慕思股份：多渠道覆蓋佈局健康睡眠領域 驅動業績高增長

6月23日，慕思健康睡眠股份有限公司（下稱“慕思股份”）在深圳證券交易所主板掛牌上市，首日開盤後，慕思股份（001323.SZ）股價大漲44%，報56.06元/股。

慕思股份主要從事健康睡眠系統的研發、生產和銷售，主要產品包括中高端牀墊、牀架、牀品等。近年來，該公司專注於人體健康睡眠研究，智慧卧室系統及周邊生態研發，由此引發的多元化業務增長在報表中已有初步反應，主業協同效應顯現。

“慕思股份上市是一個新的起點，上市後我們將繼續以‘讓人們睡得更好’為企業使命，搶抓機遇，主動作為，將‘慕思’打造成為在全球都受尊重的健康睡眠品牌引領者。”談及上市後的戰略，創始人王炳坤如是説。

估值224億元慕思股份贏得資本市場認可

慕思股份本次發行4,001萬股，發行價38.93元/股，根據新股發行價格測算，慕思股份估值約為224億元。

慕思股份近年增長較快，一方面得益於我國牀墊行業持續快速的發展和行業集中度不斷提升，另一方面，隨着慕思品牌深入人心，銷售渠道佈局不斷深化與優化，產品品類的持續豐富和產能的持續擴大，使得慕思股份居於市場領先地位。

從盈利能力看，2019年至2021年，公司主營業務收入分別為381,538.33萬元、441,960.15萬元和641,617.69萬元，淨利潤分別為33,273.14萬元、53,630.45萬元、68,644.30萬元，其中，2019-2021年公司主營業務收入年均複合增長率為29.68%，公司業績保持穩步增長勢頭。

此外，隨着經濟水平的提高、中產階級的崛起以及年輕一代逐漸進入消費高峯期。消費者逐漸從傳統的低價、耐用等基礎性需求向體驗和服務式消費轉移，以牀墊為核心的健康睡眠產品的體驗式消費習慣將進一步延續。

業內早有共識，紅利期後，家居行業便是存量博弈的代表。搶佔高端消費、新消費市場和海外佈局成為全行業業務調整的主要方向。

而高端牀品和海外佈局正是慕思股份的起步業務和底層基礎，根據紅星美凱龍(601828)、居然之家提供的數據，報告期內，慕思產品的終端銷售額在軟牀品類中名列第一。目前，公司已建成以“經銷為主，直營、直供、電商等多種渠道並存”覆蓋全國的多元化、全渠道銷售網絡體系。其中，經銷是公司最主要的銷售渠道。慕思股份通過經銷、直營渠道發展了覆蓋國內500餘個城市、1,900餘家經銷商和4,900餘家專賣店的完善線下終端銷售網絡，專賣店除覆蓋境內主要KA賣場且佔據賣場有利位置外，還在澳大利亞、美國、意大利、德國等20多個國家或地區設有專賣店；公司不斷嘗試與產業鏈相關定製傢俱、家紡、建材和酒店管理等知名品牌企業進行強強合作，積極拓寬產品銷售市場的導流入口，成功建立“歐派”和“錦江”等直供合作模式；同時，通過“天貓”和“京東”等知名電商平台開展線上銷售。

資本+生態加速行業進化

依託於軟體家居業務重要底層基礎，慕思股份不斷通過設計、材料和智能科技創新實現產品矩陣的迭代升級，佈局睡眠生態，吸引萬物互聯，力圖在行業窗口期早期，獲得卡位優勢。

慕思股份從一種基礎業務的商業模式，走到以新材料、新技術、跨行業應用研究、AIoT反哺行業，推動全行業產品升級。

此次上市，慕思股份預計募集資金淨額14.77億元，募集資金將分別投入華東健康寢具生產線建設項目、數字化營銷項目及健康睡眠技術研究中心建設項目。

本次募集資金投資項目達產之後，公司將新增牀墊產能95萬張、牀架產能15萬套，擴大業務覆蓋區域，提高市場佔有率，增強公司競爭實力和整體抗風險能力。其中，公司超15億元投資額的華東健康寢具生產線項目，建設期2年，根據本次募集資金投資項目效益情況估算，税後內部收益率26.30%，投資回收期5.21年（含建設期）。

綜合來看，從高端品牌、口碑產品到智能生態系統，慕思股份的生命週期似乎涵蓋了硬件製造業轉向平台端的發展週期。這一板塊能否乘勢而上、突圍勝出，一個關乎於新商業的嶄新故事即將開始。規模升級尚未見頂，鏈接價值可待挖掘，發展轉型過程中，尚待市場為慕思股份尋找準確定價的“錨”。