戴爾可能是科技界的廉價黑馬——《華爾街日報》

戴爾已成長為龐大但成熟的技術硬件市場的巨頭。圖片來源：Thiago Prudencio/Zuma Press如今人們對戴爾的期望並不高。對於這家擁有38年曆史的科技巨頭來説，這可能是件好事。

戴爾是目前僅有的六家年收入超過1000億美元的美國上市科技公司之一。它也是最便宜的，遠期市盈率不到6倍，而蘋果、微軟以及谷歌和Facebook的母公司平均為20倍（亞馬遜仍是個例外，為65倍）。戴爾現在的估值甚至比其勁敵惠普低得多，此前有消息稱，著名價值投資者伯克希爾哈撒韋對惠普進行了大筆投資，使該公司免受此後科技股大幅拋售的影響。自上月初伯克希爾持股的消息在證券備案文件中披露以來，惠普的股價僅下跌了1%，而戴爾的股價同期下跌了15%。

市場對戴爾的悲觀看法很大程度上可歸因於該公司已成長為個人電腦、服務器和數據存儲系統等龐大但成熟的技術硬件市場的巨頭。在去年年底完成對VMware持股的分拆後，戴爾約三分之二的收入現在來自個人電腦以及顯示器和網絡攝像頭等相關外設。在通常增長緩慢甚至零增長的行業中，這些業務因疫情而得到了提振。根據市場研究公司IDC的數據，在2020年初疫情開始之前的10年裏，全球個人電腦出貨量平均每年下降1.4%。

過去兩年間，個人電腦(PC)出貨量以兩位數的年增長率飆升，但如今這一勢頭正在消退。然而，儘管戴爾在PC市場份額上長期位居第三，但其對企業市場的深度覆蓋相較於波動更大的消費市場已被證明是一大優勢。IDC數據顯示，第一季度全球PC出貨量同比下降5.1%，但戴爾同期出貨量增長6%，而聯想和惠普分別下降9%和18%。根據IDC數據，戴爾還是這三家企業中唯一在2021年實現市場份額增長的廠商。

PC行業顯然已度過疫情帶來的繁榮期。但隨着大多數企業採用混合辦公模式——員工時間分配在辦公室與居家辦公之間——PC及周邊設備的銷售額很可能將維持在高於疫情前的水平。雷蒙德詹姆斯的西蒙·利奧波德表示，儘管消費需求降温，商用PC需求"仍保持健康態勢"。

鑑於思科系統公司最新季度財報，戴爾服務器及數據存儲業務的短期前景略顯黯淡。這家網絡設備巨頭在截至4月的財季出現罕見的營收未達預期，併發布更為悲觀的展望，主要歸咎於中國與新冠疫情相關的封鎖措施限制了其獲取必要零部件以交付產品的能力。該報告給IT硬件領域其他企業蒙上陰影：自思科財報發佈以來，戴爾、惠普和慧與科技股價平均下跌8%。

但此次拋售可能也為戴爾即將在週四公佈的業績設定了較低的門檻。伯恩斯坦的託尼·薩科納吉估計，在截至1月份的財季中，戴爾基礎設施解決方案部門的訂單積壓增加了12億美元，他還在週五的一份報告中補充説，該公司"對其供應鏈的控制力比其他公司更強"。這並不能使戴爾完全免受困擾其同行的問題的影響。不過，在目前的市場環境下，沒有更壞的消息可能就已經足夠好了。

致信 丹·加拉格爾，郵箱：[email protected]

本文刊登於2022年5月24日的印刷版，標題為《戴爾很可能是科技界的廉價黑馬》。