大宗商品價格波動 期權工具成避險利器

今年以來，全球原油、化工、貴金屬、農產品等大宗商品交易市場價格波動較大。不少商品期貨價格在3月達到階段性高點後，又在近期回落至階段低點。與此同時，期貨期權成交量激增，其中玉米期權創上市以來單日成交量最大值。市場人士表示，這體現了相關主體對標的波動率風險管理的較大需求。

大宗商品價格波動較大

今年以來，大宗商品市場波動劇烈。Wind數據顯示，ICE布油主力合約價格從年初的78美元/桶攀升到3月的139.13美元/桶後，一度跌回96.87美元/桶；COMEX黃金主力合約價格在3月達到2078.8美元/盎司的階段高點後，於7月1日回落至1812.9美元/盎司；LME銅主力合約價格在3月7日創下10845美元/噸歷史新高後，於7月1日回落至近一年新低8055美元/噸。

對於今年大宗商品價格波動較大的原因，格林大華期貨資管部投資經理趙曉霞説：“3月部分大宗商品價格達到高點，其中有市場非理性預期的因素，俄烏地緣局勢使市場擔心大宗商品的供應端出問題，再加上流動性總體寬鬆，推高了大宗商品價格。”

方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森分析稱：“一季度大宗商品價格衝高帶有明顯的供給因素，背後是俄烏衝突等地緣政治風險問題。3月大宗商品價格觸頂回落也是地緣衝突事件淡出市場關注焦點的結果。二季度開始，市場關注的焦點是美聯儲貨幣緊縮步伐。美聯儲3月、5月和6月持續加速加息，從6月開始縮減資產負債表，給市場造成明顯的利空。同時，二季度中國經濟受到疫情影響，需求波動也利空大宗商品價格。近期市場對美國經濟衰退的預期增強，這成為6月市場走弱的主要因素。”

期權成交量激增

商品價格波動加大，使得大量資金進入期權市場對沖風險，期權成交量激增。根據中國期貨業協會最新統計，原油期權6月成交量激增至75萬手，同比增長2055.86%，環比增長72.72%；棕櫚油期權6月成交量增至253.8萬手，同比增長680.08%，環比增長40.33%；鐵礦石期權和玉米期權6月成交量同比分別增長184.58%、183.73%。

“近期期權交易量激增，一方面是標的波動和隱含波動率上升，提升了期權策略的吸引力；另一方面現貨市場的波動有對沖需求，而期權是很靈活的對沖工具。”業內人士表示。

以玉米期貨期權為例，7月1日玉米期權成交36.8萬手，創上市以來單日成交量最大值，較上一交易日增長57.5%，期權/期貨成交比為45%，期權/期貨持倉比43%。同時，玉米期貨主力合約價格當日下跌3.15%。該系列期權隱含波動率為13.85%，較上一交易日提升0.3個百分點。

市場人士表示，7月1日期貨價格下跌引發市場避險情緒升温，使得玉米期權成交規模顯著攀升。其實，今年以來，受俄烏衝突、疫情反覆等因素影響，產業風險管理需求大幅增加，玉米期權成交量已較去年同期出現了較大幅度增長。鄭州商品交易所數據顯示，截至6月底，玉米期權累計成交量1792.96萬手，同比增長144.81%，位居全國商品期權第三位。

“期權為市場提供了更多維度的風險管理方案，特別是在不能明確未來價格走向、市場波動較大的情況下，利用期權工具能較好滿足相關主體的風險管理需求。”上述市場人士表示。