投資者重返公司債券市場 - 《華爾街日報》

投資者正在低價抄底受挫的公司債券。

這與今年早些時候的情況截然相反，當時投資者甚至拋售了最高質量的債券。這一轉變凸顯了金融市場的壓力。最近幾周，投資者對美聯儲通過加息來遏制通脹的路徑更有信心，同時也更擔心經濟增長因此開始放緩。

5月份，隨着交易員推高債券價格，彭博美國公司債券指數追蹤的債券為投資者帶來了約0.7%的月度回報，包括價格變動和利息支付。這是10個月來公司債券首次讓投資者保持正收益。

債券市場今年處境艱難。熾熱的通脹使得大多數債務投資提供的固定回報吸引力下降。美聯儲一直在加息以試圖冷卻經濟並抑制通脹，但這使得投資者要求持有債券獲得更高回報，從而壓低了債券價格。美聯儲還在縮減其疫情期間的債券購買，這可能會進一步抑制債券價格。

但在過去幾周，投資者開始重新審視債券，包括公司債、美國國債和抵押貸款支持債券。一些投資者更傾向於購買藍籌公司的債券，如AT&T公司或國際商業機器公司，因為它們提供比政府債券更高的回報，而額外風險相對較小。

對一些資金管理人而言，近幾周債券價格已跌至不容錯過的誘人水平。另一些投資者則在尋找股票的替代品，過去幾個月股市同樣震盪不已。

標普500指數今年累計下跌14%。上週股市收跌，標普指數在九周內第八次下挫。美國勞工部上週五表示，5月份美國新增就業強勁但增速放緩，美聯儲正密切關注就業數據，以決定未來幾個月基準利率的設定。一個令人擔憂的問題是，強勁的勞動力市場會進一步推高通脹。

根據彭博指數數據，財務狀況相對穩健的美國公司債券為投資者提供的收益率溢價（即利差）比國債高出約1.31個百分點。幾周前這一數字曾高達1.49個百分點，但隨着更多投資者將公司債作為股市暴跌的替代選擇，利差已逐漸收窄。

2021年底時該利差為0.92個百分點。

今年早些時候通脹急速攀升時，投資者對美聯儲加息速度和幅度的預期也隨之水漲船高。這削弱了債券的吸引力，因為這意味着短期內固定收益投資將提供更高回報。

如今更高收益率已成現實。與此同時，上月公佈的數據顯示通脹略有回落，美聯儲也暗示將堅持此前公佈的加息路徑。部分投資者的擔憂已更多轉向經濟產出軌跡。

“市場開始形成一種觀點，即現在更應該擔心的是增長而非通脹，”百達資產管理公司全球債券主管安德烈斯·桑切斯·巴爾卡扎爾表示。

景順資產管理公司美國投資級信貸主管馬特·布里爾指出，隨着美聯儲今年剩餘時間政策前景趨於穩定，投資公司債的時機已經成熟。這降低了投資者購買公司債而非國債所要求的溢價。

“我們從更偏向防禦轉向至少保持中性並尋找進攻機會，”布里爾説，“年初的主題是求生存，但基於當前收益率和利差水平，我們對整體市場更加樂觀。”

美聯儲正在逐步退出疫情期間的債券購買計劃，這可能會進一步抑制債券價格。圖片來源：Joshua Roberts/Bloomberg債券價格上漲反映了投資級信貸市場其他領域也出現的趨勢，買家越來越相信，更高的收益率和利差能夠為經濟放緩可能帶來的風險提供良好補償。更高的利差也讓投資者更願意承擔在利率上升期間持有固定支付債券的風險。

上個月政府債券也出現反彈。10年期美國國債收益率從4月底的2.885%降至5月底的2.842%，結束了國債連續五個月的下跌。上週五，隨着交易員消化最新就業數據，10年期收益率小幅回升至2.955%。與政府支持抵押貸款相關的債券也顯示出需求增長的跡象。

今年5月的交易並非投資者首次大舉湧入公司債券市場。3月下半月，交易員們紛紛按下買入鍵，利差迅速收窄，但到了4月又逆轉走勢再度擴大。先鋒集團投資級信貸聯席主管阿爾温德·納拉亞南表示，此前的波動主要受公司債券市場的技術性因素驅動。

納拉亞南指出，本輪債券溢價收窄可能反映出經濟前景的真實轉變。這使先鋒基金及其他眾多機構重拾信心重返買方陣營。“我們已進行資本配置，因為認為美國不會立即陷入衰退。“他補充道。

近期推動公司債利差收窄的另一關鍵因素，是市場波動中企業發行人明顯減少了向投資者出售的高質量新債。BMO資本市場固定收益策略師丹尼爾·克里特透露，截至上週，2022年已有14個交易日沒有投資級企業發行新債，創下2015年以來前五個月發行空白日的最高紀錄（該統計排除週五和美聯儲議息日等常規發行淡季）。

由於新債供應減少，投資者只能競購有限的存量債券，從而推高價格、壓縮利差。克里特表示，BBB及以上評級企業上月新債發行量不足1000億美元，遠低於往年5月近1500億美元的常規水平。

作為企業信貸市場可能持續低迷的一個跡象，評級機構標普全球週三暫停了其前瞻性財務指引，理由是需評級的新債券發行放緩。

“今年以來債務發行量異常疲軟，”標普全球表示，並預測2022年評級債券的發行量可能下降高達35%。

聯繫作者馬特·格羅斯曼，郵箱：[email protected]

刊登於2022年6月6日印刷版，標題為《投資者搶購企業債券交易》。