《華爾街日報》：儘管美元走強，新興市場貨幣仍保持堅挺

強勢美元並未導致新興市場貨幣陷入螺旋式下跌。這實屬罕見。

根據巴克萊彙編的數據，自1月以來，新興市場貨幣的回報率高於發達經濟體貨幣。衡量美元對一籃子貨幣匯率的WSJ美元指數年內漲幅超過5.5%，達到數十年來未有的水平，因通脹和對增長放緩的擔憂籠罩全球。

但包括巴西雷亞爾、智利比索和南非蘭特在內的貨幣在美元走強的同時卻錄得漲幅。這是因為投資者一直在搶購那些受益於大宗商品價格上漲和貿易錯位的貨幣。

雷亞爾兑美元匯率年內升值超過13%，由於巴西是大豆和咖啡的主要出口國，該貨幣一直受到資產管理公司的青睞。

智利比索則因智利是全球最大銅生產國之一而受益。

5月金融市場波動劇烈。美元已從近幾周的高點回落，基準10年期美國國債收益率已回落至3%以下。不過分析師和交易員表示，近期波動的幅度和速度仍不容小覷。

巴西一家貨幣兑換處的外景。巴西雷亞爾兑美元匯率年內上漲13%。照片：拉赫爾·帕特拉索/路透社美元飆升引發了外匯市場的劇烈波動，並吸引更多投資者湧入該資產類別。當美元走強時，資金管理人通常會拋售新興市場貨幣，但現代交易史上最猛烈的商品上漲行情與全球各國差異化的央行政策顛覆了傳統市場邏輯。

“在戰爭爆發、供應鏈斷裂、美元走強和歐元疲軟的環境下，新興市場貨幣竟能在整個第一季度保持漲勢——這些情況通常不會同時出現，”倫敦安聯投資分析師納菲茲·祖克表示。

美元作為全球儲備貨幣，在國際經濟中承擔着大宗商品交易職能。美元走強往往通過削弱本幣價值和推高通脹衝擊新興市場經濟體，同時導致進口外國商品成本上升。

當美元突然走強時，新興市場貨幣往往貶值。這是因為投資者對全球增長前景擔憂或尋求市場動盪避風港時，會蜂擁買入美元。

如今投資者更關注貿易收支和本地因素來判斷外匯買賣時機，而非單純追隨美元走勢。

“通常美元主導市場走向，”摩根士丹利新興市場外匯策略主管詹姆斯·洛德指出，“但在經濟增長放緩背景下，商品價格上漲正在重塑大宗商品、美元與新興市場貨幣之間的關聯。”

新興市場貨幣中的一些輸家與中國或不斷上漲的能源成本有關。對沖基金一直在拋售泰銖和韓元等貨幣。泰國和韓國在很大程度上依賴其他國家提供燃料。

資產管理公司拋售了離岸人民幣，這是直接押注中國經濟在新冠疫情封鎖和所謂的去全球化之後將放緩。自年初以來，離岸人民幣對美元匯率已下跌7.3%。一些分析師認為，新冠疫情暴露了供應鏈的脆弱性，並迫使美國企業重新評估全球貿易。

投資者正在購買與那些央行正在提高利率以抑制物價上漲的國家相關的新興市場貨幣。巴西央行本月將其基準貸款利率提高到五年來的最高水平，而波蘭國家銀行將其關鍵利率提高了0.75個百分點，至5.25%。這吸引了投資者對波蘭茲羅提和巴西雷亞爾的興趣。

“新興市場的央行被迫收緊政策以跟上美聯儲的步伐，”BMO資本市場外匯策略歐洲主管斯蒂芬·加洛表示。“要麼這樣，要麼實施資本管制。”

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2022年5月25日印刷版文章《大宗商品提振新興市場貨幣保持強勢》。