《華爾街日報》：股市動盪中債券跌勢暫緩

美聯儲今年早些時候轉向暗示將快速加息，促使收益率飆升，震撼了市場。圖片來源：JOSHUA ROBERTS/REUTERS上週標普500指數一度逼近熊市水平的股市暴跌，正推動投資者轉向相對安全的國債，這止住了數十年來最嚴重的債券暴跌。

美國國債收益率（債券價格下跌時收益率上升）在最近幾個交易日已從多年高位回落，為債券投資者提供了喘息之機。由於利率預期不斷上升，這些投資者數月來一直受到打擊。

甚至在股市加速下跌之前，收益率就已經顯示出一些企穩的跡象，因為投資者越來越相信，整個經濟的借貸成本可能已經攀升到足以減緩經濟增長和通脹的水平。一系列令人失望的企業財報引發的股市下跌，加劇了投資者對經濟增長的擔憂，進一步壓低了收益率。

10年期美國國債收益率週一收於2.857%，較上週五小幅上升，但仍遠低於5月6日創下的今年高點3.124%。自該峯值以來，收益率在震盪交易中大多走低，在5月迄今的16個交易日中有10天下跌。

美國國債為華爾街提供了借貸成本的基準和無風險投資的基準回報。收益率往往隨着交易員對債券存續期內利率的預期而升降。美聯儲今年早些時候轉向暗示將快速加息，引發了收益率的急劇上升，震撼了市場，導致抵押貸款利率飆升，提高了新學生貸款的利率，並壓低股市。

1月份時，許多交易員預測美聯儲的基準利率將從谷底逐步攀升，到2022年底不會超過0.75%至1%的目標區間。事實上，美聯儲在5月初就達到了這一水平，交易員們押注未來幾次會議還將有更多0.5個百分點的加息。根據芝加哥商品交易所(CME Group)的數據，週一期貨市場的押注顯示，交易員認為美聯儲在2022年底將利率目標定在2.5%至3%之間的概率約為83%。

宏利投資管理(Manulife Investment Management)全球首席經濟學家唐納德(Frances Donald)表示，隨着信貸緊縮開始抑制經濟增長，美聯儲加息速度超過投資者目前預期的可能性降低。這讓投資者更有信心現在進場買入債券。

“有證據表明，緊縮政策正在對經濟產生抑制作用，這可能會為美聯儲分擔一些工作，”唐納德説。

10年期盈虧平衡通脹率反映的是投資者對未來10年平均年度通脹率的預期，週一下午約為2.6%，高於美聯儲2%的目標，但低於一個月前的3%以上。這是自2月底烏克蘭戰爭爆發前以來的最低水平，這場戰爭曾導致通脹預期大幅上升。

然而，隨着借貸條件收緊，投資者更加擔心經濟放緩。通貨膨脹正在擠壓家庭預算，上週多家大型零售商表示，即使企業成本持續上升，他們也看到更多消費者避開高價商品。抵押貸款利率上升和創紀錄的房價正在給房地產市場降温。更多的次級借款人拖欠貸款和信用卡還款。

結果導致股市普遍下跌。收益率攀升首先衝擊了華爾街最具投機性的押注，削弱了投資者對未來盈利的估值。最近，令人失望的財報進一步打壓股價。若非標普500指數週五尾盤反彈，該指數將創下兩年多來首次收於熊市區域（較近期峯值下跌超20%），而道瓊斯工業平均指數則錄得自1932年以來首次連續八週下跌。

投資者表示，隨着股市下跌和焦慮情緒高漲，通過購買政府債券鎖定回報顯得越來越有吸引力——尤其是當前收益率更高的債券。

“當10年期國債收益率達到3%時，資金就會轉向安全資產，” Thornburg投資管理公司首席執行官傑森·布雷迪表示。

鷹資產管理公司是近期增持債券的眾多投資機構之一。該公司董事總經理詹姆斯·坎普稱，隨着經濟前景轉暗，該基金已減持股票並增持國債和其他高等級債券。

“我們已多年未見這樣的收益率水平，“坎普表示，“現在已到達拐點，投資者可以重新關注債券市場以獲取收益。”

聯繫作者馬特·格羅斯曼，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年5月24日印刷版，標題為《避險資金湧入國債》。