《華爾街日報》：華爾街的“愛彼迎”欲釋放銀行被困資本

華爾街銀行正面臨維持市場運轉的空間不足問題。共享經濟或許能提供解決方案。

這正是Capitolis公司背後的理念，這家初創企業獲得了華爾街和硅谷一些最知名機構的支持。就像愛彼迎將空置房屋轉變為度假租賃一樣，Capitolis正在將貝萊德集團等投資巨頭未使用的資金轉化為銀行可用於促進各類交易的資產。

銀行在市場中扮演着至關重要的角色，作為證券買賣雙方的中介機構並向企業提供貸款。監管機構要求銀行為每筆交易預留資本金，以此建立緩衝機制保護儲户免受損失。

2008年金融危機後實施的新規迫使銀行擴大這些資本緩衝。銀行甚至更進一步，鎖定了曾經在金融體系中流動的數萬億美元資金。它們變得更安全，但接納所有客户的能力下降，尤其是在市場動盪時期。

Capitolis應運而生：它將資產管理公司、養老基金和貨幣市場基金的投資與銀行促成和承銷的交易進行匹配。該公司創始人兼首席執行官吉爾·曼德爾齊斯表示，過去兩年已為銀行籌集約600億美元資金供其使用，並減少了數萬億美元的交易頭寸。

摩根大通和花旗集團這兩家全球市場的重要參與者，都利用Capitolis釋放交易員精力以服務更多客户。這兩家銀行與風險投資公司紅杉資本和安德森·霍洛維茨共同投資了Capitolis。今年3月的一輪融資使這家初創企業估值達到16億美元。

吉爾·曼德爾齊斯在以色列曾經營酒吧，後轉行成為銀行家，之後又創立了一家華爾街初創公司並最終將其出售。曼德爾齊斯的新想法與舊有模式相似：銀行長期以來一直將大額企業貸款拆分並出售給其他銀行和投資者。Capitolis公司則想出如何利用這種銀團貸款的概念，將各類銀行產品——例如外匯互換和信貸額度——轉化為可以出售給投資者的固定收益證券或貸款。

例如，花旗集團持有一籃子與其客户交易相關的股票。Capitolis利用投資者的資金，實質上覆制花旗集團的交易——通過簽訂衍生品合約將風險從銀行的資產負債表中移除。花旗集團因此可以騰出資金進行更多交易，而投資者則獲得固定收益。

Capitolis將銀行資本需求外包的計劃雖然仍處於起步階段，但有可能重塑銀行在市場乃至更廣泛經濟中的角色。將交易執行過程中所需的資本與交易本身分離，可以讓銀行為更多客户——無論是企業還是個人——提供服務，而無需承擔可能破壞金融體系的巨大風險。該公司創始人表示，他們的目標是打造一個更能適應交易量和貸款需求大幅波動的市場。

“當一切塵埃落定時，我們將把資本從承銷等式中解耦，”曼德爾齊斯説，“未來回顧時，我們會驚訝於過去捆綁操作的方式。”

並非所有人都認同銀行已大幅收縮業務，或認為這樣做會帶來問題。眾多市場參與者——包括高頻交易商和非銀行貸款機構——已湧現出來承接銀行如今拒絕的業務。

但有證據表明，銀行囤積資本的行為正在加劇市場動盪。2019年9月就曾發生過這種情況，當時現金短缺導致關鍵短期借貸市場的借款成本飆升。2020年3月又重演這一幕，銀行無法穩定突然波動的超安全美國國債市場。這兩次美聯儲都不得不干預。

“2008年之前，沒人關注資產負債表，”Capitolis聯合創始人兼董事長湯姆·格洛瑟説，“現在它主導着所有決策。”

Capitolis誕生於網球場。曼德爾齊斯——這位曾在以色列老家經營酒吧，後來成為銀行家和企業家的人——與摩根士丹利董事、湯森路透前首席執行官格洛瑟定期在那裏打球。

正是在網球場上，曼德爾齊斯與合夥人敲定了Capitolis的構想。在發球間隙，兩人討論了金融業日益嚴重的脱節現象。投資者和資產管理公司資金充裕，正在尋找新的投資方式。而銀行卻因資本不足拒絕潛在客户。

曼德爾齊斯先生就是這些客户之一。當時他擔任固定收益交易平台EBS BrokerTec的首席執行官，該公司的母公司收購了他的第一家初創企業。BrokerTec需要一筆信貸額度來應對市場動盪時期意外的保證金追繳。

銀行過去會像給零售客户發棒棒糖一樣，隨意向企業發放這類信貸額度。但金融危機後，監管機構要求銀行即使對未使用的信貸額度也要持有資本金。於是銀行只保留這些曾經無處不在的優惠給最大或最有利可圖的客户。其他企業要麼支付高昂費用，要麼就無法獲得。

曼德爾齊斯先生表示，他告訴BrokerTec董事會，信貸額度會很昂貴但物有所值；畢竟在危機中，信貸額度可能意味着生死攸關。他聯繫了15家銀行。甚至沒有人願意給他報價。

一本關於催生優步和愛彼迎的平台經濟的有聲讀物給了他靈感：他問格洛瑟先生，如果資本市場也這樣做會怎樣？2017年，他們與第三位合夥人伊戈爾·特列舍夫斯基共同創立了Capitolis。

道富銀行是早期客户。道富銀行市場部負責風險和財務資源的托比亞斯·克勞斯表示，這家託管銀行在2018年求助Capitolis，擔心美聯儲的壓力測試會迫使其為不斷增長的外匯交易業務持有更多資本。Capitolis找到投資者在交易後的風險承接，幫助該部門在過去五年將交易量翻了一番。

道富銀行投資了Capitolis，克勞斯先生加入了其董事會。

“這有助於我們釋放資本，以便在其他地方部署，”他説。

“我們將來回顧時會驚訝於他們過去是如何做到的，”曼德爾齊斯先生説。聯繫大衞·貝努瓦，郵箱：[email protected]

刊登於2022年5月24日印刷版，標題為《初創公司是華爾街的Airbnb》。