週期成長輪番登場 基金半程冠軍面臨考驗

上半年收官在即，基金半年業績冠軍爭奪戰進入倒計時。近期市場風格轉換令上半年業績領跑基金淨值大幅回撤，能否繼續領跑面臨考驗。

近兩個月以來，有973只主動權益型基金淨值反彈超30%、20只基金淨值漲幅超60%。不少今年以來成立的新基金進入業績榜單前列。業內人士表示，市場風格從5月份開始從週期股、價值股切換到成長賽道。對中期市場行情不悲觀，可積極把握市場波動帶來的加倉機會。

距離上半年行情收官還剩四個交易日，從當前主動權益型基金的業績排行榜來看，業績冠軍懸念並不大。

為了保證排行榜上的基金有完整的半年業績，在梳理主動權益型基金半年業績時，排除了今年以來新成立的基金。Wind數據顯示，截至6月24日，萬家基金黃海管理的萬家宏觀擇時多策略是今年以來唯一一隻收益率超過40%的基金，收益率達41.18%。

有意思的是，4只“萬家”開頭的基金今年以來已連續多月領跑全市場主動權益型基金。截至6月24日，除萬家宏觀擇時多策略外，黃海管理的萬家新利、萬家精選A今年以來收益率均超30%，分別為36.41%、31.16%；由章恆管理的萬家頤和今年以來收益率超20%，為25.81%。前述四隻基金佔據半年業績排行榜前四位。

“今年以來表現較好的基金持倉主要聚焦在煤炭、石油石化等能源類相關公司和農業及農化相關公司，主要是受益於全球能源和糧食價格大漲。”中郵創業基金基金經理吳尚表示。

從一季度末重倉股數據來看，黃海管理的三隻基金多重倉地產股、煤炭股。例如規模較大的萬家精選一季度末前十大重倉股分別為陝西煤業、保利發展、萬科A、金地集團、山煤國際、新城控股、潞安環能、淮北礦業、晉控煤業、山西焦煤。

黃海對中國證券報記者表示，他在基金配置上偏向於防禦，其中煤炭行業表現為低估值、高股息，且受益於全球大宗商品價格上漲，盈利可能繼續增長，是非常好的配置選擇。而房地產行業股價經歷數年下行後，估值處在底部，加上行業出現大規模出清，格局加速優化，處於盈利的底部，且風險釋放充分，作為穩增長重要抓手，政策有望持續放鬆從而帶來板塊估值和盈利的雙重修復。

與此同時，截至6月24日，知名基金經理蔡嵩松管理的諾安創新驅動C今年以來淨值跌幅達36.23%，暫時位列主動權益型基金業績榜最後一名。具體來看，主動權益型基金業績首尾相差超77個百分點，相較於2021年同期的71個百分點，首尾業績差進一步拉大。

“今年以來結構性行情特徵明顯，且風格輪換較頻繁，配錯了方向，或者踏錯了節奏，基金的業績就會很糟糕。”泰達宏利研究總監、基金經理張勳對記者表示。

上海證券基金評價研究中心高級基金分析師池雲飛認為，與去年不同，今年全球供應鏈受到更大挑戰，海外通脹更為嚴重，美聯儲加息提速。因此，市場偏好從高成長、估值高、高景氣的賽道切換到盈利更為確定、估值較低、對利率變化不敏感的賽道。投資於高成長股票的基金由於本身彈性大，所以跌幅也大，進而加大了主動權益型基金的首尾業績差。

吳尚也表示，今年以來業績表現較差的基金普遍重倉了新能源、TMT、食品飲料等消費和高端製造行業，主要是由於需求疲弱和生產中斷，同時上游要素漲價對於企業盈利也有較大的影響。除公司業績因素之外，市場風格和投資者情緒的變化也是造成基金業績表現差異較大的重要因素。

領跑者面臨考驗

值得注意的是，近幾年頻頻出現一位基金經理管理的幾隻基金包攬主動權益型基金業績前幾名的情況。如2019年廣發基金劉格菘管理的基金包攬主動權益型基金年度業績前三位，2020年趙詣管理的基金包攬前四位，2021年崔宸龍管理的基金包攬前兩位。

“一些冠軍基金在某種程度上代表着持倉的偏離，一些基金經理敢於押寶，一段時間裏押注單一板塊、單一主題。”一位北京大型公募的基金經理向記者表示。

黃海所管理的基金下半年能否保持如此高的業績領先優勢，複製上述三位基金經理的輝煌，還要打個問號。

Wind數據顯示，近十個交易日，申萬煤炭行業指數跌幅達11.44%，在31個行業指數中跌幅最大。在此背景下，由於重倉煤炭股，黃海管理的基金出現了不同程度的回撤，自6月14日以來，萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家精選A回撤幅度分別達7.05%、6.61%、6.49%。

