13行業套保企業四大財務指標優於行業均值

本報記者 趙子強

見習記者 劉 慧

11月8日，視覺中國發布公告稱，為更好地規避公司所面臨的匯率風險，防範匯率大幅波動對公司造成不良影響，提高外匯資金使用效率，增強公司財務穩健性，公司及子公司擬開展外匯套期保值業務。

事實上，今年以來，受美聯儲六次激進加息影響，人民幣匯率及大宗商品價格波動加劇，上市公司積極利用金融衍生品管理風險敞口，開展套期保值業務。據記者梳理，年內A股上市公司發佈涉套期保值相關公告1211份，超去年同期的1039份。共有511家公司發佈了關於開展或繼續開展套期保值業務的公告，其中267家公司僅開展外匯套保，201家公司僅開展商品套保，43家公司同時開展外匯套保和商品套保。

南華期貨諮詢服務部金屬總監夏瑩瑩對《證券日報》記者表示，對於上市公司，套期保值的主要意義是風險管理，體現在對絕對價格風險的把控以及庫存的管理上。一方面，對於不確定的原材料價格和匯率波動，企業通過套期保值鎖定成本；且穩定原材料價格、保證原材料供應有利於企業的可持續發展，保證利潤空間，對長期戰略佈局發揮重要作用；另一方面，由於期貨是保證金交易，企業可以利用較少的資金在期貨市場上完成庫存的建立。同時，期貨虛擬庫存也可以減少倉儲管理費用。

期貨期權品種豐富

為套保活動創造條件

今年8月26日，隨着菜籽油和花生期權在鄭商所上市，我國期貨和期權上市品種數量達到101個，正式“破百”，這是我國期貨市場發展具有里程碑意義的時刻。9月19日，3只ETF期權在上交所和深交所上市交易，期貨和期權品種增至104個。

這為上市公司開展套保活動創造了條件。據記者整理，244家開展商品套保的公司中，有112家（佔比超45%）利用銅、鋁、鎳等有色金屬期貨管理風險敞口。多家公司透過公告表示，上述有色金屬是產品主要原材料，且單位價值較高，為規避價格劇烈波動給公司生產經營帶來的不確定性風險，保證日常生產經營能夠平穩有序進行，公司有必要通過期貨和現貨市場對沖的方式，在商品期貨市場提前鎖定原材料的相對有利價格。

南華期貨宏觀外匯分析師周驥介紹，今年大宗商品市場非常活躍，許多商品出現了極端行情。以有色金屬為例，鎳現貨價格自年初已上漲約24%，期間還出現了31萬元/噸以上的高價位，現貨市場一度暫停報價和交易，對企業的生產和經營造成了巨大的影響。因此，很多上市公司利用期貨、期權產品規避風險。

受供求關係等因素影響，生豬及飼料原材料價格今年以來也持續大幅波動。新希望、大北農、海大集團、天邦食品等上市公司均利用大連商品期貨交易所生豬等農產品期貨品種鎖定公司成本。交易所則保持對現貨市場的跟蹤研究，通過增設交割庫、調整區域升貼水等方式，不斷提升生豬期現市場的匹配融合，促進功能穩步發揮。特別是在遠期價格發現方面，為分析未來生豬供需形勢提供了重要參考。

2022年8月份，《期貨及衍生品法》正式實施，鼓勵實體企業套期保值並明確了套期保值的司法定義，同時還提出了推動農產品期貨和衍生品市場發展等，極大地鼓舞了市場創新。

14家公司保證金額度

超10億元

據記者梳理，在上述開展商品套期保值業務的公告中，229份公告直接披露了擬投入保證金最高佔用額，合計已超786.7億元。有14家公司的保證金額度在10億元以上，其中不乏市值超千億元的行業龍頭，例如寧德時代、格力電器、榮盛石化等。

周驥告訴《證券日報》記者，行業龍頭們其實危機意識更強，通過套期保值等管理風險敞口也更為積極。

外匯套期保值方面，國家外匯管理局公佈的最新數據顯示，今年前8個月，企業利用遠期、期權等外匯衍生產品管理匯率風險的規模合計近1萬億美元，同比增長27.6%，企業套保比率較2021年提高3.8個百分點至25.4%。

周驥介紹，隨着涉外企業匯率避險意識增強，監管部門也不斷推出舉措助力企業更好規避外匯風險。例如豐富了人民幣外匯衍生產品類型，新增了普通人民幣外匯美式期權品種等。

記者梳理上述310家開展了外匯套保業務的公司公告注意到，上市公司開展外匯套期保值業務包括但不限於遠期結售匯、外匯互換、外匯掉期、外匯期權、利率互換、貨幣互換、利率掉期、利率期權等。

中衍期貨投資諮詢部研究員王瑩對《證券日報》記者表示，現有工具都是場外工具，是非標準化合約，優勢是可定製，缺點是成本高、流動性差、違約風險高。

329家套保公司

獲機構看好評級

東證衍生品研究所分析，通常來説，通過風險管理，套保企業經營情況穩定，融資能力隨之提升，故資產負債率有所提高；金融衍生品保證金制度的特性，使得套保企業槓桿率會高於無套保企業，同時套保企業無需預留大量現金以應對價格波動，故現金比率會明顯低於無套保企業；由於套保企業的資產利用效率更高，故ROA也更高；而套保企業盈利能力更強，故ROE也更高。

記者以公司年內是否發佈了開展或繼續開展套期保值公告作為標準，將A股上市公司分為套保企業和無套保企業並對其財務數據進行對比分析，結果顯示：從行業上看，套保企業涉及申萬一級28個行業，集中在電力設備、電子、基礎化工、有色金屬等板塊。對比同行業前三季度報告數據可見，上述28個行業中，套保企業平均現金比率在26個行業中低於無套保企業，套保企業平均資產負債率、平均ROE和平均ROA分別在22個、18個和17個行業高於無套保企業。其中電力設備、電子、汽車、家用電器等13個行業套保企業的上述四大財務指標均優於無套保企業，也均優於行業均值。

以電力設備行業為例，套保企業平均資產負債率為51.09%，相比於無套保企業的46.68%提高了4.41個百分點；平均現金比率為87.92%，相比於無套保公司的102.82%下降了14.49個百分點；平均ROE為8.99%，較無套保企業的7.14%提升了1.85個百分點；平均ROA為5.15%較無套保企業的4.41%提升了0.74個百分點。

王瑩表示，有效套期保值計入所有者權益科目，不影響企業當期利潤表，具有平滑利潤的功效。而且套期保值方向選擇正確可以有效的規避價格風險，實現超額收益，在經濟低迷，需求下滑的背景下，如果企業選擇套期保值鎖定價格，則可以規避價格下跌風險帶來的利潤侵蝕，進而提高企業的盈利能力，得到資產收益率提高的效果。

另外，在上述511家公司中，近90天，有329家公司被機構給予“買入”或“增持”看好評級。川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂向《證券日報》記者表示，上市公司合理運用套期保值工具，以改善企業經營狀況和財務表現，增加企業投資價值。尤其是一些保值投資工具運用能力強，能夠帶來持續盈利增量的企業會受到更多機構關注，長期來看這類企業的市場關注度也會更高。