歐洲通脹銀行 - 華爾街日報

如今糟糕的通脹數據點屢見不鮮，週二的消息顯示歐元區5月消費者價格指數同比上漲8.1%。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德還在履職嗎？

5月數據創下自1999年歐元問世以來最快通脹紀錄。這一平均值掩蓋了歐洲主要經濟體更迅猛的物價上漲——德國8.7%、荷蘭10.2%、西班牙8.5%，就連表現相對滯後的法國（5.8%）和意大利（7.3%）也正經歷近年來最劇烈的價格上漲。

誠然，能源危機和烏克蘭局勢（經濟學家們總愛搬出這些理由）確實能部分解釋現狀。5月能源價格同比上漲39.2%，受俄羅斯擾亂烏克蘭出口影響的食品價格上漲7.5%。但工業品價格上漲4.2%，服務價格上漲3.5%，而歐洲央行的通脹目標僅為2%。

類似的通脹困境已促使其他央行紛紛緊急收緊政策，英國央行和美聯儲都已開始行動。歐洲央行卻無動於衷，不僅維持負利率政策不變，量化寬鬆計劃也仍在繼續。

拉加德等官員暗示首次加息可能推遲至7月而非下週會議，且幅度或僅為25個基點。這意味着主要政策利率在9月前將保持負值。儘管通脹高企且歐元持續貶值，歐洲央行政策委員會部分成員仍認為加息50個基點（使名義利率歸零）將破壞經濟穩定。

關於量化寬鬆政策，拉加德已暗示債券購買至少將持續到7月。歐洲央行何時允許債券開始脱離其資產負債表，目前無人能知。擔憂似乎在於，撤回對主權債券的支持可能會讓意大利等財政狀況糟糕的國家面臨難以承受的市場壓力。但告訴德國消費者他們必須在食品雜貨上花更多錢，以便羅馬能夠繼續花它沒有的錢，可能會產生自身難以承受的政治壓力。

歐洲央行等待的時間越長，風險就越大。一個重大危險是，歐洲央行與其他央行步調不一致的程度越大，歐元兑美元或英鎊的匯率就越不穩定。自2月以來，歐元對美元已貶值超過6%，歐元越疲軟，歐元區進口的通脹就越多。

拉加德可能認為她被自己的前瞻性指引所束縛，該指引已讓市場適應了7月之前不會加息的預期。她的賭注是，市場穩定比抗擊通脹的信譽更重要。這對歐洲央行來説是一場大賭注，但對歐洲企業和消費者來説更是如此。

5月25日，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在達沃斯。圖片來源：ARND WIEGMANN/REUTERS