電子煙結束“暴利”時代

證券時報記者 餘勝良

電子煙一直有暴利之説，這是外界對電子煙的印象， 在行業不規範、快速發展的階段，確實有企業獲得了高利潤，但對於大部分正規企業來説，電子煙行業毛利率其實並不高，而未來想在電子煙行業獲得高毛利率會更難。

電子煙從出廠到零售環節價格會跳躍式增長，有人以此説明電子煙利潤豐厚，比如一顆煙彈成本價10元，零售價格約30元。其實，各級經銷商和零售商拿去60%利潤，電子煙企業每根煙彈大約能賺8元。

一杆電子煙槍售價約200元，代工廠給品牌的出廠價格約70元。電子煙企業給經銷商的出貨價格在110元左右，毛利率約36%。

在整個環節當中，代工廠的毛利率能達到30%~40%，品牌商毛利率在40%~60%左右，線下經銷商的毛利率也能維持在50%左右的水平。

從生產到銷售，看似加價巨大，但是分攤在每個環節之中，算下來單個環節的利潤情況並非不可思議。只有保證每個環節都有利潤，這個生意模式才能運轉下去。

以服裝為例，這是一個很成熟的行業，經銷商通常要在出廠價上加價30%，零售商場再加價30%。餐飲也是很成熟的行業，購買食物成本佔售價的比例基本上低於50%，但即使這樣，也有很多餐飲店經營不下去。

霧芯科技今年二季度毛利率為43.8%，去年毛利率為43.1%，思摩爾國際去年毛利率為53.6%，兩家公司都表現優異。特別是思摩爾毛利率持續提升，2016年~2020年,思摩爾國際毛利率分別為24.3%、26.8%、34.7%、44.0%、52.9%，這説明該公司盈利能力持續提升。兩家公司是行業龍頭，代表了行業最強的盈利能力。記者走訪電子煙生產廠家，毛利率基本集中在20%~25%這個區間，主要原因是思摩爾有品牌溢價。一般服裝代加工廠毛利率在20%左右，和電子煙廠相差不大。

思摩爾畢竟是少數，中國有1500家電子煙企業，絕大多數都是普通公司，享有一般利潤。

即使是霧芯科技和思摩爾，這樣的毛利率也不高。很多行業也有高毛利率的公司，比如啤酒公司，毛利率就多集中在40%，而海天醬油2021年毛利率為42.9%，白酒類毛利率一般在70%以上。

電子煙毛利率並不算高，而獲得暴利之名，跟這個行業的特有情況相關。

電子煙行業整體規模不大，吸引的掘金者卻不少。

這個行業有1500家企業，絕大多數規模不大，但是出現很多發財者，因為這個行業進入門檻不高，吸引了各行各業的淘金客和冒險家，有增量，而且能分一杯羹者眾。

拆開電子煙，其零部件很少，絕大多數科技含量不高，不像手機等需要投入高額研發費用，要集中全球產業鏈，集中尖端人才。電子煙需要的投資規模不大，生產線也比較簡單，對管理的要求也不高，是一個模式很輕的生意，對品牌投資者而言，由於產業鏈已經很完整，完全可以全部代工生產。

電子煙企業不希望被外界關注，喜歡悶聲發財，這個發財的機會，也主要是因為行業增長非常迅速，經常出現翻倍增長，給了很多公司機會，管理好不好都能生存下去。

此前行業有很多不規範之處，通過各種手段減少開支，企業主可以獲得不錯的盈利。但是現在這種機會已經很少，通過納入監管，報關正規化等，企業獲得的毛利率將更低。

國內電子煙全產業鏈的毛利率也會下調，在官方介入下，零售渠道毛利率大幅下挫。未來電子煙税實施後，毛利率有可能進一步下降。