97家企業、111個產品中選，中選率達62%，中選價格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。

其中，血塞通便是其中之一。米內網數據顯示，2019年血塞通和血栓通銷售額分別達到66.83億元和65.3億元，在當年心腦血管中成藥產品中的銷售額佔比分別超過6%和5%，是中成藥大品種。

今年4月，廣東、山西、河南、海南、寧夏、青海六省（區）對清開靈等中成藥集中帶量採購擬中選結果進行公示，涉及53個大品種，集採產品數達132個，包括清開靈、醒腦靜、百令、舒血寧、複方丹蔘等重點品種。

在此背景下，大品種血塞通自然是集採重要標的之一，而集採引起的價格降幅，這也是昆藥集團需面對的較大不確定性因素。在上述19省集中帶量採購中，昆藥注射用血塞通（200mg/支）中標，中選價9.223元（報告期內尚未執行）。而根據年報數據，昆藥注射用血塞通（200mg/支）在藥品集中招標採購中的中標價格區間為20.08元至32.29元。醫療機構的合計實際採購量為1344.6萬支。

對此，一位業內人士表示，從集採結果來看，非獨家品種降幅較明顯，獨家品種平均降幅較温和、議價能力強。這讓企業在這方面有更多考量。根據西南證券測算，廣東聯盟集採中，分品種來看，獨家品種一共有30個，非獨家品種一共有23個。整體平均降幅 56%，中標率54%，非獨家產品擬中標平均降幅為67.8%，獨家產品擬中標平均降幅為21.8%。

上述人士認為，集採背景下，藥企利潤空間一定程度上受到壓縮，促使藥企一方面加大研發力度，開發獨家品種；另一方面，擴大市場佔有率，穩定話語權，這也進一步提升了企業整合動力。