雙重主要上市 阿里“折返跑”啓示中概股

本報記者  趙覺珵  ●王鵬傑

已在香港二次上市的阿里巴巴集團26日發佈公告稱，董事會已授權集團管理層向香港聯合交易所提交申請，擬將香港新增為主要上市地，即在紐約和香港雙重上市。今年以來，已有多家中概股宣佈在港雙重主要上市。浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任盤和林26日對《環球時報》記者表示，越來越多中概股到港雙重主要上市將進一步鞏固和增強香港的國際金融中心地位，提高港股對跨國資本的吸引力。

為何選擇雙重主要上市

阿里巴巴集團26日發給《環球時報》的新聞稿顯示，在香港聯交所完成審核程序後，該集團將在香港聯交所主板及紐約證券交易所兩地雙重主要上市。阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇表示，這個決定的目的是希望讓更廣泛多元的投資者，尤其是阿里巴巴數字生態參與者，能共享阿里巴巴的成長和未來。

二次上市和雙重主要上市有何區別？武漢科技大學金融證券研究所所長董登新26日對《環球時報》表示，二次上市有上市地的主次之分，發行的股票可以在兩地之間流通變現，總市值按照“主上市地市值+二次上市地市值”來算，以阿里巴巴體量看，美股佔據其絕大多數市值比例，港股市值較低；而雙重主要上市則兩上市地沒有主次之分，兩邊市值大體相同，反映一家公司在不同上市地的估值，且雙重主要上市公司可被納入港股通，而二次上市暫不能成為港股通標的。

過去十幾年間，阿里巴巴在紐約與香港間上演一場“折返跑”。早在2007年，阿里巴巴的B2B業務就曾在香港聯交所上市。2014年，阿里巴巴籌劃整體上市時，首先考慮的目的地也是香港聯交所，但由於當時相關規定限制，阿里最終轉赴紐交所上市。

2018年，香港聯交所啓動上市制度改革，這也為包括阿里在內的大量國內互聯網公司在港上市創造更有利條件。2019年11月26日，阿里巴巴在港交所掛牌上市，成為第一家通過港股二次上市的方式迴歸的中概股企業，紐約依然作為阿里的主要上市地。不過，自2019年在港上市以來，阿里巴巴大部分流通股已轉至香港註冊。

“鼓勵同行效仿”

彭博社26日稱，阿里巴巴尋求在香港雙重上市，鞏固了香港作為金融中心以及美股替代市場的地位，並且為中國投資者直接購買這一知名互聯網公司的股票鋪平道路。同時，阿里巴巴的行動可能會鼓勵同行效仿，因為當前美國監管機構正在發出威脅，除非中國公司遵守美國的審計規則，否則可能會面臨退市風險。

近段時期以來，雙重主要上市正在成為中概股回港的主流模式。截至目前，已有知乎、貝殼、小鵬、理想等9家中概股公司實現在美國和中國香港雙重主要上市。

盤和林對《環球時報》記者稱，阿里從二次上市轉變為雙重主要上市，也是出於對港股市場的重視，客觀上增強港股的全球市場地位，也給其他中概股起帶頭作用，提高港股在全球資本市場的權重。此外，雙重主要上市將給港股帶來更多的投資者和流動性。

未來前景

香港《南華早報》26日稱，自2019年阿里在香港二次上市以來，其在香港的公眾持股量和交易量均出現大幅增長。但阿里巴巴要想獲得港股通的資格還有很長的路要走，港股通要求其最近一個財年全球交易量的55%必須在香港進行。目前，阿里巴巴約18%的日常交易發生在亞洲。

盤和林表示，隨着中概股主要投資人轉移到港股，港股的定價能力也進一步增強，過去是美股中概股影響港股中概股定價，如今港股流動性更好，投資者更為集中，港股定價的實際意義要高於美股，所以港股定價權也得以強化。

董登新表示，隨着雙重主要上市成功，阿里巴巴在兩地市值將會大體相同，因此轉板的操作會更加容易——市值差距不大，且已經過更嚴格監管，這樣的操作對大市值的中概股企業有很好的參考作用。“阿里未來可能會在香港增發股票做大市值，並鼓勵美股存託憑證（ADR）轉化成港股股票，縮小美股市值，從而實現目標，”董登新稱。▲