摩根大通給投資者吃了定心丸——《華爾街日報》

摩根大通股價有望創下2020年以來最佳單日表現。圖片來源：GABBY JONES/華爾街日報摩根大通 向市場傳遞了投資者期待的信息。

儘管美聯儲日益鷹派，該行上月發佈第一季度財報時仍堅持其淨利息收入預測，而在週一的投資者日發佈會上，該行將2022年目標（不包括波動較大的市場部門）上調至560億美元以上。根據對第四季度的預期，該行還看到了未來年化約660億美元收入的路徑。

僅這一點就可能讓投資者相信，貸款機構不會錯過利率上升帶來的好處，對貸款增長速度和存款競爭的擔憂不會抵消這一核心利好。

銀行股週一普遍大漲，摩根大通股價上漲7%，有望創下2020年以來最佳單日表現。KBW納斯達克銀行指數上漲近5%，幾乎是標普500指數反彈幅度的三倍。

不過，投資者還不應過於樂觀。即使有這一利息收入預期，摩根大通也沒有改變其中期目標，即有形普通股回報率達到17%，這是衡量銀行盈利能力的一個關鍵指標。

首席執行官傑米·戴蒙表示，該行今年很有可能實現17%的目標，在環境有利的情況下明年也可能達到這一水平。根據FactSet的數據，該行的市淨率目前略高於1.8倍。在疫情爆發前，該股的市淨率曾超過2倍，去年曾達到2.5倍。

股票是否折價取決於對回報的更廣泛視角，需考慮部分超出銀行控制的宏觀因素。首先，戴蒙先生指出，該銀行目前在信貸方面"超額盈利"，每年因壞賬沖銷損失約30億美元，約為他所説的正常水平的一半。銀行預計這一情況最終會恢復正常，但並不預期會迅速逆轉。銀行表示，可能需要到明年年底才能恢復到疫情前的淨壞賬率。然而，根據現行會計準則，銀行可能不得不提前調整貸款損失準備金，這部分是基於最壞的宏觀經濟情景。

此外，不斷上升的監管資本要求影響了股本回報率的分母部分。該銀行表示，預計到2024年初將設法達到更高的最低資本比率目標。雖然可以通過盈利增長實現這一目標——因此不必籌集資本和稀釋股東權益——但這可能會限制通常用於提高每股賬面價值的股票回購的可用現金。這是影響市淨率的一個因素。

週一，該銀行還花了大量時間解釋其在雲計算和旅遊服務等領域的投資支出回報。但在當前令人擔憂的市場環境下，投資者可能沒有心情為潛在增長買單。這種謹慎、注重成本的心態可能影響了上週股東投票中對戴蒙先生和其他高管薪酬計劃的否決，這一否決在很大程度上是象徵性的，不具約束力。

因此，週一過後，投資者可能會感到安心。但別指望他們現在就會興奮起來。

致信 泰利斯·德莫斯，郵箱：[email protected]

刊登於2022年5月24日印刷版，標題為《摩根大通給予投資者所需的 reassurance》。