隨着市場痛苦蔓延至科技行業之外，衰退交易開始盛行——《華爾街日報》

包括沃爾瑪在內的消費品公司股價近日下跌。圖片來源：阿莉莎·朱塞維奇為《華爾街日報》拍攝股市投資者正在為經濟衰退佈局。

持續數月的股市拋售近期加速，跌勢已從科技股和市場投機領域蔓延開來。最近，就連此前相對免受動盪影響的消費品公司也遭受衝擊。

主要股指徘徊在年內低點附近，標普500指數下跌18%，其中本週跌幅達3%。該指數的消費品板塊——包含沃爾瑪公司、克羅格公司、可口可樂公司和卡夫亨氏公司等企業——過去五個交易日累計下跌8.6%。

許多投資者表示，近期拋售持續時間之長、規模之大令他們震驚——本輪拋售已持續五個月，並以2020年3月以來未見的劇烈盤中波動為特徵。

“拋售已明顯進入衰退區間，“由賓基·查達領導的德意志銀行分析師團隊週三在給客户的報告中寫道。

分析師補充稱，標普500指數正逐漸接近1946年以來經濟衰退期間約24%的典型跌幅，且當前持續90多個交易日的拋售已遠超非經濟收縮時期的常規下行週期。

對一些投資者而言，最新一批財報已亮起最嚴峻的預警信號。塔吉特、沃爾瑪等大型零售商的業績顯示，高通脹正在侵蝕企業利潤。科爾士百貨則表示，由於通脹擠壓家庭預算導致需求疲軟，這引發了對未來支出韌性的質疑。

對於那些押注企業強勁業績和美國公司韌性將緩衝未來幾個月市場衝擊的投資者來説，這是個糟糕的信號。塔吉特本週股價下跌29%，沃爾瑪下跌19%，科爾士也錄得19%的跌幅。

與此同時，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾近期反覆強調，央行將毫不猶豫繼續加息，這可能放緩經濟增長。“實現價格穩定的過程可能會伴隨陣痛，“他本週在《華爾街日報》“萬物未來"峯會上表示。

“經濟衰退風險確實在上升，“Penn Mutual資產管理公司投資組合經理任志偉表示，“經濟疲軟遇上鷹派美聯儲，對資產價格持更悲觀態度並不難理解。”

任先生透露，他一直在通過期貨市場做空標普500指數，同時債券投資也趨於謹慎，更青睞高評級公司債而非高風險債券。

焦慮投資者的避風港——派息公司股票（即便股價波動也能提供穩定現金流）如今也面臨考驗。部分交易員正押注這個避風港可能即將遭受衝擊。

高盛分析師指出，在衍生品市場中，與股票股息掛鈎的期貨顯示投資者預計2023年標普500股息將下降。他們表示，在過去60年裏，這一基準指數的股息從未在經濟衰退期之外出現年度下滑。

根據高盛數據，期貨市場對標普500每股股息的定價為今年64.55美元，但2023年僅為60.60美元，意味着跌幅約6%。

部分投資者從近期股債走勢分化中看到了對經濟的擔憂。由於高通脹和預期加息削弱了吸引力，今年以來多數時間兩類資產同步下跌。但基準10年期美國國債收益率約兩週前見頂後，隨着債券價格上漲而回落。這表明對增長的擔憂正開始壓倒通脹憂慮，促使部分交易員轉向避險。

與此同時，銅、鎳等工業金屬價格較3月高點分別下跌13%和42%，這類金屬通常在製造業繁榮和經濟強勁時受益。

許多投資者擔心，在主席鮑威爾領導下，美聯儲若不顯著提高失業率將無法遏制通脹。圖片來源：Al Drago/Bloomberg News在股市中，公用事業和醫療保健等傳統防禦性板塊的表現一直優於大盤，這是投資者尋求避險的又一跡象。標普500公用事業板塊本月上漲0.3%，醫療保健板塊微跌0.5%，而大盤指數已下跌5.6%。

許多投資者擔心美聯儲若不大幅提高失業率將無法遏制通脹。交易員和經濟學家擔憂，若央行加息過猛過快，可能導致經濟陷入衰退**。**美國經濟衰退的官方裁定機構——國家經濟研究局指出，需觀察到經濟活動出現波及全行業且持續數月以上的顯著萎縮才能判定衰退。

“歷史經驗表明，美聯儲往往反應滯後，繼而在經濟放緩時收緊政策，最終導致比預期更嚴重的衰退，”多家族辦公室Pitcairn的首席投資官裏克·皮特凱恩表示，“當前不少人認為這種情況正在重演。”

德意志銀行數據顯示，過去11次延長加息週期中有8次以經濟衰退告終。而經濟放緩將嚴重抑制消費者支出和企業盈利，可能導致主要股指進一步暴跌。

不過德意志銀行指出，除股票倉位外，“目前幾乎沒有典型衰退特徵的跡象”。且截至目前，經濟數據仍相對穩健。

美國4月份新增42.8萬個就業崗位，連續第12個月實現超過40萬的就業增長，同時失業率維持在3.6%，略高於疫情前創下的半個世紀低點3.5%。

3月份消費者支出有所增加，因為家庭在旅行、餐飲、汽油和食品上的支出增加。本週的數據顯示，4月份工業生產增長，增速較上月有所加快。

“我們追蹤的所有數據，甚至是前瞻性的領先指標，都沒有顯示經濟衰退即將來臨，”Cornerstone Wealth的首席投資官Cliff Hodge表示。“人們真的過於關注美聯儲正在收緊金融條件以減緩增長這一事實。這並不是什麼新信息。”

聯繫Gunjan Banerji，郵箱：[email protected]；聯繫Karen Langley，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年5月21日的印刷版，標題為《華爾街進入衰退準備狀態》。