如何正確看待逢低買入——《華爾街日報》

所有投資者都是自己過去的囚徒，這塑造了他們面對未來的方式。

直到最近幾周前，股票還像一台永不停歇的印鈔機，在近十五年間幾乎持續平穩上漲。從2009年3月到今年1月的峯值，美國股市漲幅超過800%。2020年2月至3月的疫情恐慌僅持續了五週。

因此，如果你認為今年迄今近20%的暴跌只是一個小插曲，這是可以理解的。股市很快就會恢復平穩上升的軌道，對吧？

但願如此。

但據我們所知，未來幾年可能會像1966年至1974年或1929年至1943年那樣，股市長期上下劇烈波動，但最終基本回到起點。

在這種情況下，你需要在心理武器庫中裝備新武器。持續多年的股票回報不佳會折磨任何沒有為長期煎熬做好準備的人。

可以考慮的一種武器叫做價值平均法。這就像逢低買入——在價格下跌時買入更多股票——的加強版。

其核心在於，這種技術結合了兩個基本理念：美元成本平均法（每月或每季度自動投入資金）和再平衡（賣出部分贏家，買入部分輸家）。

插圖：亞歷克斯·納鮑姆在價值平均法中，你設定一個目標金額，希望賬户每期增長這麼多。比如説，你希望每個月結束時比月初多1000美元。

在股票下跌時期，你必須增持足夠倉位以達到預設目標。

例如，若投資組合價值縮水250美元，則需買入1250美元股票，使月末持倉比月初多1000美元。若組合價值下跌500美元，則需增持1500美元，以此類推。

在上漲行情中，你的買入金額會少於1000美元——如果股價暴漲，甚至需要賣出部分持倉。

價值平均法是[邁克爾·埃德爾森](https://www.wiley.com/en-us/Value Averaging: The Safe and Easy Strategy for Higher Investment Returns-p-9780470049778)的創見，他曾任納斯達克交易所首席經濟學家和芝加哥大學捐贈基金首席風險官。

多數投資者聲稱要長期持有，但最終往往高買低賣。

埃德爾森表示，採用價值平均法的投資者"已預先承諾埋葬心魔——讓你追漲的貪婪心魔和讓你殺跌的恐懼心魔"。

但該策略無法消除表現不佳的風險。“如果截取特定時段，價值平均法可能表現糟糕，“埃德爾森指出，“成敗永遠取決於起點和終點。”

該策略在波動劇烈時表現更好，在單邊上漲或下跌行情中表現較差。埃德爾森認為，在長期平穩的市場中，“沒有什麼比買入持有策略更有效，只需靜待時間發酵。”

因此價值平均法本質是押注市場不會很快重現2010年代中期那種異常平穩的單邊上漲。若你認為這種行情將重現，這個策略可能不適合你。

現年53歲的哈拉爾德·德普勒是蘇黎世一名半退休物理學家，自2013年以來一直採用這種策略。為此他自制了電子表格；大多數金融機構並未為客户提供價值平均法的自動化服務。

德普勒表示：“這種方法讓你感覺略佔優勢，同時也考驗着你。”

他提到，在2013至2018年股市平穩上漲期間，其標普500指數基金的持倉超過了目標值，因此不得不減持約8%至12%倉位（瑞士不徵收資本利得税；美國投資者通常只應在遞延納税的退休賬户中考慮價值平均法）。

德普勒坦言，在長期牛市中被迫減倉可能讓他錯失了一筆可觀的收益，儘管他並未計算過這個機會成本。“我當時持有一大筆現金，卻完全派不上用場。”

反之在2020年3月市場暴跌時，價值平均法促使德普勒向標普500股票基金投入了"六位數資金”。他回憶道：“這迫使我做出決定——‘市場仍在下跌，但現在必須買入’。”

“那時我不斷告誡自己：‘這正是該策略的設計初衷，讓你在市場下跌時加倉。堅持計劃，嚴格執行。’“德普勒説道。

埃德爾森表示：“如果有人真能投入適當資金買入股票後長期持有，偶爾再平衡但基本不動，我不會説價值平均法更優。但實際上很少有人能做到。”

再者，如果你沒有堅持買入並持有的紀律，你可能也缺乏在市場下跌時加倉的額外自律。

很少有事情比在市場下跌時加倉更難。這就是為什麼紀律是投資的超能力。價值平均法或許能幫助一些人堅持策略——但這需要付出努力，而且並非總是有效。不過話説回來，在市場中沒有任何方法能永遠奏效。

**聯繫作者：**傑森·茨威格，郵箱[email protected]

本文發表於2022年5月21日的印刷版，標題為《逢低買入股票可能比聽起來更難》。