這家為特斯拉供貨的電池製造商已失去部分動力 - 《華爾街日報》

全球最大的電動汽車電池製造商在不到六個月內市值蒸發近1000億美元后，正艱難重獲投資者信心。

由於高昂的原材料成本擠壓了利潤空間，中國市場對寧德時代新能源科技股份有限公司（簡稱：寧德時代）的熱情已經降温。從長遠來看，一些投資者和分析師質疑，隨着競爭對手迅速擴張和客户試圖實現供應鏈多元化，寧德時代的增長是否會受到影響。

根據FactSet的數據，截至週四，寧德時代股價今年已下跌約26%，公司市值約為1508億美元，低於去年12月創下的2495億美元歷史高點。該公司是特斯拉公司和蔚來汽車等電動汽車製造商鋰離子電池的主要供應商。

投資者情緒疲軟也反映在寧德時代估值下降上。根據FactSet的數據，截至週四，其股票交易價格是未來12個月預期收益的37倍，較2021年初超過120倍的峯值市盈率大幅下降。

中國銀河國際證券駐香港分析師Mark Po表示，如果投資者對該行業持謹慎態度，那麼"短期內沒有催化劑能推動股價上漲"。他説，這種謹慎可能是基於對全行業產能過剩和寧德時代利潤率的擔憂。

寧德時代股價今年已下跌約26%，公司市值縮水至約1508億美元。圖片來源：沈來驄/彭博新聞社儘管寧德時代股價在5月觸底後近期有所回升，但仍僅恢復到4月中旬水平。該公司股票在深圳上市，國際投資者可通過港股通機制交易，持倉方包括KraneShares電動汽車及未來出行ETF。

與全球競爭對手相比，寧德時代在轉嫁鋰、鎳、鈷等關鍵原材料價格飆升壓力方面行動遲緩。一季度業績意外疲軟顯示，其淨利潤同比下降24%至14.9億元人民幣（約合2.23億美元）。

數據服務商萬得顯示，寧德時代備受關注的毛利率指標從27.3%驟降至14.5%。這對長期保持高於同行利潤率的寧德時代構成打擊——其競爭對手包括國軒高科等國內中小企業，以及韓國LG新能源、日本松下控股等國際巨頭。

市場人士指出，即便寧德時代目前正在提高電池售價，未來毛利率也難以恢復到此前高位。

伯恩斯坦高級分析師尼爾·貝弗裏奇表示：“長期來看，他們將能夠把利潤率恢復到20%左右，但肯定不是本季度。“貝弗裏奇負責研究全球儲能行業。

寧德時代股價下跌還受到中國股市整體拋售以及中國在寧德時代總部所在地寧德、汽車製造中心上海和長春等城市實施嚴格疫情限制的影響。這些限制措施——其中一些正在逐步解除——擾亂了寧德時代和汽車製造商的供應鏈和工廠運營。

競爭環境是另一個令人頭疼的問題：競爭對手提高了產能，而買家則渴望實現電池來源的多樣化。汽車行業諮詢公司Automotive Foresight的董事總經理張豫表示，汽車製造商"不希望受制於單一供應商”。

考慮到中美緊張關係，寧德時代的全球雄心也可能帶來挑戰。今年上市的LG新能源強調自己不是中國公司，美國國務卿安東尼·布林肯最近強調，電動汽車電池是"21世紀經濟的關鍵部分，我們不能允許其完全依賴中國”。

2月份，美國對部分中國公司實施出口管制，將它們列入所謂的"未經核實清單"。寧德時代股票遭到拋售，儘管它沒有被點名。寧德時代後來表示，它沒有使用美國技術生產電池，雖然其電池管理系統使用了美國半導體，但它正在努力從本地採購這些組件。

支持者指出寧德時代的規模、技術實力與擴張計劃，以及電動汽車市場的長期增長潛力。他們表示，寧德時代的規模——根據韓國SNE Research數據，其佔據全球電動汽車電池市場近35%份額——有助於其比競爭對手更好地控制成本。

“長期來看，我們認為寧德時代在中國市場的領先地位依然穩固，海外市場存在強勁的上行潛力，“野村證券分析師段兵在郵件中表示。

一輛電動汽車原型車在中國寧德時代總部附近充電。圖片來源：彭博社另一家數據提供商路孚特調查的分析師平均給出每股572元人民幣（約合85.55美元）的目標價，較週四收盤價436.80元高出31%。

寧德時代億萬富翁創始人兼董事長曾毓羣對新興新能源產業前景持樂觀態度。他近期還告訴投資者，小型電池製造商缺乏顛覆性技術，因此無法改變全球競爭格局。

本文發表於2022年6月3日印刷版，標題為《特斯拉電池供應商光環漸褪》