鄭商所優化期權合約規則

鄭州商品交易所日前發佈公告，對白糖、棉花、PTA等8個已上市期權品種合約及有關業務規則進行了修訂。此舉旨在更好應對市場新形勢和新變化，便於更多實體企業利用期權工具實現精細化風險管理目標。

相關人士表示，本次修訂可使後續場內期權市場擁有更好的流動性，交易策略更加靈活，有利於提升未來產業參與度。

進一步滿足企業需求

中國證券報記者瞭解到，本次修訂主要包括兩方面，一是調整期權行權價格掛牌方式，將行權價格數量與漲跌停板幅度掛鈎；二是適度延後期權合約最後交易日。本次修訂將自各品種2401合約對應的期權合約開始實施。

近年來，大宗商品價格波動加劇，產業企業面臨的生產經營環境更加複雜多變，風險管理需求持續升級，越來越多的產業企業開始接觸和使用更為靈活的期權策略。同時，產業企業對期權的認識和運用能力不斷增強，也促使期權市場面臨新階段的升級需求。

對此，鄭商所持續跟蹤期權市場運行情況，通過走訪、座談、電話等方式進行深入調研，廣泛收集產業企業、投資機構和做市商的意見建議，形成修訂方案。

“目前，我們在PTA採購、銷售以及下游產品庫存的套期保值等方面均涉及期權工具的應用，這在很大程度上促進了公司貿易成本和效益優化、庫存風險規避目標的實現。”浙江恆逸國際貿易有限公司衍生品交易部經理倪明哲指出，隨着產業使用期權工具的推進，也有產業主體偶爾遇到PTA場內深度實值或者虛值合約掛牌價無法觸及，最終操作效果不及預期等情況。此外，如果遇到最後交易日早於含權貿易合同執行日導致交易時間錯配的情況，產業主體只能通過場外期權進行替代。

河南同舟棉業有限公司現貨策略部總經理符如建表示，2021年以來，棉花等品種期現貨市場價格波動加大，本次修訂可以確保在價格大幅波動時有一定數量的虛值期權作為避險工具，提高了期權行權價格的覆蓋範圍，給企業提供更多選擇。場內期權到期日後延可以為企業提供更多的對沖時段保護。

市場人士認為，由於期權買方行權後需要繳納期貨保證金，適度延後期權合約最後交易日，還可以幫助企業降低管理風險的資金成本，提升綜合利用期權、期貨進行套保的效果。同時，本次修訂將從新合約起施行，不會對當前期權、標的期貨盤面價格產生較大影響。

期權品種不斷豐富

鄭商所數據顯示，2017年以來，鄭商所已先後上市白糖、棉花、PTA、甲醇等8個期權工具，為食糖、紡織、化工、油脂油料等產業鏈企業規避風險提供了更全面的金融工具和避險方案。

“現在，PTA期貨已經成為化纖企業在日常貿易、套保過程中必不可少的風險對沖工具。在此基礎上，我們正不斷優化期權工具的使用，增加應用場景。”倪明哲表示，通過買入PTA深度實值看跌期權替代PTA期貨空單，更便於規避原材料價格大幅波動的風險，增強套保對沖效果。此外，企業可以在行情相對穩定的情況下，通過賣權收取權利金，進一步降低成本。

在棉花產業方面，符如建坦言，越來越多的企業已經在生產經營中嚐到了期權工具的甜頭。“相比原來單獨應用期貨，賣出期權起到了‘安全墊’的緩衝作用。”他表示。

中國證券報記者注意到，一些產業企業還在專業機構協助下，探索通過場外期權、含權貿易等創新模式達成風險規避和降低採購成本等目標。

“有期權工具加持的含權模式具有為企業量身定製方案的功能。”銀河德睿資本管理有限公司期現業務部副總監李節表示，企業在原有的貿易風控體系下，間接通過風險管理公司提供的含權貿易進入期貨市場和期權市場進行風險管理，更加符合交易習慣。同時，含權貿易的定製性可匹配企業的個性化需求，有利於提升實體企業的競爭力。

近年來，受原材料價格上漲、訂單不足、物流成本高等因素影響，產業企業紛紛呼籲上市更多期權品種，進一步豐富企業風險管理工具箱，更好滿足企業多樣化避險需求。