通脹將走向何方？九個值得關注的跡象 - 《華爾街日報》

通貨膨脹率正接近40年來的最高水平——這一態勢正給家庭、企業和政策制定者帶來嚴峻挑戰。這輪異常高漲的價格浪潮是否已接近峯值？若是，通脹何時會放緩？幅度有多大？最關鍵的是，長期來看通脹將穩定在什麼水平？

以下是經濟學家用於研判美國通脹走勢的關鍵指標：

短期通脹動能

備受矚目的年度消費者價格指數（CPI）反映的是當月物價較上年同期的漲幅。儘管該數據有助於理解長期通脹趨勢，但萊特森ICAP首席經濟學家盧·克蘭德爾指出，全年測量可能過度聚焦歷史通脹。他與同行正通過計算三個月年化率來獲取更及時的信號——該指標假設最近三個月的通脹速度持續一整年，能更清晰地呈現近期通脹軌跡。

核心通脹

通脹有時受汽油或食品價格驟升等短期因素驅動，這些波動並不反映經濟中的整體價格壓力。經濟學家開發了識別廣泛通脹的指標：美國銀行全球經濟研究部高級經濟學家亞歷克斯·林建議關注克利夫蘭聯儲的16%截尾平均CPI（剔除極端價格變動）及中位數CPI（顯示中間價位變動）。他表示，這些序列能更準確地揭示通脹累積的核心信號。

商品消費狂潮的終結

新冠疫情初期，製成品需求激增而服務需求驟降。這種消費熱潮疊加疫情相關的供應鏈中斷，導致供需失衡，引發普遍短缺和價格上漲。如今消費者正迴歸商品與服務支出的更均衡狀態，可能緩解產品價格壓力。衡量這一轉變的指標可參考商務部月度個人消費支出報告中兩大消費類別的平衡情況。### 火熱的勞動力市場

林先生指出，隨着消費重心轉回服務領域，需重點關注薪資增長，因為服務業比商品生產更具勞動密集型特徵。“若觀察長期趨勢，薪資增長與服務通脹往往相互助推。“他建議關注亞特蘭大聯儲的薪資追蹤器，該工具還可按薪資水平、人口統計羣體等維度細分數據，包括跳槽者與留職人員的對比分析。

住房成本

薪資強勁增長與就業擴張增加了美國人的收入，推高了各類價格——尤其是住房成本。居住類價格是預判通脹走勢的關鍵指標，因其佔CPI比重近三分之一。野村證券高級經濟學家雨宮昭一推薦查閲Zillow的即時租金指數及Apartment List的租金預估，以把握住房成本趨勢。

汽車行業至關重要

雨宮先生指出，過去一年汽車市場的中斷推動了整體通脹的巨大部分。汽車及零部件貢獻了4月份8.3%年度CPI漲幅中的1.3個百分點。其中，二手車是最大的推動因素。要使通脹顯著下降，二手車價格可能需要在全年內有所下降。雨宮先生建議關注曼海姆的二手車價值指數，該指數往往領先CPI系列一兩個月。

疫情敏感行業

在新冠感染高峯和低谷期間，涉及人際互動的旅行服務價格——尤其是機票、酒店和汽車租賃——波動很大。雨宮先生表示，衡量消費者對新冠病毒反應的一種方法是運輸安全管理局發佈的通過機場安檢點的旅客數量。這些數據每天更新，幾乎是指標中最接近即時的。

石油期貨

飆升的能源價格對過去一年的通脹貢獻巨大，汽油價格在今年春天創下歷史新高。關注美國原油基準西德克薩斯中質原油的未來交付合約價格，可以粗略預測未來幾個月或一年內汽油價格的可能走勢。對於短期預測，能源信息管理局每週更新其零售汽油價格。AAA還提供按州和全國的汽油價格，每日更新。

通脹預期

通脹有一種自我強化的特性，一旦人們開始注意到它。林先生表示，這就是為什麼所謂的通脹預期值得關注。一個值得關注的情緒指標是密歇根大學月度消費者調查中得出的未來5到10年通脹預期中值。“我們已經看到某種回升——它們處於與美聯儲試圖達到的2%通脹目標相一致的水平，“他説。“但如果它們繼續緩慢上升，那就更令人擔憂了。”

Rivian Automotive位於伊利諾伊州諾默爾的工廠。汽車市場一直是通脹的重要推手。圖片來源：Jamie Kelter Davis/彭博新聞致信Gwynn Guilford，郵箱：[email protected]