與此同時，Wind數據顯示，截至6月24日，自4月27日市場低點以來，有973只主動權益型基金（A、C份額分開計算）收益率超30%、437只基金收益率超40%、144只基金收益率超50%、20只基金收益率超60%。“本輪反彈主要是前期超跌之後的修復。4月市場在多重因素的共同影響下大幅下跌，其中供應鏈衝擊和投資者情緒波動是重要的原因。隨着供應鏈逐步恢復，市場的反彈也隨之而來。”吳尚表示。

如果將2022年新成立的基金納入主動權益型基金業績榜單之中，萬家精選A則從第3位移至第8位，萬家頤和則從第4位移至第14位。

具體來看，4月20日成立的上銀新能源產業精選、3月29日成立的泰達宏利景氣智選18個月持有、5月16日成立的銀華樂享C分別以33.92%、31.84%、31.43%的收益率超越萬家精選A。

在這波反彈中，重倉新能源、電子等製造業的基金充當了反彈急先鋒。“目前看，市場風格可能已經從5月份開始切換到成長賽道。”張勳表示。

Wind數據顯示，截至6月24日，自4月27日以來，李博、曾國富管理的信澳新能源精選淨值漲幅達66.44%，楊超管理的金信轉型創新成長淨值漲幅達65.33%；此外，鵬華滬深港新興成長、中信建投低碳成長、東吳新經濟、匯添富盈鑫靈活配置等多隻基金淨值漲超60%。

針對當前新能源行情，前海開源基金的基金經理崔宸龍近日發表觀點指出，近期新能源板塊的反彈是對前期回調的修復，是對向好基本面的反映。

弘毅遠方基金認為，近期汽車板塊表現突出，核心在於伴隨行業復工復產加速推進，以及促進汽車消費的政策頻出，短期行業景氣度提升，同時中長期也存在產業鏈邏輯的催化。在市場整體調整後，該板塊估值重回合理區間，資金配置意願顯著增強。

中期行情不悲觀

“基金業績的階段性表現有一定的意義，但意義不大。我們鼓勵長期投資，應適當拉長考核期限和觀察視角，更有利於投資人進行投資；淡化短期排名，建議投資者更看重中長期收益。”張勳對記者説。

拉長時間來看，主動權益型基金整體業績表現依舊亮眼。Wind數據顯示，截至6月24日，732只基金（A、C份額分開計算）近三年淨值增長率超100%，93只基金淨值增長率超200%。其中，農銀匯理新能源主題漲超400%。從近五年業績來看，即使經歷過市場多次回調，仍有653只基金淨值增長率超100%，76只基金淨值增長率超200%。

自4月27日市場低點以來，這波反彈已持續了快兩個月，不少投資者發出反彈能否持續的疑問。

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示，4月以來，A股反彈的主要動力是穩增長的政策底部已經出現，並且在防疫與增長之間尋求平衡。同時，美股從通脹交易向衰退交易的預期進一步提升了中國資產的性價比。因此可以判斷，之前制約市場的系統性風險開始消除，市場反彈將會持續。

建信基金認為，隨着地產政策適度放鬆、基建加碼、消費補貼，我國經濟有望迎來修復，疊加大部分行業估值處於歷史較低分位，市場機會仍較為豐富。對市場中期行情並不悲觀，儘管預計後續反彈節奏將趨緩，但投資者仍可把握市場波動帶來的佈局機會。

具體到實際投資，下一階段哪些領域將有機會？建信基金表示，首先，短期內可把握市場反彈擴散帶來的交易性機會。隨着市場熱點輪動擴散，建議關注計算機、傳媒、通信等新基建賽道；同時，以耐用消費品為首的消費板塊，以及焦煤、動力煤等基建地產鏈條帶動的工業品機會也值得關注。其次，看好中期佈局邏輯相對獨立的高景氣成長板塊，包括軍工、新能源基建、新能源車等。最後，關注從PPI邏輯向CPI邏輯切換過程中出現的消費板塊機會，包括食品飲料，農業等。

“以半年為維度，看好以下幾個方向：一是增量經濟，包括新能源、軍工、智能製造領域；二是通脹主題，包括農業、大眾消費品、白酒；三是穩增長領域；四是汽車產業鏈。”張勳表示。

諾德基金基金經理顧鈺表示，受疫情影響的可選消費行業會更早反轉，原因是其受疫情影響更直接，也將更受益於疫情的緩和。這些行業包括餐飲、酒店、旅遊等。