銀行理財步入提質升級階段

今年5月份，工商銀行、農業銀行、建設銀行等6家國有大行年報披露完畢。從6家銀行旗下理財子公司經營業績看，相較於股份制行、城商行等銀行，國有大行依託在理財產品體系、投資種類、風險承壓等方面的優勢，以相對較強的穩健業績受到投資者青睞。隨着《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱《資管新規》）於今年年初落地實施，銀行理財產品打破剛兑、開啓淨值化轉型過程中面臨哪些堵點？銀行理財又如何持續為投資者創造收益？

市場格局逐步優化

記者梳理銀行年報發現，截至2021年年末，6家國有大行旗下理財子公司——工銀理財、農銀理財、中銀理財、建信理財、交銀理財、中郵理財淨利潤合計96.64億元，淨利潤分別是8.92億元、17.21億元、26.09億元、20.62億元、11.55億元、12.25億元。相較於2020年經營狀況，6家理財子公司盈利穩健、增長勢頭明顯。

理財產品規模成為理財公司競爭的關鍵指標。6家理財子公司管理資產總規模接近10萬億元，其理財管理規模較2020年大幅增長。具體來看，工銀理財理財產品餘額20218.04億元，比上年末增加9517.31億元；農銀理財理財產品餘額18232.11億元，與上年相比有較大增幅；中銀理財受託管理規模突破1.71萬億元，較上年末增長23.17%；建信理財理財產品規模21883.30億元，與上年相比有較大增幅；交銀理財理財產品餘額12246.64億元，較上年末增長129.43%；中郵理財所管理的新產品規模由年初的2561.09億元上升至6553.06億元。

從銀行理財市場格局看，2021年年末，銀行理財子產品存續規模突破萬億元的有9家，包括4家股份制行、5家國有大行，國有大行繼續居重要地位。其中，建信理財、工銀理財存續規模分別超過2萬億元，入圍行業前三。《中國銀行業理財市場年度報告（2021年）》顯示，分機構類型來看，截至2021年年底，大型銀行存續產品1224只，存續規模1.82萬億元，同比下降69.49%；理財公司存續產品10483只，存續規模17.19萬億元，同比增長157.72%，佔全市場的比例達到59.28%，從存續規模來看，理財公司為重要機構類型，理財市場已呈現出以理財公司為主、銀行機構為輔的格局。中國銀行研究院研究員鄭忱陽表示，理財公司已經成為理財市場的主力軍，其產品規模之所以增長迅速，最重要的原因是銀行落實了監管要求。理財子公司的設立既使得業務專業化、規範化，更好地隔離表內外風險，也極大提高了產品競爭力，銀行正逐漸將自身的理財產品遷移到理財子公司，淘汰不符合規定的老產品，加速理財業務轉型升級，不斷擴大業務規模。

目前，已有29家理財公司獲批籌建，包括25家商業銀行理財子公司和4家外方控股的合資理財公司，其中25家已獲批開業。按控股股東類型區分，大型銀行、股份制銀行、城商行、農村金融機構發起開業的理財子公司數量分別為6家、8家、7家、1家。值得關注的是，目前已開業的3家合資理財公司均由外資機構控股，這意味着我國理財市場不但具有較強的吸引力，而且對外開放的步伐也在加快。

總的來看，我國銀行理財市場有着較好的發展前景，多數銀行對大財富管理業務的積極性較高。鄭忱陽表示，在利率市場化、金融脱媒化等多種因素推動下，銀行傳統的規模擴張路徑難以為繼，輕資產、輕資本運營是發力方向，理財業務是銀行的重點發展對象。理財子公司快速入場，依託母行的渠道、客羣、技術、品牌優勢壯大發展力量，不斷強化在理財市場上的主體地位，為銀行理財做大資產規模拓寬渠道。

持續提升監管效能

近日，銀保監會針對部分理財子公司及其母行理財業務開出4張罰單，合計處罰金額近1500萬元。專家表示，這是繼2019年首家銀行理財子公司獲批開業以來，監管部門首次對理財子公司和商業銀行理財託管業務開出罰單，該行政處罰也意味着後續理財監管制度將越發從嚴。

據悉，其中2家被罰理財子公司也是行業頭部機構，分別是中銀理財、光大理財。招聯金融首席研究員董希淼認為，銀保監會對中銀理財、光大理財進行處罰，這表明在理財公司和理財業務制度規則體系形成之後，監管部門將着力推動理財子公司規範有序經營，確保相關制度辦法落到實處，促進理財業務和理財市場健康發展。

近年來，監管部門不斷搭牢監管制度框架，接連落地相關配套辦法。從2018年多部門聯合發佈《資管新規》起，拉開了資管行業改革大幕，緊接着《商業銀行理財子公司管理辦法》《理財公司理財產品銷售管理暫行辦法》《理財公司理財產品流動性風險管理辦法》等文件陸續落地，再到近期發佈的《理財公司內部控制管理辦法（徵求意見稿）》。一系列監管規範明確了理財業務的總體原則、分類管理、產品託管等方面具體要求，提升了各類資管行業監管一致性。

