美聯儲擔憂衝擊抵押貸款債券 吸引投資者入場——華爾街日報

一個規模達5.5萬億美元、支撐美國抵押貸款行業的債券市場正因擔憂其將受到美聯儲抗擊通脹之戰的衝擊而陷入動盪。

由政府資助機構房利美和房地美發行的機構抵押貸款支持債券價格持續下跌。這主要源於美聯儲已啓動加息進程（這會衝擊所有現有固定利率債券的價值），同時也因為其可能開始出售持有的2.7萬億美元此類債券，這可能進一步削弱其價值。

分析師擔憂，美聯儲拋售現有債券可能淹沒市場，壓低價格並推高收益率——因為債券投資者會要求更高借貸補償。這將推高抵押貸款利率，因為債券收益率是房地產貸款機構的基準利率。利率持續上升往往會給樓市降温，而經歷兩年價格飆升後，該市場已被認為普遍過熱。

多數分析師預計美聯儲明年才會啓動拋售，但花旗集團抵押貸款債券研究主管安庫爾·梅塔預測拋售將在第四季度開始。他在近期報告中指出，美聯儲還計劃減持國債，並需剝離機構債券以避免抵押貸款風險過度集中。

一些專攻通常平穩的機構債券市場的投資者正在籌集新資金，準備逢低吸納債券。

一位精明的買家是Annaly資本管理公司，這是一家投資抵押貸款支持債券的房地產投資信託基金。該公司於4月同意將其公司貸款平台以24億美元出售給Ares管理公司，併發行了約7.5億美元新股，計劃用於購買抵押貸款債券。

“這完全關乎相對價值主張，”Annaly首席執行官大衞·芬克爾斯坦表示，該公司利用借貸資金提高投資回報。他表示，以當前價格購買機構債券的年化收益率可能達到12%至15%，高於2021年底約10%的水平。

經紀公司BTIG分析師埃裏克·哈根表示，投資者購買機構債券所需的額外收益率（即利差）從年初的0.70個百分點擴大至約1.20個百分點。哈根對Annaly股票持“中性”評級。5月，Annaly股價微漲至約6.62美元。

“不應排除美聯儲從其投資組合中出售債券的可能性，”哈根先生説。“他們可能會走這條路是合乎邏輯的，因為當前投資組合的提前還款速度將非常緩慢。”

美國房地產市場經歷了兩年價格飆升。圖片來源：Chona Kasinger/《華爾街日報》美聯儲於3月結束了債券購買，並一直將到期債券的收益再投資於新證券。從6月開始，它將允許每月175億美元的證券到期而不進行再投資，讓這些債券被動退出。從9月開始，每月將允許最多350億美元的證券退出。紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯在5月的一次會議上表示，潛在出售的主要目的是減少美聯儲持有的抵押貸款債券份額。

隨着抵押貸款利率快速攀升，尋求為現有貸款再融資的借款人寥寥無幾，這擠壓了許多抵押貸款機構的利潤空間，使得每月350億美元的被動縮減規模難以實現。波士頓聯儲前主席埃裏克·羅森格倫表示，美聯儲最終可能考慮為縮減規模設定下限；例如，若將月度縮減下限設為200億美元，則當某月通過被動縮減僅實現150億美元減持時，需主動出售50億美元債券以達標。

美聯儲於2009年開始購買機構債券以向疲軟的債務市場注入流動性，2012年又將其作為經濟刺激計劃的一部分重啓購債。疫情期間的購債計劃使該央行持有的抵押貸款資產在兩年內近乎翻倍。

投資者表示，美聯儲的目標是通過適度減持來給經濟降温，同時避免造成經濟停滯。專業投資機構債券的房地產信託公司AGNC Investment Corp首席執行官彼得·費德里科指出，這將是一項精細操作，美聯儲可能會在實施前花時間充分溝通抵押債券出售計劃。他認為今年政策調整的可能性很低。

機構債券收益率上升最初對AGNC造成衝擊，但現已開始產生積極影響。今年前四個月，隨着國債和抵押貸款利率跟隨短期利率上漲，該公司股價下跌約25%。但在5月股市普跌背景下，其股價逆勢上漲約11%。

“機構市場的獨特之處在於它在貨幣政策中扮演角色，並且常常率先對貨幣政策作出反應，”費德里科先生表示。

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刊登於2022年6月1日印刷版，標題為《抵押債券遭受重創，吸引投資者關注》。