達沃斯精英對經濟看法不一 市場亦分歧重重——《華爾街日報》

通常，達沃斯論壇的精英們會在瑞士世界經濟論壇上就市場和經濟達成一致看法。由於"達沃斯共識"常常完全錯誤，它可以作為一個有用的反向指標。但今年沒有形成共識，這有助於解釋市場的混亂狀態。

標普500指數幾乎進入熊市。然而對於是否會出現經濟衰退，各方意見不一。正如許多高管所描述的：當前業務表現良好，但前方的困難顯而易見。

渣打銀行主席何塞·維納爾斯表示：“在這裏（達沃斯），每個人都很悲觀。但當我詢問他們的業務狀況時，情況卻非常好。可能是商業現實正在追趕（非常負面的）宏觀政治現實。”

這種分歧有助於解釋為何這場精英雲集的高山聚會上，商界和銀行業領袖們的觀點如此迥異。那些關注強勁消費者支出數據的人——包括美國銀行首席執行官布萊恩·莫伊尼漢——對經濟衰退的説法嗤之以鼻。而那些看到遠方烏雲密佈的人則真正感到擔憂。

暖通空調製造商江森自控的董事長兼首席執行官喬治·奧利弗代表了當前業務樂觀派的典型觀點。他説：“我們一直表現很好，我們看到需求旺盛…我們顯然在密切關注這一點。”

另一方面，則是一批關注戰爭、能源危機、糧食危機、地緣政治重構和全球化退潮的金融家和高管們。

基金管理公司Lord, Abbett & Co.的董事總經理道格拉斯·西格表示：“令人驚訝的是，六個月前世界還顯得不那麼複雜，而過去三個月卻突然充滿了重大問題。”

目前，華爾街更關注當前良好的盈利表現，而非潛在威脅。儘管關於可能出現的經濟衰退的討論不斷，但今年和明年標普500指數的盈利預測仍在上升。分析師上調預測的頻率仍高於下調預測。

誠然，估值已經大幅下降，但這主要不是因為經濟衰退風險上升。相反，這反映了對利率將大幅上升的預期。那些能夠較好抵禦經濟疲軟的昂貴股票的估值倍數下降幅度，遠大於那些受益於經濟繁榮的公司（這些公司通常初始估值較低）。

市場似乎在暗示，美聯儲的計劃加上供應鏈和能源問題的緩解，將在幾年內使通脹率回落至接近2%的目標水平，而無需美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾重蹈其前任保羅·沃爾克在1980年引發經濟衰退的極端加息覆轍。但這一共識並不牢固，主要投資者之間仍存在分歧。

渣打銀行主席何塞·維納爾斯週三在瑞士達沃斯世界經濟論壇上。圖片來源：Jason Alden/Bloomberg News古根海姆合夥公司首席投資官斯科特·米納德認為，美聯儲的現行計劃已屬過度，將損害經濟增長。

“美聯儲過於激進，但缺乏置身事外的政治意願，“他表示。停止印鈔後"通脹應會自行緩慢消退”。

若其預測準確，隨着通脹回落，美聯儲將比預期更早停止緊縮貨幣政策，債券將成為誘人投資標的。但對沖基金巨頭橋水則持相反觀點。

“通脹極可能形成自我強化循環，“聯席首席投資官鮑勃·普林斯指出，“美聯儲大概率重蹈覆轍——行動力度不足且為時已晚。”

這種分歧在一定程度上表現為市場的深度不確定性，進而衝擊股市。標普500波動率指數(VIX)已連續五週維持在25上方，這是自2020年疫情動盪時期（以及更早的2011年美聯儲實施"扭轉操作"非常規寬鬆政策）以來首次出現。但該指數仍遠未達真正危機水平。

最理想的情況是：在能源與供應鏈壓力緩解、美聯儲政策發揮降温作用的同時，充分就業和銀行放貸意願支撐強勁消費支出，使經濟衰退得以推遲或至少保持温和。

但在我看來，當前政策猶如走鋼絲。一旦失誤，企業盈利預期將大幅下修，股市可能遭遇重挫。

寫信給詹姆斯·麥金託什，郵箱：[email protected]

刊登於2022年5月27日印刷版，標題為《CEO與市場對經濟狀況感到困惑》。