北京大學金融發展研究中心主任劉玉珍表示，理財公司行業整體處於“新生期”，都是過去幾年剛剛成立的新型資管機構，其組織架構、業務特徵與傳統商業銀行、非銀行金融機構差異較大。目前，監管部門出台相關監管辦法，一方面，有利於推動理財公司建立健全統一規範的內控標準，促進理財公司業務規範發展；另一方面，也能防範快速發展過程中可能出現的金融風險。就理財公司內部運營而言，理財公司各業務管理部門應建立清晰而獨立的職責分工組織架構。這種獨立且相互監督的架構，有助於及時發現潛在業務風險，有助於降低道德風險與利益衝突。

今年下半年，銀行理財市場迎來了後《資管新規》時代，發展空間和潛力仍然十分巨大。董希淼表示，下一階段，監管部門應加強和改進理財業務監管，理財公司應提升專業化特色化發展能力。中小銀行應加快發展理財產品代銷業務，各方協同努力，共同推動理財市場高效靈活地服務實體經濟，更好地滿足投資者平衡風險與收益的需求。此外，“理財公司要將風險管理貫穿業務運行全流程，健全風險防控的長效機制。通過專業化的資產投資管理，對低流動性資產、流動性受限資產和高流動性資產採取不同的投資管理安排，確保資產流動性與運作方式、投資者贖回需求等相匹配。”鄭忱陽表示。

加快淨值化轉型

隨着理財公司保本理財產品的持續壓降和新產品的不斷髮行，產品淨值化轉型進程顯著加快。4月份，銀行業理財登記託管中心發佈今年一季度銀行理財市場數據顯示，一季度，銀行理財市場新發產品7717只，募資規模25.14萬億元；新增投資者558萬個，累計為投資者創造收益2058億元。截至3月底，理財產品存續規模28.37萬億元，淨值化比例達94.15%，較去年同期提高21.12個百分點。

值得注意的是，儘管《資管新規》過渡期已經結束，但是銀行理財尚未實現100%淨值化轉型，尤其是理財產品估值定價、產品結構調整、投研體系建設是資管行業需要面對的較大難點。比如，從投研體系建設來看，多數銀行理財子公司的投資管理、產品研發、營銷服務能力相對欠缺，投研思維容易受到信貸利差、授信審批等模式的影響，過於追求收益的穩健和保障，權益類資產投研能力相對較弱，制約了淨值化轉型進程和市場化競爭水平。

目前來看，尚未完成淨值化轉型的銀行要積極把握轉型方向，加快轉型進度。鄭忱陽表示，已設立理財子公司的銀行，要充分發揮其專業化優勢，深入調研客户的投資偏好、風險承受能力，為客户匹配多元化的資產配置方案，豐富產品體系，形成自營和代銷互補的服務模式；有能力但沒有設立理財子公司的銀行要抓住轉型機遇，進行市場調研和投入產出分析，根據自身業務需求和條件提前籌備設立子公司，加速進場進而為轉型爭取時間；無法設立理財子公司的中小銀行要儘快消化存量產品，轉向代銷市場，甚至可以根據實際情況退出理財市場，培育優勢業務。已完成淨值化轉型的銀行離全面淨值化還有一段距離，要緊跟監管腳步，在淨值化估值、產品結構調整、客户接受度和滿意度等方面下功夫。

今年以來，部分商業銀行和理財公司發行的理財產品淨值波動加大，少數產品甚至出現了“破淨”現象，引發投資者擔憂。董希淼表示，所謂的“破淨”並不意味着理財產品虧損。目前理財產品期限相對比較長，“破淨”理財產品仍在封閉期之內。在產品尚未到期前，淨值變化只有參考意義，不表示實際虧損。隨着市場好轉，部分理財產品在到期之後實現正收益的可能性還是比較大的。銀行理財產品相對穩健的風格未改，仍然是公眾投資理財的重要選擇。

在銀行理財淨值化時代，如何做好平衡理財投資的風險與收益，滿足不同投資者需求，對銀行理財的市場化程度、人員配置提出了更高的要求。普益標準研究員霍怡靜表示，銀行理財機構應積極調整管理模式，提升投研能力、風險管理能力，尤其是專業投研人才的培養和配置。同時，可進一步加大“固收+”類產品的佈局，在相對穩健的優勢下，分享權益市場紅利，在擴大投資品類的同時為投資者提供更多元化的選擇。

伴隨銀行理財市場快速發展和大批投資者進入，投資者能否打破對理財產品原有的“剛性兑付”預期，是銀行理財投資面臨的一大挑戰。董希淼認為，總體而言，銀行理財市場部分投資者理財投資經驗相對不足。金融監管部門和金融機構應採取多方面措施，對投資者進行持續的教育和保護。同時，投資者自身也要加強學習，不斷提高金融素養，提升風險防範的意識和能力。