歐洲央行暗示推遲債券減持，與美聯儲政策背道而馳 - 《華爾街日報》

歐洲央行官員表示，在開始加息的同時，該行可能會繼續持有其龐大的主權債務投資組合，這凸顯出其在收緊貨幣政策以對抗通脹與避免削弱歐元區最脆弱經濟體之間所走的微妙路線。

通過繼續持有主權債券，歐洲央行將為該地區負債最重的政府提供一些緩解，這與美聯儲進一步分化，後者計劃於下週開始縮減其債券持有量。

美聯儲、歐洲央行和其他主要央行在疫情期間吸收了數萬億美元的政府和私人債務，以支持金融市場和經濟。現在，投資者關注的是央行是否會以及如何卸載這些資產，這將對資產價格和債券收益率產生重大影響。

對於正在提高短期利率的央行官員來説，開始削減債券持有量是有道理的，因為在央行賬面上保留大量政府債務會對利率產生相反的影響，壓低利率。

“我預計至少在今年剩餘時間和明年之前，不會對此（歐洲央行的債券持有量）進行任何討論。因此，我們將專注於（利率）利率，”荷蘭央行行長、歐洲央行利率制定委員會成員克拉斯·諾特在瑞士達沃斯世界經濟論壇的小組討論中表示。“這意味着我們在一段時間內仍將擁有龐大的資產負債表。”

自疫情開始以來，歐洲央行的資產負債表幾乎翻了一番，達到約8.8萬億歐元（相當於9.39萬億美元），這得益於大規模債券購買和低息貸款支持了家庭和企業，並壓低了意大利等國的借貸成本。意大利政府債務已飆升至國內生產總值(GDP)的約150%，因為政府支持了陷入困境的工人和企業。

歐洲央行六人執行委員會成員法比奧·帕內塔(Fabio Panetta)週三在法蘭克福的一次演講中表示，歐洲央行將"更有能力預測在保持資產負債表不變的情況下逐步調整利率的後果"。

美聯儲已採取有力措施解除其刺激政策，本月宣佈罕見的0.5個百分點加息，並計劃從6月1日開始縮減其9萬億美元的資產組合。

歐洲第二大央行英國央行已經開始減少其政府債券存量。2月初，政策制定者投票決定停止購買新債券以取代到期證券，因此到第一季度末，央行持有的政府債券存量從年初的8740億英鎊降至8470億英鎊（相當於1.06萬億美元）。在本月早些時候的會議上，政策制定者要求工作人員起草一份出售政府債券的計劃，他們將在8月的會議上考慮該計劃。

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)週三在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇上。照片：霍莉·亞當斯/彭博新聞歐洲央行官員直到最近仍不願效仿，理由是擔心歐元區經濟復甦不完整以及烏克蘭戰爭對經濟增長的衝擊。歐洲央行仍在增加其約5萬億歐元的歐元區債務存量，其關鍵利率設定為-0.5%，創歷史新低。

然而，歐洲央行本週改變了策略，行長克里斯蒂娜·拉加德在一篇博客文章中公佈了一項計劃，計劃在未來幾個月內將其關鍵利率提高至零甚至更高。官員們已暗示，歐洲央行將在7月結束額外的債券購買。

作為歐洲央行解除刺激計劃所面臨風險的一個跡象，意大利10年期政府債券收益率近日升至3%以上，為2018年以來首次。

克諾特表示，他完全支持拉加德提高利率的計劃。“我認為現在首先關注利率是有一定邏輯的，”他説，這是政策制定者最熟悉的工具。

儘管央行在利率升降如何影響經濟方面擁有數十年的專業知識，但它們在所謂的量化寬鬆計劃方面的經驗較為有限，主要始於2008年金融危機以來的時期。這使得縮減資產負債表成為一個風險更高的過程。

帕內塔表示：“我們不需要通過被動減持或主動出售資產負債表上持有的債券來冒險擾亂金融市場，因為我們可以通過其他方式推進必要的（刺激）退出。”

倫敦的保羅·漢農為本文做出了貢獻。

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