天利股份募投項目虛誇預計效益，2021年產品生產能耗顯著增加

【環球網零度觀察】新疆天利石化股份有限公司是國內少數具備較為完整的碳五、碳九、乙烯焦油產業鏈的領先企業，也是西北地區此細分領域規模最大的生產企業，客户包括中國石油、雙錢集團等大型國企或上市公司，目前該公司正在申請上市。

根據招股書披露的“主要產品的產能、產量及銷售情況”相關信息，天利股份在2021年生產乙烯焦油、C5餾分分別為23.09萬噸和12.5萬元，2020年則分別為20.24萬噸和12.54萬噸，2021年產量同比增幅並不明顯，其其他幾個小項產品如循環溶劑、間戊二烯樹脂等也是大體如此。

然而與此同時，天利股份的能源採購量在2021年同比增幅卻更大，特別是採購天然氣和氮氣分別為414.71萬立方和892.8萬立方，而在2020年則分別僅為315.68萬立方和547.2萬立方，同比增幅分別高達30%和60%，顯著高於同期產品產量的增幅。這也就意味着天利股份的主營產品生產能耗，在2021年中大幅提升。

據新疆發展改革委員會此前發佈，2021年8月就新疆自治區能耗“雙控”形勢和“十四五”節能降耗工作答記者提問時，相關同志提到：在產業發展、項目引進時，充分評估能耗投入和經濟效益產出關係，將能耗指標作為重要發展要素考慮，優先支持能效水平高、產出效益好的項目，加快淘汰能效水平低、產出效益差的項目，不斷提升能源配置和利用效率。在此背景下，天利股份產品生產能耗且在2021年顯著提升，對此天利股份並未接受記者採訪。

另據招股書披露，天利股份在2021年向關鍵管理人員支付報酬僅為334.34萬元，尚不足2020年的一半。對此招股書披露到，由於公司實施股份制改制，根據安排，部分人員到集團任職，趙寶國、劉軍、吳永強等自2020年12月起在天利集團領薪，不再從天利股份領取薪酬。但此舉也將導致天利集團與天利股份在關鍵管理人員存在混用，天利股份高管層獨立性是否存在瑕疵值得拷問。

值得關注的是，公司在2021年底發佈的招股書申報稿，其中披露在2021年上半年向關鍵管理人員支付報酬為180.93萬元，這也就意味着在2021年下半年向關鍵管理人員支付報酬僅為154萬元左右，相比上半年進一步減少。

再來看天利股份的經營信息，“深圳市路納材料技術有限公司”是天利股份2020年和2021年的前五大客户之一，向公司採購間戊二烯樹脂L1000，採購金額分別高達5422.71萬元和5747.43萬元。公開信息顯示，“深圳市路納材料技術有限公司”成立於2014年8月，註冊資本為220萬元，截止到2020年末社保繳納記錄為零。

“3萬噸/年C9冷聚樹脂改擴建項目”是天利股份本次上市主要募投項目之一，對此招股書披露：本項目屬於改擴建項目，在現有1.5萬噸/年C9冷聚樹脂裝置基礎上將改擴建為3.0萬噸/年C9冷聚樹脂項目。但與此同時招股書也披露到，C9樹脂裝置的產能利用率非常低，2020年和2021年分別為33.92%和36.11%，也即2021年C9樹脂裝置的產能利用率也未見明顯提升。在此背景下，公司仍然要投入上億元擴建該產品生產規模，合理性令人質疑。

此外，招股書預計“3萬噸/年C9冷聚樹脂改擴建項目” 項目年均收入可達27959.62萬元，項目税後投資回收期4年（含建設期），税後財務內部收益率31.58%，由此計算C9冷聚樹脂的平均銷售單價需要達到0.9萬元/噸以上。但事實上，根據招股書披露，C9冷聚樹脂在2020年和2021年的平均銷售單價分別僅為0.53萬元/噸和0.54萬元/噸，顯著低於招股書預計金額；若按照2021年的銷售單價計算，“3萬噸/年C9冷聚樹脂改擴建項目” 項目年均收入僅能達到1.6億元，僅相當於招股書預計金額的60%。這更令人懷疑天利股份嚴重虛估了募投項目預計收益。