為何監管機構對穩定幣感到擔憂——《華爾街日報》

近期一種加密貨幣從1美元價位崩盤，加劇了監管機構的擔憂——其他與美元掛鈎的資產可能也會潰堤。

這些資產因理論上波動性較低被稱為穩定幣，過去兩年已成為數字資產生態系統中更重要的組成部分。穩定幣市值已從2020年6月的約110億美元增長至約1600億美元。

這種指數級增長令監管機構憂心忡忡，主要原因是目前最大的所謂穩定幣都由傳統資產支撐，如短期國債、美元和商業票據（企業發行的短期借據）。如果這些穩定幣的持有者大量拋售，支撐它們的公司將不得不拋售傳統資產以向客户返還資金，可能引發賤賣潮，進而波及金融體系的其他部分。

上個月穩定幣TerraUSD與美元脱鈎的崩盤事件加劇了這些擔憂。該幣種的拋售潮引發其他持有者蜂擁出逃，使其價值持續跌破1美元。此後TerraUSD及其姊妹加密貨幣Luna（非穩定幣）價值幾乎歸零，分別僅剩2美分和約0.5美分。

TerraUSD並未以傳統資產為支撐，而是依賴交易商充當後盾。當該穩定幣跌破1美元時，交易商可"銷燬"它（從流通中移除部分代幣）並將其兑換為Luna，從而減少供應並推高價格；當TerraUSD超過1美元時，交易商則銷燬Luna來增加穩定幣供應並壓低其價格。

該穩定幣還部分由其他加密貨幣支持，這些加密貨幣被出售以努力維持其掛鈎匯率。

脱鈎現象及其對其他資產的連鎖反應引起了全球監管機構的關注。財政部長珍妮特·耶倫再次強調國會需要對所謂的穩定幣進行監管。英國政府正尋求讓該國中央銀行——英格蘭銀行牽頭管理穩定幣的崩潰，其影響可能波及更廣泛的金融體系。

“對於大多數監管機構來説，想象一下如果這種情況規模擴大一千倍，並且與傳統金融的交集比現在更大，可能並不困難，”加密貨幣風險管理公司Elliptic Enterprises Ltd.的政策與監管事務副總裁大衞·卡萊爾表示。“他們不會願意等待，以防止未來出現比這更嚴重的穩定幣崩盤。”

一位美聯儲官員週五表示，像TerraUSD和Luna投資者所遭受的重大損失，可能會促使人們呼籲加強監管。

“當普通投資者開始失去他們的畢生積蓄，僅僅是因為想參與一個熱門市場，對集體行動的需求可能會迅速增加，”美聯儲理事克里斯托弗·沃勒在瑞士的一次會議上表示。

TerraUSD及其姊妹加密貨幣Luna的價值已幾乎歸零。圖片來源：Gabby Jones/Bloomberg News雖然TerraUSD的崩盤僅限於加密貨幣領域，但兩大穩定幣Tether和USD Coin由傳統資產支持，分析師稱這些資產類似於貨幣市場基金。這類通常被視為低風險的基金，在過去的市場崩盤中也曾暴雷。2008年，恐慌情緒蔓延，當時規模626億美元的Reserve Primary Fund因持有破產投行雷曼兄弟發行的部分商業票據，在其股價跌破1美元時"跌破面值"。

管理USD Coin的加密公司Circle Internet Financial Ltd.表示，其代幣僅由短期國債和現金支持。穩定幣Tether的母公司Tether Holdings Ltd.則由現金、國債和商業票據混合支持，儘管該公司近幾個季度持續減持商業票據。

分析師指出，其他加密貨幣雖然容易出現大幅拋售，但與更廣泛的金融體系沒有直接關聯，不太可能立即產生連鎖反應。然而，大型穩定幣的崩盤可能對主流加密貨幣造成巨大壓力，因為穩定幣與它們的聯繫日益緊密。

交易者更傾向於使用穩定幣購買比特幣、以太坊和狗狗幣等加密貨幣，因為買賣時價格僅在一側波動。穩定幣還能實現快速交易，避免了政府發行貨幣需數日結算的時間延遲。

加密貨幣借貸平台Celsius Network LLC等公司已從發行方處獲得泰達幣貸款，並以比特幣作為抵押品。該公司CEO亞歷克斯·馬辛斯基今秋向《華爾街日報》透露，Celsius隨後將泰達幣出借給對沖基金和其他市場參與者。

耶魯大學金融穩定項目研究員史蒂文·凱利指出，目前無法量化穩定幣的槓桿使用規模及其借貸標的資產。他警告稱，若泰達幣等穩定幣崩盤，對加密貨幣生態的衝擊將遠超TerraUSD脱鈎事件中約35億美元比特幣爆倉的影響。

“我們可能直到某機構暴雷時，才會發現這些隱蔽的槓桿風險點，“凱利表示。

財政部長珍妮特·耶倫近期再次呼籲國會加強對穩定幣的監管。圖片來源：瓦萊裏婭·蒙傑利/彭博新聞寫信給凱特琳·奧斯特羅夫，郵箱：[email protected]

刊登於2022年6月4日印刷版，標題為《加密貨幣崩盤後，監管機構提出擔憂》。