指數化投資駛入快車道

近年來，作為簡單透明、交易便捷的投資工具之一，交易型開放式指數基金（以下簡稱ETF）為廣大投資者參與權益市場投資提供了低門檻、低成本的優質標的，產品規模也實現穩步提升。特別值得一提的是，股票型ETF規模於今年9月份首次突破萬億元大關，創下歷史新高。

在今年A股市場大幅震盪的背景下，ETF產品的吸引力何在？和其他主動權益類產品有何區別？未來又該如何進一步服務投資者財富管理需求？記者採訪了多位業內專家。

股票型ETF逐漸受寵

所謂ETF，其基金資產為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數（如上證50指數）包含的成份股票相同，股票數量比例與該指數的成份股構成比例一致。投資者可以如買賣股票那麼簡單地去買賣“標的指數”的ETF，從而獲得與該指數基本相同的報酬率。根據ETF投資標的的資產類型或運作模式不同，可以分為股票型ETF、債券型ETF、跨境ETF、商品ETF、交易型貨幣基金幾類，各類還可以細分出多個子類型。

2004年，華夏基金推出了境內首隻ETF產品——華夏上證50ETF，自此我國公募基金開始加速佈局ETF產品。Wind數據顯示，截至9月19日，股票型ETF共計598只，佔全部ETF比例為81.03%。資產淨值合計10053.76億元，佔全部ETF比例為64.91%，股票型ETF的數量和合計資產淨值較年初分別增加73只和425.90億元。

目前來看，股票型ETF可被分為五個類型：規模指數ETF、行業指數ETF、策略指數ETF、風格指數ETF、主題指數ETF。其中主題指數ETF的數量和份額最多，合計數量達346只，份額合計為3264.92億份；規模指數ETF的資產淨值合計最高，達到4621.36億元。

對於近年來股票型ETF規模的高速發展，銀華滬深300成長ETF基金經理王帥認為有多重原因。一方面是指數化投資進一步深入人心，投資者對於想要參與的行業、主題，使用名稱上簡單易懂的ETF就可以直接參與，不用再進行選股這一層的操作，提升了投資效率，降低了主題投資所需要的門檻，也減少了選股時重倉持有個股可能帶來的風險，指數化投資的組合化、便捷、高效的優勢得以發揮。另一方面則是過去幾年市場的結構性行情，使得市場上的行業主題機會層出不窮，從而使得投資者利用這些ETF的機會大幅增加，也帶動了整個ETF市場尤其是行業主題類產品規模的發展。

華夏基金數量投資部執行總經理徐猛也認為，股票型ETF的成長受過去幾年結構性行情和交易需求的帶動，同時，在監管部門的大力引導支持下，ETF的交易和贖回機制不斷完善，也為ETF市場的發展創造了良好的條件。更為重要的是，股票型ETF規模的提升反映出我國居民資產配置向權益資產轉移的趨勢在加速。

“相比常見的主動權益類產品，ETF最大的優勢就是簡單和透明。投資者從ETF的簡稱中就能清楚瞭解所投資的板塊或主題，基本上標的指數漲跌幅是多少，ETF價格漲跌幅就是多少，投資者只需要選大板塊或者選行業，免去了選股的麻煩，投資決策難度大大降低，更省心省力。同時，在交易機制方面，ETF交易方式幾乎與股票完全一樣，有股票賬户就能買賣ETF，而且在費率方面還沒有印花税，跟普遍股票基金只能現金申贖相比，ETF交易更為高效便捷。”徐猛説。

吸引投資者逢低佈局

今年，股票型ETF規模呈現“先下後上”的態勢，3月份受行情影響規模出現一定下行之後，4月、5月股票型ETF規模均在9000億元以下，隨後伴隨着行情的逐步回暖，6月股票型ETF規模恢復至9400億元之上且穩步攀升，並在步入9月後首次突破萬億元大關。

有數據顯示，9月份以來，儘管市場行情走勢一般，但市場上仍有近460只ETF產品呈現資金淨流入的態勢，佔總數的六成以上。其中寬基指數ETF資金淨流入較為明顯，例如華夏上證50ETF的資金淨流入高達130多億元，華泰柏瑞滬深300ETF的淨流入也超過80億元。

值得一提的是，根據2022年基金半年報數據，上述兩隻產品持有人結構中，華夏上證50ETF的機構投資者佔比達到72.73%，華泰柏瑞滬深300ETF的機構投資者佔比達到64.26%，均以機構投資者為主。可見在上半年震盪市場下，ETF也是機構投資者的“心頭好”產品。

