又一家電解銅箔企業衝擊A股 德福科技成長價值幾何？

當前，新能源無疑是市場最強賽道。自今年4月底A股觸底反彈以來，截至7月22日，新能源指數已累計上漲51.51%，大幅領先創業板指的28.98%以及上證指數的14.19%。

新能源賽道股在資本市場亮眼的表現，也使得產業鏈公司IPO進程同步加快，投資熱潮持續高漲。

九江德福科技股份有限公司（以下簡稱“德福科技”）正是其中之一，作為電解銅箔行業的國內領先企業，德福科技目前正在申請A股創業板上市。

從盈利能力來看，本次德福科技或將給A股帶來諸多驚喜。

淨利潤暴增2125.79%，行業廣闊前景夯實增長可持續性

財務數據顯示，德福科技盈利拐點已至，未來有望持續放量。

2019-2021年，德福科技分別實現營收7.55億元、13.74億元和39.40億元，年複合增長率達128.44%，其中2021年營收相比2020年翻了近三倍。

在營收規模快速增長的同時，德福科技的盈利能力也在持續提升，不僅在2020年扭虧為盈，更是乘勝追擊推動淨利暴增。2019-2021年，德福科技的扣非歸母淨利潤分別為-360.61萬元、1523.93萬元和4.64億元，其中2021年扣非歸母淨利潤同比增幅高達2125.79%！

值得注意的是，德福科技淨利潤的暴增並不僅僅因為營收大幅增加，更多是由於企業盈利能力的優化，而這才是業績保持可持續性的關鍵。2019年-2021年，德福科技主營業務毛利率分別為10.63%、10.75%和24.30%。不難看出，2021年德福科技主營業務毛利率相比上年大幅增加，翻超兩倍。

事實上，德福科技業績高光的背後，不僅是由於近年來行業景氣度大幅提升，更是得益於企業自身的強勁實力，可謂內外雙雙佔盡優勢。

先從行業角度來看。作為現代電子業不可替代的基礎材料，德福科技主營的電解銅箔產品被稱為電子產品信號與電力傳輸、溝通的“神經網絡”。我國在電解銅箔行業起步雖晚，但近年來彎道超車，已拉近與世界先進技術水平的差距。如今，中國大陸電解銅箔的總出貨量在全球市場中佔比已超60%。

按照應用領域的不同，電解銅箔又可劃分為電子電路銅箔以及鋰電銅箔兩大細分領域。其中，電子電路銅箔是覆銅板（CCL）和印製電路板（PCB）的重要原材料，主要起信號與電力傳輸的作用，在電子信息產業中有着重要地位；鋰電銅箔則應用於鋰電池的製造，下游主要面向新能源汽車、3C數碼產品以及儲能系統等市場。

受益於下游行業的快速增長，電解銅箔行業也在2021年迎來了量價齊升的加速發展階段，市場前景持續向好。

具體來看，出貨量方面，高工產研數據顯示，2016-2021年全球電解銅箔總產量呈增長態勢，2021年全球電解銅箔總出貨量達93.5萬噸，其中電子電路銅箔達55.2萬噸，鋰電銅箔達38.3萬噸。無論在總量還是細分產品類型中，我國產量佔比均保持在50%以上，可見我國電解銅箔市場空間之廣闊。

價格方面，下游市場的繁榮使得電解銅箔近年來供不應求，推動價格上行。據德福科技招股書，2019-2021年，電子電路銅箔產品的平均銷售單價分別為6萬元/噸、6.35萬元/噸和9.52萬元/噸；鋰電銅箔產品的平均銷售單價分別為7.19萬元/噸、6.92萬元/噸和9.67萬元/噸。兩類產品的售價均在2021年顯著上升，為德福科技業績暴增做出重要貢獻。

雙主線並駕齊驅，強勢搶佔高端市場

再從企業自身實力來看。憑藉強勁的業務實力以及對行業發展的敏鋭洞察力，德福科技把握住了發展機遇，搶先推動產品轉型升級，同時加快擴張產能，終於在2021年實現毛利率的大幅提升，創下淨利潤翻超20倍的業內神話！

