期市護航上市公司平穩發展

8月1日起，期貨和衍生品法將施行。近期，為提升上市公司風險管理意識和能力，相關部門緊鑼密鼓做好培訓，引導上市公司合規有序參與期貨市場。

據不完全統計，今年以來A股上市公司涉及擬參與期貨交易的資金合計超550億元。上市公司參與期貨市場方式呈現場內場外協同、期貨期權並進、產業上下游聯動等多元化發展態勢。

風險管理功能凸顯

當前，我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力。同時，受疫情反覆、美聯儲加息等多重因素影響，大宗商品市場波動加劇，企業發展面臨的不確定性增加。

“應對不確定性，上市公司需提升抗風險能力。”深交所副總經理李鳴鐘表示。2020年10月，國務院印發《關於進一步提高上市公司質量的意見》，此後各地陸續出台了支持資本市場發展、提高上市公司質量的專項文件。上述很多文件都提到，引導上市公司聚焦主業合理審慎利用期貨市場，進行風險管理。

北京工商大學證券期貨研究所所長鬍俞越表示，上市公司可藉助期貨市場價格趨勢和市場需求，提升生產的科學性和計劃性，也可以利用期貨市場來鎖定原材料的採購成本和產品的銷售價格，實現預期利潤。此外，期貨市場還可以用來規避外匯和利率波動的風險，幫助企業建立新型業務模式。

在外部不確定性因素交織疊加時，期貨市場的風險管理功能受到更多企業關注，“避風港”和“指南針”作用日益凸顯。數據顯示，目前深市2647家上市公司中，近七成為製造業企業，四分之一的公司海外業務收入佔比超過20%。這些公司商品進出口量、流通量很大，受大宗商品價格、匯率波動等因素的影響較大。李鳴鐘表示，利用期貨市場進行套期保值逐漸成為市場共識，越來越多的公司開始利用期貨及衍生品工具，應對原料價格上漲、庫存品貶值、產成品跌價、匯率波動等方面的風險。

一方面，上市公司積極探索融合套期保值和基差貿易，通過在場內開展套期保值業務，對沖價格波動風險；另一方面，通過期貨期權組合策略，進一步優化企業套期保值方案，節約資金成本、增加經營利潤，提升抗風險能力。此外，還有多家上市公司發揮產業鏈優勢，藉助場內期貨工具開展合作套保，為中小企業客户提供風險管理方案，提高了產業鏈上下游客户黏性，促進供應鏈協同穩定發展。

鄭商所副總經理王曉明表示，經過30多年發展，我國期貨市場已具備服務實體經濟的規模和能力，為上市公司管理生產經營風險提供了豐富的期貨和衍生品工具。

保供穩價法律護航

今年4月20日，全國人大常委會表決通過《中華人民共和國期貨和衍生品法》。期貨和衍生品法就促進期貨市場功能發揮作出了系列制度安排，並提出“國家支持期貨市場健康發展，發揮發現價格、管理風險、配置資源的功能”。期貨和衍生品法明確鼓勵實體企業利用期貨市場從事套期保值等風險管理活動，明確允許企業申請套期保值持倉限額豁免，這是在構建新發展格局背景下，保障我國產業鏈供應鏈安全，維護國民經濟穩定運行作出的重大制度安排。

“期貨市場形成的價格真實地反映了經濟運行的供求關係。”中國農業大學教授常清表示，大宗商品價格尤其是價格指數，對企業來説非常重要，利用好這一指標，可以判斷經濟波動的週期變化，進而提高經營管理能力。

胡俞越表示，當今世界正處於百年未有之大變局，國際大宗商品市場連續出現極端行情，做好初級商品保供穩價，已成為當前以及今後很長一段時間內，我國加速構建新發展格局的一項重要工作。

從全球範圍來看，世界500強企業中約有94%的企業運用期貨衍生品工具管理風險。與國際市場相比，我國上市公司利用期貨衍生品管理風險尚顯不足，需要上市公司、交易所、期貨經營機構等各方形成合力，共同營造合理利用期貨和衍生品的良好生態。

合規開展相關業務

近10年來，深市共有約500家公司開展過套期保值業務，其中連續開展套期保值業務的公司，平均收益水平高於同行。不過，少數上市公司在開展套期保值業務時，風控不足、操作不當，出現大額虧損，存在期貨端倉位與現貨需求不符、追加保證金未經審議和披露、交易員一人完成決策和交易、信息披露不充分等問題。

“上市公司在開展期貨業務時，要注重合規性問題。”李鳴鐘表示，深交所發佈的《上市公司自律監管指引第7號——交易與關聯交易》，專設“證券投資與衍生品交易”一節，對衍生品交易的內部控制、額度審議、進展披露等事項進行細化要求，引導上市公司合規開展期貨及衍生品業務。

深交所公司管理部門監管人員表示，對上市公司而言，首次披露應嚴格按照公告格式，結合自身生產經營情況充分披露開展套期保值的必要性、與公司日常經營的關聯度，充分分析面臨的價格風險及應對措施和應對能力。在定期報告中彙總披露衍生品投資損益情況時，需緊扣套期保值業務實質，結合被套期項目的盈虧狀況綜合量化分析套期保值的有效性。

安永華明會計師事務所專業業務合夥人田雪彥表示，企業開展套期保值，原則上應當控制現貨與衍生品在種類、規模及時間上相匹配，並制定切實可行的應急處理預案。評判套期保值的效果，不能只看衍生品業務，而應期現結合進行核算。對於上市公司來説，信息披露至關重要，做好套期會計，能幫助企業更好進行風險管理、實現合規化經營，助力企業長期穩定發展。