西門子能源選擇良機將風電業務私有化——《華爾街日報》

今年早些時候，位於英格蘭赫爾市的西門子歌美颯風電葉片製造廠。圖片來源：保羅·埃利斯/法新社/蓋蒂圖片社長期飽受煎熬的西門子歌美颯可再生能源公司股東們或許不必再糾結是拋售股票還是耐心等待能源革命。

西門子歌美颯可再生能源公司股價週一上漲6.2%，此前其大股東西門子能源 於上週六證實了市場長期以來的預期，即其有意將這家風電企業私有化。西門子能源表示，將以每股18.05歐元（合19.25美元）的價格收購子公司剩餘32.9%的股份。雖然預計最終將實現成本與收入的協同效應，但西門子能源給出的收購主要原因是為了加速持續的業務轉型。

西門子歌美颯同時面臨短期挑戰與長期光明前景的複雜局面，這使得投資者比往常更難判斷收購價格是否合理。該估值較5月17日（彭博社報道交易談判當日）未受干擾股價溢價27.7%，並超過六個月成交量加權平均價。

但過去六個月異常艱難。這筆交易對西門子歌美颯的估值約為預期銷售額的1.2倍，略低於行業競爭者維斯塔斯1.4倍的股市市盈率。

西門子歌美颯的股價在2021年1月達到約39歐元的峯值後，接連遭遇一系列盈利預警及投資者對綠色能源投資的普遍質疑。與許多製造業同行類似，這家風電整機制造商正承受利潤率壓力——原材料成本上漲、供應鏈與物流瓶頸等問題持續困擾行業。西門子歌美颯還面臨特殊困境：其陸上風電業務表現不佳，新型5.X風機上市進程延誤導致成本激增。

展望未來，仍有理由保持樂觀。西門子能源近期已用自有團隊替換歌美颯核心管理層，新團隊具備業務重組經驗。此外，西門子歌美颯擁有規模可觀的渦輪機服務業務，持續貢獻強勁業績。

最具前景的是，該公司長期穩居海上風電設備市場龍頭（儘管去年被陸上風電龍頭維斯塔斯超越）。海上風電作為潛力巨大的市場，正為眾多致力於電力脱碳的國家開闢獲取優質風能的新途徑。

西門子能源具備提高報價的財務實力。若當前收購要約獲全額接受，將耗資40億歐元，資金構成為：最高26億歐元的新增債務與股權融資，外加14億歐元現金儲備。其首席財務官表示，即使淨債務與息税折舊攤銷前利潤(EBITDA)比率升至1.5倍，公司仍可維持投資級信用評級。

據FactSet數據，該公司上季度淨現金達17億歐元，今年EBITDA預期為15億歐元，這意味着其具備提高報價的充足空間。

然而，西門子能源能夠提高報價並不意味着它一定會這樣做。作為大股東和競標者，其雙重角色間存在不可避免的利益衝突。週一西門子歌美颯股價收於17.79歐元，略低於收購報價，因此套利者似乎並未押注價格會上漲。

西門子歌美颯的部分少數股東可能認為其未來前景值得更高報價，但在少數股權收購中，這可能無足輕重。

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