SPACs警告可能破產 - 《華爾街日報》

SPAC（特殊目的收購公司）熱潮曾將一批企業推向公開市場，它們向投資者承諾多年的快速增長和盈利。然而熱潮興起兩年後，許多公司已發出可能破產的警告。

研究機構Audit Analytics數據顯示，2020年至2021年間與SPAC合併的企業中，至少有25家近幾個月發佈了持續經營警告。這些警告意味着審計機構認為企業未來12個月內持續運營存在"重大疑慮"。

發佈警告的企業包括計劃建設空中出租車網絡的公司、多家新興電動汽車製造商以及電動滑板車租賃公司。Audit Analytics指出，這一時期通過SPAC上市的232家公司中，超過10%的企業面臨經營危機，比例約為傳統IPO企業的兩倍。該統計未包含數百家空白支票公司（即未合併前的SPAC）的IPO，這類公司通常自帶持續經營風險提示。

Helbiz在2021年初的SPAC路演中宣稱當年"盈利路徑清晰"，最終卻錄得7200萬美元虧損。圖片來源：Claudio Furlan/Zuma Press大量嚴峻警告再次印證了SPAC行業的艱難處境。該領域眾多公司通過上市融資數億美元，但許多企業（尤其是收入微薄的初創公司）很快發現實際業績遠不及預期，行業內大量年輕公司未能實現當初的財務預測。

“我們將看到更多此類情況，”研究SPAC的布法羅大學教授邁克爾·丹布拉談及持續經營警告時表示。“現金流並未如期而至，”他補充道。

SPAC——即通過合併幫助私營企業上市的空白支票公司（無實際業務）——自2020年中開始爆發式增長。其吸引力在於SPAC比IPO監管更寬鬆，允許初創企業用營收和利潤預測吸引投資者。自2020年初以來，已有300多家企業通過SPAC上市。

監管機構此後表示希望修改SPAC預測相關規則，使其更接近IPO。根據佛羅里達大學研究人員Minmo Gahng和Jay Ritter的分析，截至週二，2021年通過SPAC上市的公司股價平均下跌59.5%。

電動滑板車租賃公司Helbiz去年高調上市，但其最新財報警告未來12個月可能無法持續經營。圖片來源：Andrew Kelly/Associated Press智能玻璃製造商View公司生產能根據陽光自動調節色調的窗户。這家硅谷企業曾贏得財大氣粗的初創企業投資方軟銀集團約10億美元注資。其在路演中將自身與亞馬遜和特斯拉相提並論。

View公司在2021年通過與特殊目的收購公司(SPAC)合併上市，籌集了8.15億美元。該公司曾向投資者表示，在實現盈利前不需要額外融資。

如今View的現金儲備持續萎縮。截至去年底僅剩2.81億美元，較九個月前5.18億美元的規模大幅縮水。

該公司自2021年5月起再未公佈季度財報，納斯達克已警告可能將其退市，其股價較峯值下跌逾90%。View表示正在重新申報盈利數據。

該公司在近期申報文件中稱，預計5月31日發佈財報時將附上持續經營警示，並坦言未來12個月"缺乏足夠資金維持運營"。公司發言人拒絕置評。

空中出租車製造商Lilium NV在2021年年度報告中發佈持續經營預警，因其去年夏天通過SPAC合併募資未達預期。圖片來源：timm schamberger/Shutterstock發佈此類預警的企業多數仍能存續。審計機構也指出，最終破產的企業中多數從未發佈過此類警示。

曾被尋求"下一個特斯拉"的SPAC投資者熱捧的電動車製造商們，常在工廠尚未建成時就預測高速增長。2021年初以來，至少有六家車企披露正接受美國證交會調查，三家汽車或電池製造商已發佈持續經營預警。

困境也蔓延至其他類型的交通工具。電動滑板車租賃公司Helbiz Inc.最近的財務報表中包含了持續經營警告。該公司在2021年初的一次SPAC路演中表示，當年有"明確的盈利路徑"，但最終卻虧損了7200萬美元。該公司未回應置評請求。

部分企業募資額低於預期——如今在科技股暴跌的背景下，它們還面臨着融資市場降温的前景。Lilium NV去年夏天通過SPAC交易籌集了5.84億美元。該公司計劃製造能像直升機一樣垂直起降的電動空中出租車——這類飛行器尚未獲得監管機構認證。

該公司最初表示，預計將有足夠資金維持到2024年計劃投產階段。但去年夏天的SPAC合併中，其募資額比預期少了約2.5億美元。其2021年度報告包含了持續經營警告，並指出公司運營"將依賴額外融資"。

刊載於2022年5月28日印刷版，標題為《行業洗牌威脅SPAC》。