投資電動汽車原材料比看起來更難——《華爾街日報》

鎳隨着電動汽車的興起和新供應上線所需時間，可能是不錯的投資選擇。但這對你的投資組合意味着什麼則是另一個問題。

對沖基金Elliott Management因倫敦金屬交易所在俄羅斯入侵烏克蘭後引發的史詩級逼空行情中取消交易，向其索賠4.56億美元。LME母公司香港交易所正積極應對該訴訟。FactSet數據顯示，3月8日LME鎳價官方報價達到每噸4.8萬美元的15年高位，但這剔除了約40億美元以更高價成交後被取消的交易。

無論本案法律依據如何，Elliott的鉅額損失凸顯了投資者的困境：當電動汽車銷量激增時，他們既想搭上電池金屬這一熱門主題的順風車，又擔心泡沫過大想做空。鮮有上市公司提供集中投資渠道。即便存在相關金屬的金融市場，其與涉及車企、電池製造商、礦商和精煉商的實體市場關係也錯綜複雜。

三月逼空行情源於對主要鎳供應國俄羅斯的制裁，疊加中國不鏽鋼巨頭青山控股持有鉅額空頭頭寸。該公司雖已成為全球最大鎳生產商之一，賬面上持有大量鎳金屬，卻因產品大多未達到LME要求的高純度標準而無法交割。不過這些鎳產品多以電池行業適用的形態存在——這正是鎳需求增長的主力市場。

鎳的金融市場與其本應反映的實體市場之間的脱節只會加劇。圖片來源：kirill kudryavtsev/法國新聞社/蓋蒂圖片社金融市場與其應當反映的實體市場之間的這種割裂將持續擴大。車用鋰離子電池必須極度安全（參考通用汽車召回雪佛蘭Bolt事件）、高性能、供應穩定且價格大幅下降——這一嚴峻挑戰意味着製造商希望與通過嚴格資質審核的可靠供應商簽訂長期供貨協議。這與交易所旨在打造標準化產品供買家自由交易（無論賣方是誰）的宗旨相矛盾。

目前汽車行業對鋰短缺的擔憂甚於鎳，儘管印尼正在大規模擴大鎳產量，但其環保資質存疑。相比鎳產品，電池用鋰化合物更接近特種化學品而非傳統大宗商品。倫敦金屬交易所雖在試驗新的期貨合約，但尚未像鎳鈷那樣提供活躍的鋰交易。想參與鋰市場的投資者可購買雅保和Livent等美國礦商的股票，但這些企業與買家簽訂保密協議，導致其利潤可能與最新現貨價格脱節。

倫敦金屬交易所（LME）鎳市場崩盤事件帶來了諸多教訓。埃利奧特公司的經歷尤其凸顯了一點：電池金屬投資的複雜現實往往難以兑現其看似簡單的承諾。

本文發表於2022年6月7日印刷版，標題為《電動汽車大宗商品投資比看起來更難》