MLF操作利率連續5個月“按兵不動”

本報記者 劉 琪

6月15日，中國人民銀行發佈消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元7天期逆回購操作，操作利率分別為2.85%和2.1%，與上期持平。鑑於本月有2000億元MLF操作到期，故此次MLF操作為等量平價續做。

“6月份MLF沒有加量續作，主要源於當前市場流動性仍處於略高於合理充裕水平，無須加量補水。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示。

從上海銀行間同業拆放利率 (Shibor)來看，據銀行間同業拆借中心數據顯示，雖然6月15日所有期限Shibor都持平或上行，但仍處於較低水平。其中，隔夜Shibor報1.413%，其5日均值、10日均值分別為1.4102%、1.419%。DR007同樣也處於較低水平，截至6月15日15時，DR007加權平均利率為1.6228%，遠低於當前7天期逆回購利率。這些數據都充分表明，當前市場流動性合理充裕，進一步加大流動性投放的必要性不高。

實際上，在一系列政策措施的加持下，4月中下旬以來，資金利率持續低位運行。比如，4月份央行降準0.25個百分點釋放約5300億元長期資金，隨後又陸續推出4400億元再貸款工具，包括2000億元科技創新再貸款、1000億元交通物流領域再貸款、開展400億元普惠養老專項再貸款試點，以及增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度。

從外部因素來看，在美國高通脹壓力下，市場對於美聯儲激進加息的預期也在升温。受此影響，近期美債收益率衝高，中美利差倒掛幅度擴大。據Wind數據及財政部數據顯示，6月14日，10年期美債收益率為3.43%，10年期中債收益率為2.77%。

中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，5月份再度超預期上行的美國通脹水平，強化了市場對於本週美聯儲議息會議上更為鷹派的加息預期，美債利率大幅上行，中美國債關鍵期限利率已全面倒掛，在一定程度上制約了國內貨幣政策量價寬鬆空間。

MLF操作利率自今年1月份由2.95%下調至2.85%以來，截至目前，已連續5個月保持不變。王青認為，6月份MLF利率保持不變，這意味着當月貸款市場報價利率（LPR）的定價基礎沒有發生變化，預計6月份1年期和5年期以上LPR都將保持不變。

“三季度房貸利率還有下行空間，着眼於推動房貸利率下行，接下來除繼續引導5年期LPR報價下調外，也不排除三季度下調MLF利率的可能。不過，在兼顧內外平衡考慮下，未來MLF利率下調空間將較有為限。”王青補充道。

在明明看來，考慮中美政策週期分化下的外部阻力，MLF操作利率直接調降較為困難。“降成本”目標實現核心在於LPR的下行，其傳導途徑並非單一。從政策利率指導路徑來看，LPR報價是由MLF加點而成，調降MLF利率將直接引導LPR報價下調；從銀行負債成本調降來看，存款利率報價改革等手段直接降低了銀行負債成本，同樣能引導LPR報價下行，5月份5年期以上LPR單獨調降即為該路徑下的實例。