博納影業IPO獲准發行 募資加碼主業預追趕同行

*【環球網財經消費資訊 記者 劉曉旭】*國內首家民營影視公司博納影業叩開A股上市大門。8月1日，博納影業正式披露招股意向書，擬在深市主板上市。本次公開發行股票約2.75億股，佔發行後總股本的20%，本次發行不涉及老股轉讓，發行後總股本約為13.75億股。所募資金將用於博納電影項目及電影院項目，進一步加碼主業，夯實公司核心競爭力。初步詢價時間為2022年8月3日；預計發行日期2022年8月9日。

迴歸A股市場一波三折

博納影業深耕影視行業多年，不斷向產業鏈上下游延伸，現已成為行業知名的全產業鏈佈局的電影集團公司。公司的主營業務為電影的投資、發行、院線及影院業務。

經營多年來，累計出品影片超過250部，其中有16部影片票房超過10億元，75部影片票房超過1億元，累計總票房超過600億元，在中國電影歷史票房榜前十五名中佔有四席，《長津湖》更是勇奪中國影史票房冠軍。代表作包括有《十月圍城》、《龍門飛甲》、《明月幾時有》、《一代宗師》、《湄公河行動》等影片在中外各大電影節斬獲多個獎項。

近年來，博納影業開創了“主旋律商業片”這一類型電影，代表作品有《長津湖》、《長津湖之水門橋》、《紅海行動》、《中國機長》、《烈火英雄》、《智取威虎山》等影片。

博納影業的資本之路可謂是一波三折。在2010年12月，博納影業在美國納斯達克證券交易市場上市，成為首家赴美上市的中國內地影視集團。2016年4月，博納影業完成私有化交易，正式從納斯達克退市。

博納影業迴歸A股之路也並不平坦。在2017年9月，首次提交IPO申請，面臨國內IPO收緊，排隊2年，後又因聘請的審計機構瑞華會計師事務所造假事件，IPO申請被迫中止。2020年8月，再次遞交A股IPO申請，同年11月5日獲得發審委有條件通過。2022年7月28日，IPO申請獲批，首次公開發行股票並上市的申請獲核准。這一度被中止後又重啓，耗時五年多時間。

博納影業收入規模低於同行業平均水平

博納影業IPO獲准，業內人士分析認為監管端吹暖風。中國電影產業近幾年實現了穩健增長，且有較大發展空間。根據國家電影局統計數據，國內電影票房從2011年的131.15億元增長到2021年的8472.58億元，年均複合增長率達到13.68%。觀影人次從2011年的3.288億增長到2021年的11.677億，年均複合增長率達到13.53%。

2021年全球電影市場，中國以超70億美元票房蟬聯全球票房冠軍。全球前十票房地區中，中國票房佔比由2020年的42.49%上升至50.32%，持續保持全球領先地位。同時隨着居民消費水平上升和對文化產品的需求增加，我國電影市場還有較大的發展空間。

博納影業2019年至2021年分別實現營業收入31.16億元、16.10億元、31.24億元，營業總收入同比增長11.92%、-48.34%、94.05%，三年營業收入的年複合增速3.91%；實現歸母淨利潤3.15億元、1.91億元、3.63億元，歸屬淨利潤同比增長依次為19.26%、-39.45%、90.19%，三年歸母淨利潤的年複合增速11.16%。

對於博納影業的收入情況，業內人士對環球網財經消費資訊記者表示:“收入規模低於同行業平均水平。”其中，華金證券在研報中點評認為，近年來發行業務穩居民營發行公司前三，公司在主旋律電影題材方面具備突出的商業化運作能力，為行業樹立了新標杆。但與同行業上市公司對比，博納影業隸屬於電影行業，選取業務結構較為相似的萬達電影、光線傳媒、華誼兄弟、中國電影、上海電影作為可比公司。根據可比公司情況，平均收入規模為43.21億元，平均動態市銷率為4.94倍，平均銷售毛利率（剔除中國電影、上海電影）為33.41%。相較而言，博納影業收入規模低於行業平均，但銷售毛利率高於行業平均（博納影業2021年毛利率為40.03%，中國電影為17.49%，華誼兄弟為34.81%）。

從2022年經營情況來看，博納影業披露保持穩定增長。數據顯示，2022年上半年，公司實現營業收入14.73億元，同比增長81.89%；實現歸母淨利潤2.36億元，同比增長783.15%。公司表示，公司經營業績同比增長較多，主要系公司主投影片《長津湖之水門橋》於2022年春節檔上映，並取得40.6億元票房，帶動公司經營業績增長。

博納影業預計2022年1-9月，實現營業收入21.54億元至22.79億元，預計同比增長幅度為56.41%至65.51%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.47億元至2.37億元，預計同比增長100.06%至223%。主要原因系2021年1-9月，公司僅有一部主投影片《中國醫生》發行上映，取得了13.28億元票房，經營業績相對較低，而2022年1-9月，公司主投影片《長津湖之水門橋》取得40.6億元票房，使得當期經營業績同比實現增長。

可能存在的風險

“博納影業所在的行業監管和業績問題依然是面臨的最大問題。” 業內人士對環球網財經消費資訊記者如此表示。

博納影業在招股説明書中也提到了經營風險。首先，新冠肺炎疫情對公司經營業績產生不利影響的風險；其次，影視作品不被市場認可的風險；再者，影視行業税收秩序規範風險。還有淨資產收益率攤薄的風險，2019年度、2020年度及2021年度，公司加權平均淨資產收益率分別為6.23%、3.58%及6.66%。本次發行擬募集資金到位以後，本公司的淨資產規模將提高。由於本次募集資金投資項目的投資實施及產生效益需要一定的時間，預計在募集資金投資項目產生效益之前，公司的淨利潤增長速度會落後於淨資產的增長速度，存在淨資產收益率下降的風險。

市場人士還提到了博納影業還存在市場競爭加劇風險、製作成本不斷上升的風險、生產計劃無法按期執行的風險、侵權盜版的風險、知識產權糾紛等存在的潛在風險。

博星證券研究所所長邢星在接受環球網財經消費資訊記者採訪時表示：“博納影業經過難產式IPO，終於破繭而出。儘管在IPO上步履艱辛，修得了正果是唯一目標。但作為影視行業，這幾年雖然受益於政策扶持和消費升級。但疫情衝擊，給整個行業帶來了一定的生存危機，行業景氣度受到嚴重影響，不少頭部公司出現大幅虧損局面。從影視動漫整個板塊，自2015年創新高以來已經跌幅超過三分之二。不過，市場狀況不佳，博納影業卻意外擁抱幾款爆款電影而使得近兩個會計年度業績遞增，但2020年度業績反覆，也受到監管層的問訊。影視傳媒業最近三年，受疫情和自媒體衝擊，景氣度也在逐漸轉弱。多數公司出現嚴重虧損，能夠改變頹勢局面，還要看政策導向和市場環境的改善。從當前62家涉足影視傳媒行業品種來看。有40家標的出現一季度虧損，近三分之二，業績普遍虧損也使得估值嚴重下調。不少個股跌近白菜價，儘管博納影業本次公開發行不超過2.75億股，由於行業寒冬何時過去以及諸多不確定因素干擾，市場能否給出的合理定價值得疑問，投資者參與應謹慎對待。”