上市險企分紅進行時 保險股估值修復可期

7月8日，中國太保進行2021年度利潤分配股權登記；7月11日，該公司將進行年度現金紅利發放，總額約為96.2億元。中國人壽、中國人保、新華保險2021年利潤分配方案均已獲得股東大會審議通過，擬分紅金額共約300億元。展望未來，業內人士認為，保險股有望迎來估值上行。

分紅合計超800億元

根據中國太保2021年度分紅派息實施公告，該公司每股派發現金紅利1.0元（含税），共計派發現金紅利96.2億元，派息股權登記日為7月8日，現金紅利發放日為7月11日。按此數據計算，中國太保2021年度現金分紅比例為35.9%。

在中國太保之前，中國平安現金分紅已實施完畢，其2021年度現金分紅總額為431.36億元（包含2021年中期分紅），2021年度現金分紅比例達42.45%。

此外，中國人壽、中國人保和新華保險現金分紅方案也已獲股東大會通過。

具體來看，中國人壽2021年度擬向全體股東派發現金股利每股0.65元，共計約183.72億元，現金分紅比例為36.08%。中國人保2021年度擬派發現金股利每股0.164元（包含2021年中期分紅），共計約72.53億元，年度現金分紅比例為33.52%。新華保險2021年度擬派發現金股利每股1.44元，共計約44.92億元，年度現金分紅比例為30.05%。這意味着，A股五大上市險企2021年度預計累計發放828.79億元現金紅利。其中，中國平安現金分紅已實施完畢，還有近400億元的分紅正“在路上”。

增厚償付能力緩衝墊

中國太保2021年度分紅比例低於2020年度，一方面是因為2020年中國太保增發了30週年特別股利；另一方面是考慮了償二代二期對公司償付能力充足率的衝擊以及集團下一步的戰略佈局。中國太保總裁傅帆在2021年業績發佈會上表示，今年償二代二期工程實施後，對主要保險子公司的償付能力充足率帶來一定影響，公司從審慎角度對2021年分紅進行了適當調整。“公司分紅率和股息率長期在行業保持較高水平，今年公司分紅率和股息率仍處在行業第一梯隊。今年一季度起，保險業執行償二代二期規則。二期規則對資本認定更為嚴格。”此前業內人士普遍預計，保險行業償付能力會有所下降，部分險企風險抵禦能力和分紅空間將承壓。

“償二代二期規則下，保險公司須加強在未來業務發展與資本消耗、留存利益與股東分紅等資本規劃方面的研究籌劃能力。”一位大型險企人士表示。

不過，大部分上市險企表示，償二代二期規則下，保險公司或子公司償付能力充足率雖然有所下降，且償付能力充足率會隨着利潤分配有小幅降低，但仍能保持較高水平，並符合監管要求。

為了提高公司償付能力充足率、增厚償付能力緩衝墊，包括上市險企在內的不少險企開始尋求“補血”。

例如，中國人保和新華保險均在日前召開的股東大會上審議通過了發行資本補充債券的相關議案，擬發行額度分別為180億元和200億元。6月以來，中國太保旗下太保財險、太保壽險也先後發佈公告擬增加註冊資本，增資總額近30億元。

保險股估值有望上行

數據顯示，截至7月7日收盤，6月以來，Wind保險指數累計漲幅近8%。在此期間，中國人壽、新華保險累計漲幅分別為21.37%、11.31%。

展望未來，業內人士認為，保險股有望迎來估值上行。在興業證券分析師孫寅和徐一洲看來，保險板塊估值修復趨勢或因經濟回暖、疫情改善而強化。“預計三季度隨着疫情影響減弱、保費回暖趨勢加強以及中報業績環比改善，保險板塊估值將逐步觸底、修復。同時，四季度險企‘開門紅’啓動，銷售情況轉暖預期疊加三季報業績持續驗證，有望對保險股估值進一步修復形成催化。”

資產端方面同樣值得期待。“由於保險公司配置了大量的權益資產，市場景氣度持續提升能夠有力帶動保險公司投資收益率上行，提高ROE水平。”華創證券指出，權益市場快速回暖有望與負債端修復預期共同拉動保險股估值繼續向上。