能源大宗商品走勢受制於多重因素

今年以來，全球大宗商品市場呈現跌多漲少的局面，能源類產品走勢也呈現較大幅度震盪，近期呈走弱態勢。各界市場人士分析認為，未來大宗商品市場走勢仍受多重因素影響，且大宗市場走勢對經濟的影響仍較為複雜。

能源大宗商品板塊以原油為主導。前三季度國際油價出現大幅波動行情，先揚後抑，9月跌破每桶100美元價位，11月2日在每桶90美元上下波動。

歐洲天然氣價格今年走勢格外受到關注，烏克蘭危機急劇推升了這一價格。但10月下旬，就在冬天來臨之際，歐洲天然氣期貨價格卻戲劇性地連續下跌。10月24日至25日，被視為歐洲天然氣價格風向標的荷蘭TTF期貨收盤價連續兩日跌破100歐元/兆瓦時，回落至今年6月中上旬的價格水平，較8月的高位價格350歐元/兆瓦時的下降幅度更是超過了70%。10月24日，歐洲部分天然氣現貨價格甚至出現負值，至-15.78歐元/兆瓦時，為有史以來的最低價格。11月1日，歐洲天然氣價格在117歐元/兆瓦時附近。

能源大宗商品未來走勢如何？

10月27日，世界銀行發佈的《大宗商品市場展望》報告表示，預計能源價格在2022年上漲60%後，到2023年將下降11%，2023年天然氣和煤炭價格都將從創紀錄高點回落。市場人士分析稱，原油價格表現一方面受到烏克蘭危機和OPEC+減產的因素支撐，但另一方面也受到美聯儲加息預期引導下的需求走弱影響，市場對經濟衰退的擔憂難以消退。

而歐洲天然氣價格的影響因素會更多一些。歐盟試圖通過壓制天然氣消費方式使能源價格回落，同時天然氣庫存出現了增長，前期天然氣價格不斷攀升也迫使歐洲部分能源密集型企業暫時關閉。摩根大通的分析師還表示：“10月份創紀錄的高温已經使與天氣相關的需求減少了10%。”該行下調了對第四季度的天然氣價格預期，反映出目前供大於求的形勢。

無論未來走勢如何，氣價下跌為處於衰退邊緣的歐洲經濟提供了一些喘息的機會。

總體而言，影響能源類大宗商品市場的宏觀環境出現變化。2021年商品價格大漲主要是供需缺口疊加流動性過剩共同推動的結果。而2022年這種情況已經發生了改變，市場也因此出現分化轉弱態勢。

一些分析人士認為，全球經濟疲弱，工業品需求預期不振，大宗商品價格已經築頂。產業端下游需求受到抑制，加上疫情防控壓力仍舊較大，供給改善，相對過剩的局面使得商品價格仍有向下的調整空間。短期內，由於過去幾年產能投資不足，且受地緣政治和疫情反覆等因素的衝擊，全球生產供給恢復偏慢，商品價格仍存在一定的支撐。

另一方面，需要注意的是，儘管大宗商品價格已經從高位回落，但總體上看，大宗商品仍是今年表現最為強勁的資產類別，未來價格仍有可能在高位運行一段時間。以氣價為例，儘管近期歐洲天然氣價格有所下降，但仍比往年同期高出約四倍。此外，美國經濟增長和通脹路徑的不確定性仍然很高，全球對能源商品的需求仍存變數。

歐洲國家也仍對未來氣價表現出擔憂，認為歐洲能源危機仍未得到徹底解決。法國總統馬克龍日前表示，明年年初法國電力和天然氣價格將上漲15%。

世界銀行則預計，2023年布倫特原油均價為92美元/桶，2024年將回落至80美元/桶，但遠高於60美元/桶的5年均價。

世行還表示，儘管能源價格從高點回落，但是由於貨幣貶值，這期間近60%的石油進口新興市場經濟體和發展中經濟體，以本幣計價的油價卻在上漲。這意味着當前複雜的宏觀經濟金融形勢也使能源大宗價格對各國經濟的影響更具不確定性。