拉加德暗示歐洲央行將結束負利率實驗 - 《華爾街日報》

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，該行可能在7月份進行11年來首次關鍵利率上調。圖片來源：Georg Wendt/Zuma Press法蘭克福——歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，該行可能到9月將其關鍵利率從目前的負值上調至零，並可能在此後繼續加息。這標誌着在通脹創下歷史新高以及對歐元疲軟的擔憂中，歐洲央行長達八年的負利率實驗即將結束。

歐洲央行週一在一篇博客文章中概述了這一政策轉變，此前美聯儲和其他主要央行已採取有力行動，隨着通脹在全球範圍內升温，逐步取消寬鬆貨幣政策。這是歐元區央行急劇轉向的一部分，直到最近，該行還表示將僅逐步加息，與美聯儲的做法不同。

歐洲央行政策制定者曾預計通脹將在今年迅速回落至2%的目標。相反，通脹進一步上升，4月份達到7.4%，為1999年歐元誕生以來的最快增速。由於擔心烏克蘭戰爭對經濟增長的衝擊可能使該地區陷入衰退，他們也不願積極加息。

儘管存在這些考量，拉加德女士在文中表示，歐洲央行可能在7月進行11年來首次關鍵利率上調。“基於當前展望，我們有望在第三季度末退出負利率政策，“她在歐洲央行官網發佈的文章中寫道。目前歐洲央行關鍵利率為-0.5%。

“相較於疫情前時期，通脹前景已顯著上移，此時名義變量——包括利率——進行相應調整是恰當的，“拉加德寫道。

該博文發佈後，歐元兑美元匯率急升近1美分，報1.068美元附近。意大利十年期國債收益率亦大幅攀升（收益率與價格走勢相反）。

這是拉加德首次釋放如此激進的利率路徑信號。此前她僅暗示歐洲央行可能於7月啓動加息，且後續加息將採取漸進方式。

拉加德指出，9月之後歐洲央行將繼續向所謂"中性利率"推進——該利率水平能在保持通脹穩定的同時支持經濟最大產出。部分歐央行官員預估歐元區中性利率可能在1%至1.5%區間。

德國商業銀行經濟學家邁克爾·舒伯特分析稱，此番表態意味着歐洲央行可能在今年7月至明年4月的七次會議上，每次均加息25個基點，最終將關鍵利率提升至1.25%。

法國央行行長、歐洲央行利率制定委員會成員弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛週一表示，歐元區價格普遍上漲表明，歐洲央行近期加息協議"很可能已經達成”。

“我們仍在鬆開油門踏板，“維勒魯瓦·德加洛在瑞士達沃斯世界經濟論壇的小組討論中談及歐洲央行政策時表示，“我們將觀察在達到中性利率後是否需要踩剎車。”

一系列加息舉措給歐元區經濟帶來風險，該地區尚未從新冠疫情衝擊中完全復甦。烏克蘭戰爭推高能源和食品價格，削弱家庭收入，並打擊了企業信心。

但歐洲央行面臨的壓力與日俱增，在德國這個歐洲最大經濟體，近期年通脹率已觸及7.4%的四十年高位。德國財長克里斯蒂安·林德納上週五警告稱，歐元疲軟可能推高歐洲通脹，並鼓勵歐洲央行加息——對於通常珍視央行獨立性的德國而言，此舉實屬罕見。

在大西洋彼岸，美聯儲正在加息，這是其數十年來為抑制物價上漲壓力採取的最激進舉措的一部分。美聯儲官員本月早些時候批准了罕見的0.5個百分點加息（2000年以來最大幅度），並計劃縮減其9萬億美元的資產組合。這將央行基準聯邦基金利率目標區間上調至0.75%-1%。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，鑑於當前經濟狀況，官員們普遍認為6月和7月可能有必要繼續各加息50個基點。

拉加德女士指出，歐洲央行已準備好必要時採取更激進行動。她寫道：“如果我們發現更高通脹可能威脅通脹預期脱錨，或是出現經濟潛力更持久喪失的跡象（這將限制資源可用性）……我們將需要迅速撤回寬鬆政策（或逐步退出寬鬆貨幣政策），以消除自我實現式螺旋上升的風險。”

歐洲央行上次加息是在2011年，當時以0.25個百分點的幅度逐步調整。近期部分歐洲央行官員暗示，本次可能會採取更激進舉措，可能在7月21日的政策會議上加息50個基點。

根據貝萊德的計算，歐元區通脹飆升部分源於俄羅斯入侵鄰國烏克蘭，這擾亂了歐洲能源供應，使該地區能源支出佔GDP比重超過了1970年代初的水平。

創紀錄的高通脹也部分反映了歐元疲軟——由於歐洲央行不願加息，歐元兑美元匯率持續承壓。最近幾周歐元兑美元匯率已逼近平價，在拉加德週一發表講話前，歐元匯率約為1歐元兑1.05美元，低於一年前的1.22美元左右。

歐元疲軟對歐洲有利有弊。它使該地區出口產品在國際市場上更具價格優勢，支持了德國等主要出口國。但同時也提高了歐元區進口成本，從而推高通脹。若歐元相對其他貨幣貶值，則需要更多歐元來購買以這些貨幣計價的商品。由於當前通脹主要由能源和大宗商品價格驅動（這些商品通常以美元計價），這種影響尤為明顯。

拉加德女士在博文中警告稱，歐元區很大一部分通脹是從外部輸入的。

她寫道：“這相當於一種貿易條件’税’，降低了經濟總收入——即使我們考慮到出口商獲得的高價格。“她寫道，2021年第二季度至今年第一季度期間，歐元區向世界其他地區轉移了1700億歐元（相當於1811.4億美元），佔其國內生產總值的1.3%。

歐洲央行是近年來將關鍵利率推至零以下以刺激經濟的少數央行之一。一些經濟學家和歐洲央行官員長期以來一直警告稱，這種非傳統工具可能會在金融市場和經濟中造成扭曲。

**聯繫作者：**Tom Fairless，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年5月24日印刷版，標題為《歐洲央行行長釋放加息信號》。