調整壓力釋放 債市迎明顯反彈

經歷快速調整之後，17日，債券市場迎來明顯反彈，國債期貨全線大漲，現券收益率轉為下行。業內人士分析，多因素疊加造成債市短期下跌。隨着調整壓力釋放、人民銀行出手呵護流動性，債市初現企穩跡象。當前，貨幣政策取向不會發生明顯變化，經濟回穩向上勢頭仍待鞏固，收益率上升空間可能有限。

國債期貨全線上漲

17日，債市迎來反彈，顯示市場情緒有所緩和。

當日，國債期貨全線大幅上漲。其中，10年期期債主力合約漲0.52%，5年期主力合約漲0.31%，2年期主力合約漲0.16%。截至19點05分，10年期國債活躍券220019收益率下行約4個基點至2.79%。

此前，債市出現一輪急促調整。14日，債市大幅下跌，10年期國債收益率報2.84%，單日上行10個基點；國債期貨市場同步下跌，10年期國債期貨大跌0.66%，單日跌幅創2020年9月以來最大。

債市急跌，導致公募基金、銀行理財等資管產品淨值回撤，贖回壓力之下主動或被動拋售債券，出現了一定的連鎖反應，市場情緒陷入低迷。Wind數據顯示，16日，10年期國債活躍券220019收益率上行2個基點至2.83%，較10日收盤水平上行14個基點。

邊際改善跡象出現

從大幅下跌到大幅反彈，債市發生了什麼？

對於14日債市的大幅下跌，多位市場人士表示，資金面收緊是主要原因。

“近期，支撐債市收益率震盪下行的主線都發生了變化。”廣發證券首席固收分析師劉鬱分析，11月以來，多重因素導致市場預期有所改變，進而引起債市收益率快速變化。

17日的反彈表明，市場預期變化等因素的影響已得到一定程度的消化。

一方面，此前大跌後，債市已偏離基本面，反彈表明超調情況在逐步改善。中金公司研究部固定收益研究負責人陳健恆表示，債市調整更多受情緒推動，大跌在一定程度上偏離基本面和政策面，存在一定的超調。

另一方面，資金面小幅收斂引起市場情緒波動。隨着人民銀行出手呵護資金面，市場情緒得到一定程度的緩解。在中泰證券首席固收分析師周嶽看來，近期資金利率向政策利率迴歸並不代表貨幣政策轉向，基本面修復和信用擴張仍然需要“寬貨幣”的配合。

17日，人民銀行開展了1320億元逆回購操作，淨投放1230億元，規模大於前次操作。當日，銀行間市場隔夜回購利率DR001下行28個基點至1.66%，代表性的7天期回購利率DR007則下行15個基點至1.86%。

“如果人民銀行加大公開市場投放，提振市場信心，收益率會下行。”劉鬱表示。

或進入新震盪區間

市場人士表示，後續債市可能仍難免出現波動，但收益率繼續大幅上行的風險可控。

資金面仍是短期內債市走勢的關鍵影響因素，隨着人民銀行適度加大短期流動性投放，市場情緒有望逐步恢復穩定。陳健恆分析，貨幣政策基調沒有變化，未來將繼續保持流動性合理充裕，疊加年末財政存款投放和外匯結匯需求可能增多，貨幣市場利率和債市收益率可能存在一定的回落空間。

“貨幣政策調控大方向不變，短期利率繼續上升可能性有限。”國盛證券首席固收分析師楊業偉表示。

劉鬱認為，待税期過後，資金面有望緩和，債市會更多反映經濟基本面因素的影響，中長期收益率水平可能迎來修復。

華泰證券首席固收分析師張繼強認為，後續將進入政策細則跟進期和政策效果確認期，債市行情料進入新的震盪區間。