折扣零售業的尋寶季來臨 - 《華爾街日報》

對於像T.J. Maxx這樣的折扣零售商來説，它們通常依靠消化常規的未售出庫存來運營，而2021年卻是個饑荒年。但盛宴可能即將到來。

正常情況下，這類商店的庫存來源主要有兩大類。據瑞士信貸股票分析師邁克爾·比內蒂估計，約四分之三的庫存來自當地商店低價清倉的商品（比如停業清倉或季末積壓的未售衣物），另外四分之一則直接向供應商和工廠（主要在亞洲）訂購。而去年異常緊張的庫存狀況顛覆了這一比例。瑞士信貸在一份研究報告中估計，去年所謂的工廠或供應商直採佔折扣零售商庫存的比例高達75%。

報告指出，這打擊了折扣零售商去年的利潤率。首先，與清倉庫存相比，直採商品的利潤率本就較低。此外，去年海運成本尤其昂貴，使得從亞洲採購服裝和鞋類的成本大幅上升。2021年，折扣零售是服裝零售業中少數幾個利潤率實際較2019年有所下降的領域之一。

如今，其他零售商的不幸可能會扭轉這一局面。TJX公司的首席執行官厄尼·赫爾曼在上週三的公司財報電話會議上表示，庫存採購環境"全面極其充裕"。羅斯百貨的首席執行官芭芭拉·倫特勒在週四的財報電話會議上表示，“現在市場上供應非常充足”。

比內蒂先生表示，折扣零售商接到了大量清倉庫存的推銷電話，以至於他們開始等待更優報價。“他們知道對方會回電並提供更低價格。”比內蒂團隊預計，未來兩年清倉庫存的迴歸可能為折扣零售商增加2.5個百分點的商品利潤率。

誠然，當前銷售環境並不樂觀，尤其是對面向資金緊張消費者的折扣連鎖店而言。目標客羣較廣的TJX公司在截至4月30日的季度中，同店銷售額與去年同期持平。羅斯百貨（其顧客平均家庭收入為6萬至6.5萬美元）表示同店銷售額下降了7%。羅斯旗下針對更低收入羣體（家庭收入4萬至4.5萬美元）的dd’s DISCOUNTS表現更差。

羅斯百貨首席運營官邁克爾·哈特肖恩在週四與投資者的電話會議中表示：“我認為我們的客户羣體正面臨壓力——食品和燃油價格上漲意味着他們能花在非必需品上的錢更少了。”

折扣零售商未來的表現部分取決於經濟放緩程度。在2008年經濟衰退初期，折扣連鎖店和一元店的銷售增長都很疲軟，因為他們的常規客户減少了購買。但當更高收入羣體也開始感到經濟壓力時，這些零售商最終迎來了繁榮期。

儘管預測經濟衰退的規模很困難，但更容易看出當今的銷售環境對傳統服裝店有多麼危險。這些商店需要在供應鏈瓶頸出現之前提前下單，同時還要應對快速變化的消費者偏好。這為靈活經營的折扣連鎖店創造了理想的環境。能在利潤方程中至少確保一個要素——廉價且充足的商品——是一個巨大的優勢。

即使在最近零售股的血洗之後，許多公司的股價仍高於2019年底的水平，包括梅西百貨和塔吉特。一籃子廣泛的零售商——標普零售精選行業指數——自那時以來上漲了超過三分之一。相比之下，TJX、羅斯百貨和伯靈頓商店的股價仍低於疫情前的水平。

投資者不需要在T.J. Maxx的貨架上翻找，就能在這裏找到一筆好交易。

羅斯百貨最近一個季度的同店銷售額下降。照片：David Paul Morris/彭博新聞寫信給Jinjoo Lee，郵箱：[email protected]

刊登於2022年5月24日的印刷版，標題為“折扣零售的尋寶季節”。