科創債火爆能否延續

近期，無論是首批科創票據，還是首批科創公司債，均備受市場追捧。在銀行間債市，6月以來，首批4單用途類科創票據成功發行。在此之前，首批8家主體類科創票據已成功落地。在交易所債市，首批科創公司債獲得市場積極認購，多家發行成本創下歷史新低。

科創公司債、科創票據受追捧開了個好頭。但火熱的市場仍需要冷思考：接下來，火爆現象如何延續？

我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，創新成為可持續發展的第一推動力。然而，我國債券市場對科創企業的支持沒跟上其發展腳步。近期，中央結算公司科創債課題組對60餘家代表性機構進行調研發現，總體來看，債券市場對科創企業的支持較為有限，近年來科創企業的債券融資規模長期在低位小幅波動。

支持力度有限，源於這類企業進行債券融資存在不少痛點難點。大量科創型企業資產規模小、資信基礎薄弱，因而主體評級都不高。在債券市場中，主體評級不高意味着融資不容易，融資成本也會水漲船高。科創企業一般都存在盈利能力不確定、公司治理內部控制不健全、風險定價難度大等問題。再加上在債券市場的信息披露體系中，沒有凸顯專利等體現科技研發能力的非財務指標，因而難以準確、充分地體現科創企業的投資價值以及反映其經營和財務風險。在債券市場上，低評級、高風險的發行主體對於投資機構來説，難以滿足其風控要求，投資收益也難有足夠的吸引力。

不過，對於科創型企業來説，發行債券與其對資金的需求相對匹配。科創企業需要中長期資本支持，而銀行貸款資金的期限一般較短，對企業來説會面臨期限錯配難題。發行債券可以克服傳統債權類金融工具支持科技創業所面臨的期限錯配問題，企業能夠獲得與其需求相匹配的中長期資金支持。隨着近年來我國債券市場發展的深度和廣度不斷提高，有必要也有能力為科技創新融資提供更多支持。

延續市場對科創債的追捧，需加快建設適應科創企業需求的債券融資體系。以成熟市場為例，科創企業信用債已成為美國信用債市場的重要組成部分，為其科創企業發展提供了有力支撐。這背後是得益於其高收益債市場的建設、發行流程和交易規則等配套措施的完善。我國也可適當借鑑經驗，探索建立我國的高收益債券市場。

更關鍵的是完善市場相關配套。科創企業多為輕資產，完善知識產權價值評估體系，建立健全知識產權交易市場是科創債市場發展的重要基礎。同時，還要打通信用信息梗阻，加強信用信息在工商、税務、金融等部門間的共享，加強跨市場、跨行業、跨領域的全視角信用風險監測。此外，還應創新科創債券的風險分擔機制，通過政策性融資擔保機構、信用保證保險等方式為科創企業增信，從而進一步調動市場參與者的熱情，豐富科技創新類債券的投資主體。

值得一提的是，首批發行火熱過後，更需要在前期市場實踐的基礎上，強化市場基礎設施建設，創新科創債發行機制，更需要各方統一認識，共同提升債券市場支持科技創新的能力和水平。