對於ETF年內規模及份額提升的原因，博時基金指數與量化投資部投資總監趙雲陽認為有三點：一是以短融ETF為代表的債券ETF在市場避險情緒較高的背景下，規模快速增長；二是ETF具有較強的交易屬性，以科創50、恒生科技、恒生醫療、中概互聯為代表的科技類ETF以及海外寬基ETF的大幅波動，吸引較多的投資者不斷低位買入進行波段操作；三是新發ETF貢獻，中證1000ETF、碳中和ETF等熱點ETF的推出也一定程度上為ETF規模提升作出貢獻。

業內人士普遍認為，投資者佈局ETF產品通常具有逆向特徵，今年ETF產品整體處於低位，對於中長期投資者會是較好的選擇。“ETF作為工具型產品，具備較強的交易和配置屬性，ETF的低成本、高流動性很容易吸引資金低位佈局，ETF這種低買高賣的投資行為對股票市場的穩定起到一定作用。”徐猛説。

此外，值得關注的是，與國外市場寬基佔比較大不同，目前我國行業指數及主題指數ETF佔比較大。近年來，行業主題ETF實現蓬勃發展，主題指數ETF的市場佔比已經超過40%。

特別是今年，隨着碳中和ETF、中藥ETF、芯片等多種創新主題產品的推出，除給予相關實體經濟領域更為精準的支持外，也給投資者帶來了更為多元化的投資選擇。

“從其他海外市場來看，無論是美國、歐洲還是日本市場，都是寬基指數佔據了主流的產品地位。我們進行差異化發展的路徑背後，折射的是不同的配置需求。”王帥進一步分析稱，目前A股市場投資者面臨的資產種類相對有限，同時，A股常見的結構性行情又使得投資者習慣於尋找不同的結構性品種，最終使得投資者能面臨較多行業主題的選擇。

發展空間仍然巨大

儘管股票型ETF已成功邁上萬億元新台階，但參照海外市場發展規律來看，國內ETF發展仍有較大空間。截至6月30日，國內股票類ETF僅佔到A股總市值約2%，相比美國市場股票類ETF約10%的佔比，國內ETF市場規模還依然較小。

趙雲陽表示，雖然目前我國市場權益ETF產品的技術運作模式基本已經成形，規模已經突破萬億元，ETF投資者也有近800萬，但這對於中國幾十萬億元的A股市值和將近1.8億股民的體量來説還都是比較小的，ETF市場未來還有很大的提升空間。

回顧近幾年股票型ETF市場發展，ETF產品發行更多是以需求為出發點，例如2019年至今在結構性行情和交易需求帶動下，行業主題和港股ETF產品數量和規模迎來快速發展，香港市場A50股指期貨，內地中證1000衍生品的推出，也一定程度加速了相關指數產品的佈局。

“ETF業務的長期發展，還是更加需要以客户體驗為出發點，把投資者的長期體驗及配置型需求放在首要位置，基金公司既是供應商，也是服務商，應該進一步通過豐富指數基金應用場景，藉助FOF等組合產品，提升投資者體驗，在提供指數產品的同時為客户提供指數配置解決方案，讓不同客户都能匹配到適合自己的投資策略。”徐猛説。

徐猛認為，隨着資本市場制度逐步完善，在監管、交易所等多方支持下，指數業務生態圈不斷拓展，投資範圍不斷擴充，包括新的業務、新的產品、新的市場，需要更加重視指數精細化管理。基金管理人需要和交易所、指數公司、證券公司等各方不斷加深合作，在ETF互聯互通、集合申購、ETF衍生品工具等方面積極探索，共同推動股票ETF市場的良性發展。

“目前國內新發ETF的成本還較高，期待未來國內ETF行業的進一步發展能夠降低ETF的發行成本。”王帥認為，未來監管層還可以適當減少同質產品的批准和發行，對於促進ETF市場發展會產生積極作用。同時，還要繼續鼓勵和保護創新，從主動ETF到含衍生品的品種，不斷的創新將給ETF市場提供旺盛的生命力。

對於ETF市場的進一步發展，趙雲陽也給出了建議：一是完善做市商制度，進一步提高股票ETF的流動性；二是交易所與基金公司加強合作，進一步做好ETF的投資者教育和宣傳工作；三是擴大ETF集合申購試點範圍，引入更多投資者。