如今，德福科技實行的是電子電路銅箔與鋰電銅箔這兩大主營產品並行的發展戰略。憑藉在電解銅箔行業深耕近四十年積累的豐富研發經驗，德福科技兩大產品均在技術和產能上具有突出優勢，業務實力可謂相當強勁。

具體來看，在電子電路銅箔領域，受技術水平限制，本土企業主要生產中低端產品。為從外企手中搶佔高端銅箔市場，德福科技近年來持續加大對各類高性能電子電路銅箔的研發力度，積極佈局高端銅箔市場，併為國產替代貢獻了重要力量。

目前，德福科技已完成向高性能HTE電子電路銅箔、高密度互連（HDI）印製電路板用銅箔的迭代升級，產品規格覆蓋12μm-105μm等主流產品，並積極佈局RTF銅箔、VLP銅箔、HVLP銅箔等高端產品的開發，其中RTF銅箔已進入規模試生產階段，前期送樣產品獲得下游客户明確意向。

而在鋰電銅箔領域，由於更輕薄的鋰電銅箔能夠提高鋰電池能量密度，故鋰電銅箔輕薄化已成為主流趨勢，產品從12μm不斷拓展至6μm。對此，德福科技緊跟行業發展趨勢，實現對4.5μm-10μm鋰電銅箔的量產。目前，6μm鋰電銅箔是德福科技的主營產品；4.5μm鋰電銅箔則已對頭部客户小批量交付；4μm及5μm高模量鋰電銅箔、8μm高延伸鋰電銅箔等前沿產品也已進入客户定製開發試樣階段。

從經營數據不難看出，6μm鋰電銅箔產品是德福科技2021年營收的主力軍。是什麼促成了6μm鋰電銅箔產品的營收由2020年的1.44億躍升為2021年的19.82億？技術。

2020年，德福科技完成6μm高抗拉鋰電銅箔開發的第三年，研發團隊在6μm鋰電銅箔領域又取得了新進展——成功開發出了6μm極薄雙面光高模量銅箔。這款新產品在強度和彈性模量上有着顯著優勢，並且能夠保證在承受較大拉力時瞬間抵抗銅箔形變。憑藉這款新產品，德福科技進一步拉大與同行的差距，並一舉進入寧德時代、國軒高科、欣旺達、中創新航等頭部鋰電池廠商的供應鏈。2021年，寧德時代更是成為了德福科技的第一大客户，雙方還簽訂了長期《合作框架協議》以保障合作的穩定性和持續性。

與此同時，產能爬坡也是德福科技的一大優勢，使其得以在供不應求大環境下超越同行，進一步提升出貨量，增加營業收入。

依託在江西九江和甘肅蘭州的兩大生產基地，德福科技近年來產能不斷增加，已從2019年初的1.3萬噸/年提升至2021年末的4.9萬噸/年，在內資銅箔企業中排名第二，僅次於龍電華鑫。此外，德福科技本次發行上市擬募資12億，其中6.5億用於2.8萬噸/年高檔電解銅箔建設項目，項目建成後，預計德福科技的產能將進一步擴張至6.3萬噸/年。

投資價值凸顯，產業鏈龍頭企業紛紛入股

基於產品、技術、產能等方面的優勢，德福科技贏得了寧德時代、國軒高科、欣旺達、中創新航、生益科技、金安國紀、聯茂電子等知名下游客户的認可，由此打通了銷售環節。

但也不止於此。

隨着德福科技的投資價值逐漸凸顯，曾是其客户的多位產業鏈龍頭企業紛紛選擇入股，堅定看好德福科技的成長價值。

從招股書披露的股東名單中，更是能看到LG化學、寧德時代、贛鋒鋰業、萬向一二三、盛屯礦業等業內龍頭的身影，分別位列第四、第六、第十、第十五、第十九大股東，可謂是創下了國內銅箔行業的先例。其中，寧德時代是通過晨道投資間接參與德福科技戰略投資的。

展望未來，已在產品、產能、技術、供應鏈等環節蓄勢待發的德福科技，有望在電解銅箔新一輪市場競爭中掌握更多主動權。相信在上市後，隨着融資渠道的進一步拓寬，德福科技將在產品研發、產能擴充、綜合實力等方面站上新台階。