《華爾街日報》：拖欠還款與利率上升令“先買後付”服務面臨考驗

“先買後付”公司曾承諾一場將改變人們支付方式的信貸革命。然而，不斷上升的違約率和經濟放緩正使這一前景蒙上陰影。

允許消費者分期支付服裝、化妝品和家電等商品費用的付款計劃去年風靡一時。這些計劃背後的公司估值飆升。眾多零售商爭相在結賬時添加這些選項。Block公司 （前身為Square公司）於8月宣佈以約290億美元全股票交易收購Afterpay，這是該行業最大的公司之一。

但對於該行業的幾大巨頭——Affirm Holdings公司、Afterpay和Zip公司 來説，逾期付款或相關損失正在累積。與此同時，它們的借貸成本也在上升。先買後付公司有時依賴的信貸額度利率會隨美聯儲基準利率波動，而該利率今年已上升0.75個百分點，並有望進一步上升。

曾經青睞這一業務的投資者正在撤退。Affirm 於2021年1月以每股49美元的價格上市，到11月漲至170多美元。該股週二收於28.50美元。軟銀支持的Klarna銀行AB正尋求在一筆交易中籌集至多10億美元，該交易可能使其估值在300億美元的低區間，遠低於去年約460億美元的估值。

在經濟放緩、甚至有人擔憂將陷入衰退的當下，這個年輕行業發現自己處境艱難。當消費者資金充裕、瘋狂購物時，“先買後付"公司蓬勃發展。然而，當儲蓄蒸發、消費放緩、壞賬堆積的經濟下行期，它們的表現尚未經受考驗。

為渡過難關，Afterpay和Zip正在放緩新業務拓展速度。

Zip聯合創始人兼全球首席運營官彼得·格雷表示：“我們正真正聚焦於可持續增長、強勁的單位經濟效益，尤其是加速實現盈利的進程。”

Klarna上週宣佈計劃裁員約10%。一位女發言人表示，公司還收緊了貸款標準"以反映不斷變化的市場環境”。

Affirm首席執行官馬克斯·列夫欽則持更樂觀態度。他在5月的財報電話會議上表示，像Affirm這樣不收取滯納金的"先買後付"服務在經濟低迷時期需求會更大。“改善人們生活是我們的使命，我們將做好準備滿足這一需求——但重申——我們只提供我們認為能夠且將會償還的信貸。”

“先買後付"業務在金融危機後資金廉價、違約率低的環境中興起。

它們較少依賴（有些甚至完全繞過）傳統信用評分和報告。這使得它們對儲蓄有限、信用評分較低的人羣具有吸引力。據信用報告機構TransUnion數據，2019年第四季度至2021年間，次級消費者約佔在零售商結賬時申請分期付款或貸款的購物者的43%，而他們僅佔美國成年人口的15%左右。

允許消費者分期支付服裝、化妝品和家電等商品費用的付款計劃去年風靡一時。圖片來源：賈斯汀·沙利文/蓋蒂圖片社雖然消費者貸款違約和拖欠率總體上仍然較低，但有跡象表明，通脹飆升和疫情時期刺激計劃的結束正在導致更多次級借款人拖欠債務。

在Affirm公司，截至3月底，其資產負債表上約3.7%的未償還貸款至少逾期30天，高於一年前的1.4%。Affirm表示，這一增長反映了其在疫情初期收緊的承銷標準有所放鬆。該公司財務負責人去年初表示，拖欠率處於歷史低位，“這不是我們經營業務的初衷”。

Afterpay的最新季度虧損佔其處理的總支付金額的1.17%，而截至2021年6月的最近一個完整年度為0.9%。Zip表示，其“壞賬和預期信用損失”在2021年最後六個月較上年同期激增403%。Zip表示，這一增長部分歸因於2021年收購的公司。

“整個行業都看到了壞賬激增，確實錯過了那個時機，”Zip董事長黛安·史密斯-甘德上週在澳大利亞的一次股東會議上表示。“我們現在必須想辦法擺脱這一局面。”

拖欠率上升促使投資者要求從先買後付公司購買的打包債務提供更高收益率。根據Finsight數據，Affirm今年4月最新一次證券化的加權平均收益率為4.61%，較2021年2月的證券化產品高出約3.3個百分點。

一位前行業高管表示，壞賬激增可能增加銀行和其他貸款機構切斷與先買後付公司合作的風險，或要求大幅提高利率。

利率上升意味着部分先買後付企業的融資成本已顯著增加。這些債務多采用浮動利率，當美聯儲上調基準利率時，融資成本將隨之攀升。

Affirm有能力通過提高商户手續費或向借款人轉嫁部分上升的融資成本（因其收取利息）。該公司表示其資金主要來自固定利率債務，未來一年利率上漲的影響有限。

對於Afterpay等主要收入來自商户交易和滯納金的企業，利率上升可能造成更大沖擊。Afterpay稱將更多依賴自有資金為應收賬款融資，減少動用信貸額度。

Block首席財務官Amrita Ahuja在最近財報電話會議中談及Afterpay時表示：“我們相信正在構建的體系將具有韌性，能為商户和消費者雙方提供長期可持續的生態戰略。”

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出現在2022年6月2日的印刷版中，標題為《逾期付款與利率上升考驗“先買後付”公司》。