美聯儲青睞的通脹指標顯示4月通脹略有緩解 - 《華爾街日報》

根據美聯儲青睞的衡量標準，4月份通脹略有放緩，但仍接近1982年以來的最快增速。

美國商務部週五報告稱，4月份個人消費支出價格指數同比上漲6.3%，低於3月份的6.6%。3月份的漲幅是自1982年1月以來最快的。4月份的數據是自2020年底以來首次出現放緩。

所謂的核心PCE指數——不包括波動較大的食品和能源價格——4月份同比上漲4.9%，低於截至3月份的5.2%。經季節性因素調整後，4月份核心價格環比上漲0.3%，與2月和3月持平。這一速度較前四個月的平均月度增速有所放緩。

美聯儲面臨嚴峻挑戰，即收緊貨幣政策以緩解通脹並給經濟降温，同時又不扼殺增長。官員們本月早些時候將利率上調了0.5個百分點，這是自2000年以來的最大增幅。根據週三公佈的美聯儲5月3-4日會議紀要，他們預計需要在接下來的兩次會議上再次加息0.5個百分點。

雖然美聯儲更關注PCE價格指數，但公眾和許多投資者更熟悉勞工部發布的消費者價格指數，該指數4月份同比上漲8.3%——比PCE價格指數高出2個百分點。由於計算方法不同，CPI通常比PCE指數更高。然而，這一差距是自1981年以來最大的，當時由於緊縮的貨幣政策使美國經濟陷入深度衰退，通脹正從兩位數的高位回落。

造成這種差異的一個關鍵原因是兩者的權重分配不同。消費者價格指數(CPI)反映的是城市居民自付開支，而個人消費支出(PCE)價格指數的覆蓋範圍更廣，包含了代家庭支付的消費——例如僱主贊助的醫療保險計劃，以及聯邦醫療保險和醫療補助。

因此，PCE價格指數中醫療價格權重更高，而近期醫療價格漲幅相對温和。

PCE價格指數還納入了CPI未涵蓋的金融服務成本，其中部分價格近期有所下降。

“金融服務價格對股市波動高度敏感，“宏觀政策視角公司高級經濟學家勞拉·羅斯納-沃伯頓表示，“隨着美聯儲收緊政策導致股價下跌，你會看到金融服務價格面臨下行壓力，這種壓力正體現在PCE價格指數中。”

與此同時，T. Rowe Price集團美國經濟學家布萊裏娜·烏魯奇指出，能源和住房成本——這些近期都在快速上漲的項目——在CPI籃子中的佔比遠高於PCE價格指數。

PCE價格指數和CPI在測算某些受疫情嚴重干擾的項目（如機票價格和二手車價格）時採用的數據集也不同。二手車價格在CPI中的權重也更大。

烏魯奇女士表示，這種差異可能使美聯儲未來幾個月的政策溝通更具挑戰性，尤其是如果PCE價格指數的通脹率比CPI更快回落的話。

“數據一直一致顯示通脹壓力相當高。現在我們可能正進入一個信號混雜的新階段，”她表示。

不過，這不太可能改變美聯儲的總體策略。“PCE價格指數的放緩速度可能快於CPI，但最終目標仍是2%，而今年無法實現這一目標，”烏魯奇女士説。美聯儲設定的年通脹率目標為2%。

明年情況可能會大不相同。MacroPolicy Perspectives的羅斯納-沃伯頓女士表示，一旦二手車價格和其他許多由疫情驅動的效應開始逆轉，這一差距將迅速縮小。事實上，她目前預測，到2023年底，將會出現一個新的、更為罕見的差距：CPI的漲幅將降至PCE價格指數漲幅以下。

能源成本在CPI籃子中的佔比遠高於PCE價格指數。圖片來源：nicholas kamm/Agence France-Presse/Getty Images致信 Gwynn Guilford，郵箱：[email protected]