科創板做市交易啓動在即 部分獲批券商陸續開始建倉

本報記者 吳曉璐

科創板做市交易漸行漸近。近日，《證券日報》記者獲悉，目前多家獲批券商已經完成業務和系統準備工作，部分已經選好做市標的，陸續開始建倉。距離科創板做市交易正式啓動，只差最後的通關測試。

“引入做市商機制是推進科創板建設的重要舉措，在提高科創板流動性和定價能力的同時，有助於平穩對接全面註冊制改革。因此，科創板引入做市商機制是助力資本市場行穩致遠的里程碑事件。”方正證券交易與衍生品業務部董事總經理潘峯在接受《證券日報》記者採訪時表示。

部分券商已篩選首批做市品種

近日，上交所宣佈，科創板股票做市交易業務準備就緒。截至10月14日，兩批14家券商獲得了上市證券做市交易業務資格。據記者瞭解，獲批券商摩拳擦掌、積極備戰，多家券商已經完成首批做市品種篩選。此外，還有多家券商正在積極申請做市商資格。

銀河證券是首批獲批的8家券商之一。“公司做市業務總部已經完成了科創板做市業務正式上線的準備工作，業務流程已準備就緒，公司將按照交易所和監管機構要求，正式履行做市商義務。”銀河證券做市業務總部負責人楊筱燕在接受《證券日報》記者採訪時表示，為保障業務平穩開展，公司在組織架構、人員、系統、風控、授權和制度等方面進行了全面準備，包括建立完善的制度體系、獨立的一級做市業務部門、權責清晰的決策授權體系、貫穿全程的全面風險管理體系、完備的信息隔離和合規管理體系、自主可控的做市系統與做市策略等。

據記者瞭解，為了確保做市業務與自營業務相互隔離，銀河證券設置了獨立的、與自營部門完全隔離的一級部門做市業務總部，負責開展科創板做市業務。

申萬宏源證券亦是首批獲得資格的8家券商之一。“目前，公司已按照證監會批覆要求，完成上海證監局現場驗收工作，換領經營證券期貨業務許可證，與上海證券交易所簽訂做市協議，完成首批做市品種的篩選。後續公司還將按照監管的進度，積極推進做市備案、做市融券機制的落地。”申萬宏源證券相關負責人告訴《證券日報》記者。

此前，東方證券相關負責人亦對《證券日報》記者表示，公司已組建科創板做市團隊，同時配合建立了多項科創板做市相關制度，完善科創板做市制度及風控體系，搭建了科創板做市業務系統平台，並多次參與交易所組織的全網測試，順利通過上交所評估測試。科創板做市團隊已在科創板做市標的篩選、做市交易策略模型、對沖工具等方面進行研究，並對券源進行儲備，為開展科創板做市業務做好充分準備。

目前，除了14家獲批券商外，方正證券、安信證券等多家券商也正在積極申請科創板做市商資格。據記者瞭解，方正證券在6月份的股東大會上通過了申請開展科創板股票做市交易業務的議案。

“目前，公司在系統、團隊方面已經做好了準備，並已向監管部門申請開展科創板股票做市交易業務。”潘峯表示，公司此前累計為95家新三板公司提供做市業務，是市場上最早開展基金做市業務的券商之一，“我們有信心做好科創板做市業務，在資本市場改革中做出應有的貢獻。”

券商需做好全面風險管控

隨着科創板做市交易正式啓動越來越近，為保證做市交易順利平穩推進，接受採訪的券商人士表示，做市商需要做好各類風險防範，尤其需要注意存貨風險管理。

楊筱燕表示，做市交易啓動後，券商需要注意做好全面風險的管控，防範市場風險、流動性風險和操作風險等風險，尤其需要做好庫存股管理，建立和完善敞口對沖手段。在嚴守風控合規底線的基礎上，防範可能發生的利益衝突、利益輸送風險。在技術系統方面，需要不斷優化，提升報價的效率，優化做市的策略，充分發揮券商作為機構投資者在市場穩定性和流行性方面的專業作用。

“做市交易啓動後，券商需要注意定價模型、報價策略、存貨策略及交易管理等方面。”潘峯表示，首先，有效的定價模型提升報價質量，有效定價依賴於券商研究能力的不斷精進；其次，報價在滿足偏離度和價差區間內進行買賣雙邊報價，儘量維護市場流動性，並維護一定的盤口厚度，防止大單進入對價格瞬間影響；最後，尤其需要注意存貨風險管理，做市商在為科創板股票提供流動性時，很大概率會出現市場雙邊交易量不相等的情況，產生一定的庫存敞口，從而面臨着存貨管理風險。

“為了有效地管理存貨風險，做市商可採用場外衍生品或通過中國證券金融股份有限公司借入的股票進行對沖，也可構建股票組合，控制單一標的集中度，降低組合整體風險。”潘峯表示。

提升流動性釋放市場活力

上交所數據顯示，截至10月19日，科創板上市公司達479家，總市值達5.79萬億元，市盈率45.41倍，當日換手率0.925%。接受記者採訪的業內人士認為，引入做市商機制，有助於提升科創板市場的流動性和定價能力，減少投資者買賣交易衝擊成本，釋放市場活力，吸引更多長線資金。

潘峯表示，做市商發揮價格發現與穩定市場的功能，在保證市場整體交易活躍的基礎上，防止市場劇烈波動，有助於改善科創板股票價格發現機制，提升股票流動性、釋放市場活力，增強價格韌性，吸引更多資金參與。

另外，做市商補充券源也將為市場帶來增量資金。中信證券首席策略分析師秦培景表示，證券公司在開展做市商業務時，需要提前準備相應證券以供做市交易，在其建倉補倉時會產生一定量的證券需求，進而在一定程度上激活科創板的流動性。

對市場投資者而言，科創板做市業務將為市場投資者提供流動性，增強市場穩定性，維護中小投資者權益。楊筱燕表示，作為資本市場的重要參與者，證券公司核心競爭力與盈利能力的提升將會反哺證券市場，充分發揮其在資金、系統、人員等方面的優勢，平抑市場的“非理性波動”，從而保護中小投資者，為證券市場的健康發展保駕護航。

對於科創板公司而言，科創板做市業務有利於更好地服務科創企業。楊筱燕表示，做市商通過發揮機構投資者在估值方面的專業定價能力，將提升科創板的價值發現功能，引導資金更好地服務於真正具備較強科創屬性與研發能力的高新技術企業。

申萬宏源證券上述負責人表示，科創板做市制度符合註冊制改革趨勢，豐富了科創板的交易制度，對科創板流動性的改善大有裨益。標誌着資本市場交易制度的進一步完善，也將促進科創板市場健康發展。此外，做市商作為專業機構，具有專業的估值定價能力。在履行雙邊報價義務過程中，做市商圍繞估值中樞報價，通過庫存管理策略，可以在一定程度上平抑市場非理性波動，引導市場價格合理迴歸。