美國證券交易委員會接近出台可能重塑股市運作方式的規則 - 《華爾街日報》

華盛頓——美國證券交易委員會(SEC)準備最早於今年秋季提出對股市基礎設施進行重大改革。

主席加里·詹斯勒去年指示SEC工作人員研究如何為小投資者和上市公司提高股市效率。雖然該工作的各個方面處於不同的發展階段，但知情人士表示，一個獲得支持的想法是要求券商將大多數個人投資者的訂單發送到拍賣中，由交易公司競爭執行這些訂單。

這些人士補充説，SEC工作人員最近幾周已開始向市場參與者提出計劃，詹斯勒計劃在週三的演講中詳細説明一些潛在的改革。

討論中最具影響力的改革將影響投資者向券商下達所謂的市價單買賣股票後的交易處理方式。市價單佔個人投資者交易的大部分，不指定投資者願意支付的最低或最高價格。

詹斯勒表示，他希望確保券商以對投資者最有利的價格執行訂單——投資者賣出時的最高價格，或買入時的最低價格。

現行規則要求券商進行"合理盡職調查"以確定執行交易的最佳市場。許多券商將訂單路由到大型電子交易公司，如Citadel Securities或Virtu Financial公司，而不是納斯達克股票市場等交易所，理由是這些批發商提供最佳價格。

包括嘉信理財公司和Robinhood Markets公司在內的部分券商，會因將訂單流導向特定交易場所而從批發商處獲得報酬。美國證券交易委員會主席根斯勒指出，這種被稱為"訂單流支付"的做法存在利益衝突，並限制了個體訂單的競爭。

據知情人士透露，根據美國證交會正在考慮的競標方案，不同公司將通過競爭來執行散户投資者的交易。這種機制將從根本上改變批發商的商業模式——與在公開交易所可能需與專業交易公司或機構投資者博弈相比，通過與散户交易對盤能獲得更高利潤。

美國證交會發言人拒絕置評。

美國證交會主席加里·根斯勒的改革計劃已引發部分華爾街公司反對。圖片來源：Al Drago/Bloomberg News去年當根斯勒明確將改革矛頭指向其商業模式時，多家華爾街機構發起強烈抵制。批發商與券商加大了華盛頓遊説力度和政治獻金投入，並各自發布了股市改革方案。

尤其Virtu和Citadel證券對證交會擬議的改革持反對意見，他們認為現行體系（包括訂單流支付）有效降低了整體交易成本，使股市更具普惠性。

Virtu公司首席執行官道格拉斯·西弗表示，根斯勒先生所追求的逐單競爭模式可能讓交易公司在選擇執行哪些交易時擁有更大自主權。他指出，這短期內可能為批發商帶來更高利潤，但未必對投資者有利。

“美國證交會在提出可能損害散户投資者執行質量、削弱其進入資本市場渠道的重大未經驗證的改革方案前，應當聽取所有市場參與者的意見。“西弗先生強調。

城堡證券發言人表示，該公司期待審閲SEC提案並與監管機構合作。

該發言人補充道：“必須認識到當前市場結構已實現價差收窄、透明度提升，並顯著降低了散户投資者的交易成本。”

SEC對市場結構的審查始於2021年初，當時遊戲驛站公司（GameStop）等網紅股的瘋狂交易引發了對散户訂單處理方式的重新審視。

經過一年的內部研討，該機構已聚焦於少量核心提案。若SEC在今年晚些時候投票通過並公開徵求意見，鑑於民主黨在委員會佔多數席位，這些提案將有望落地實施。

據兩位知情人士透露，SEC還考慮制定更嚴格的"最佳執行規則”，要求經紀商為客户尋求最有利的交易條件。現行規則由SEC監管的行業自律組織——美國金融業監管局制定。

美國證券交易委員會（SEC）還在考慮一項提案，允許股票交易所以低於1美分的增量報價股票。這將使納斯達克或紐約證券交易所等交易平台能夠更好地與批發商競爭，後者可以通過對股票價格增減百分之一美分來擊敗交易所公開顯示的價格。兩位知情人士表示，該機構還在考慮統一交易所與其他交易平台可用的價格增量（稱為最小報價單位）的想法。

此外，其中兩位人士稱，SEC官員的目標是降低交易所向經紀商收取的報價訪問最高費用。與正在考慮的其他一些變化一樣，此舉可能會鼓勵更多訂單發送到交易所，而不是其他交易平台。

致信 Paul Kiernan，郵箱：[email protected] 和 Alexander Osipovich，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月7日的印刷版，標題為《SEC考慮對交易運作方式進行重大改革》。