俄羅斯債券違約觸發保險賠付 - 《華爾街日報》

作者：亞歷山大·賽迪2022年6月1日下午4:17（東部時間）更新|華爾街日報專業版莫斯科克裏姆林宮與聖瓦西里大教堂景觀。圖片來源：葉夫根尼婭·諾沃日尼娜/路透社據負責衍生品市場監管的行業機構判定，俄羅斯因未支付4月份一筆小額利息而構成對債權人的違約，這一裁決將觸發約22億美元的信用違約互換賠付。

週三的裁決標誌着金融市場首次正式承認俄羅斯債務違約。此前該國入侵烏克蘭導致美國及其盟友實施廣泛金融制裁，切斷了莫斯科與境外銀行賬户及全球支付系統的聯繫。

俄羅斯4月對20億美元主權債券逾期28天付款時，未支付約190萬美元應計利息。信用衍生品裁決委員會認定這構成"未能支付"事件。

此次欠付不會引發俄羅斯其他債券的交叉違約，因為該國外債條款規定至少需拖欠7500萬美元才會觸發連鎖違約。但此舉將激活作為違約保險的信用違約互換，使出售違約保護的投資機構需向互換持有人賠付。根據證券備案文件，太平洋投資管理公司等機構曾為俄羅斯信用背書，其共同基金持有超10億美元對俄信用多頭頭寸。

“這一事件對Pimco沒有實質性影響，”該機構發言人表示，並指出其持有的互換合約價值已在投資組合中進行了減記。

週三決定後，將組織一場結算拍賣，以使保護買方在其互換合約上獲得全額補償，預計將在一個月內進行。

通常，當一個國家或公司對帶有信用違約互換的債券違約時，促成互換的投資銀行和經紀商將參與拍賣，以確定該實體債務的價值，通常低於面值。

持有俄羅斯主權債券的互換投資者也能夠在拍賣中提交其符合條件的債務。在拍賣過程的後期階段，包括那些沒有基礎互換敞口的投資者在內，如果有足夠的供應，可能能夠對提交的債券進行投標。提交的債券價值越低，補償互換持有者的保險賠付就越大。

據知情人士透露，儘管俄羅斯沒有支付4月債券到期的190萬美元利息，但持有基礎債務的債權人尚未組織起來加速其到期日或對克里姆林宮宣佈正式違約，考慮到可追回的金額較小，他們也不會這樣做。

這190萬美元的應計利息源於俄羅斯上月延遲28天支付20億美元債券，當時莫斯科表示打算用盧布支付外國債權人，以報復美國製裁限制了俄羅斯對美國銀行賬户的訪問。俄羅斯後來用美元支付了，但沒有計算寬限期內的應計利息。

在美國禁止銀行和投資者接收莫斯科的債務償付後，進一步的違約似乎不可避免。據知情人士透露，投資者上週到期的美元計價債券7100萬美元利息仍未收到，而摩根大通數據顯示，俄羅斯在6月底還有三筆美元債券共計3.94億美元利息待支付。

自烏克蘭戰爭爆發以來，隨着美國及其盟友收緊俄羅斯對全球支付系統的使用權限並凍結其大量海外外匯儲備，克里姆林宮已多次瀕臨違約邊緣。但俄羅斯利用制裁規則中的豁免條款持續償債，近三個月來始終避免違約。

允許美國銀行和投資者接收俄羅斯債務償付的豁免權已於5月25日到期，美國拒絕延長該權限——這對俄羅斯維持償債能力構成了迄今最嚴峻挑戰。白宮發言人上月表示這將迫使俄羅斯違約，坐實其全球金融市場"賤民"地位。

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