基金經理交“走心”總結長文反思投資得失

近日，基金二季報進入密集披露期，基金經理們的“走心”總結頗受業界關注。銀華基金李曉星用近6000字對二季度以來的投資心路歷程進行回顧，銀華基金焦巍聚焦“反脆弱”大談投資感悟。整體來看，上半年行情不但考驗基金經理的投資水平，也在考驗着他們的心理承受能力。

總結乾貨滿滿

7月19日，李曉星在其管理的基金二季報中發佈了近6000字的投資策略和運作分析。他不僅闡釋了各個板塊的投資邏輯，還對二季度以來的投資心路歷程進行回顧。

李曉星在二季報中以“龜兔賽跑”作為例子。他表示，在龜兔賽跑中，能夠做那隻烏龜，就已經很不容易了。把別人的標準當作目標，就好像一生都是奔着別人而去的，但其實按照自己的節奏，慢慢走，也能走到終點。

此前，中庚基金丘棟榮近2500字的投資策略和運作分析同樣滿滿乾貨，頗有誠意。他對五個方向的投資邏輯進行了較為詳盡的闡釋。比如，對於港股市場中以資源能源為代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股，他的看好理由主要有三點：估值便宜；經營穩健且受益於基本面持續改善；對流動性風險相對免疫。其中，他最關注港股市場中的互聯網公司，因為這些公司的貨幣化能力和變現能力將持續提高，當前的估值水平處於低位。

此外，焦巍、唐雷、鄔傳雁等知名基金經理也紛紛交出“千字文”。對於當前市場是處於反彈還是反轉階段這一投資者關心的問題，鄔傳雁表示，簡單地討論市場趨勢，對於投資的長期收益目標既無意義，也難以得出一個令人相對滿意的結論。

看重投資組合長期穩定性

基金季報是基金經理與持有人直接進行溝通的重要途徑，不少基金經理在二季報中直抒胸臆，反思投資上的得與失。

“基金淨值的回撤使得持有人承受了階段性的虧損，我深表歉意。我個人資產的絕大部分都買了我的基金，持有人的心情我感同身受。”二季報中，李曉星直言，今年可能是他當基金經理以來遇到的“第三次比較困難的時刻”。但他表示，任何事情都有兩面性，有危必然有機，市場的非理性下跌，使得很多優質企業的股票跌到了合理區間，這會是未來超額收益的空間。他對後市非常樂觀，二季度他一直在增持自己管理的基金。

“金句達人”焦巍二季報投資策略和運作分析的關鍵詞是“反脆弱”。他反思稱，在情緒面主導的市場中，“反脆弱”是其重點思考和佈局調整的方向。比如，他認為一個投資組合的長期穩定性取決於其對各種隨機性衝擊的抵抗能力。人性決定了一旦看到隨機性事件，就會心生畏懼並反應過度，個體行為的一致性結果導致了黑天鵝事件的發生。對於管理人而言，應對這種情緒的最佳方法，是把投資組合建立在堅如磐石的商業模式和持續分紅能力基礎之上。

此外，銀華基金王浩認為：“經驗表明，復甦早期階段是股票市場的蜜月期，目前是典型的經濟復甦早期狀態。”他表示，當前流動性寬鬆的環境已經體現，財政政策的效果還有待觀察，這是股票市場的蜜月期，是估值提升阻力最小的階段，成長股有望從中受益。