美國證交會交易改革預計將面臨強烈反對——華爾街日報

分析師和交易員表示，美國證券交易委員會(SEC)擬議的股票交易規則修改可能引發處理散户訂單的經紀商和電子做市公司的強烈反對。

據《華爾街日報》週一報道，該機構準備最早於今年秋季提出對股市基礎設施的重大改革。SEC主席加里·詹斯勒預計將在週三的演講中概述部分計劃。這些改革源於2021年初遊戲驛站(GameStop Corp) 等網紅股的瘋狂交易，這些交易引發了對散户訂單處理方式的嚴格審查。

據《華爾街日報》報道，SEC正在討論的最重要變化之一可能是要求將更多散户股票訂單發送至拍賣機制，交易公司可以在拍賣中競爭以最優價格執行訂單。

此類拍賣將標誌着美國股市運作方式的重大轉變。目前，當投資者通過Robinhood Markets Inc等經紀商下單時，經紀商通常會將訂單路由至執行交易的電子做市公司。作為回報，做市商經常向經紀商支付現金激勵，這種做法被稱為訂單流付費。

詹斯勒批評此類付款造成經紀商利益衝突，並暗示零售做市業務過於集中。做市商是全天買賣股票並通過買賣價差獲利的公司。包括Citadel Securities和Virtu Financial Inc在內的少數幾家此類公司處理了美國散户股票交易的大部分份額。

通過將更多此類交易引入競爭性拍賣，美國證券交易委員會（SEC）旨在讓更多做市商爭奪散户投資者的業務，以期投資者能為其訂單獲取更優價格。

零售經紀商和做市商深植於現行體系，將全力抵制根斯勒的改革，甚至可能提起訴訟以阻止任何監管變革，經紀公司Themis Trading LLC合夥人兼聯合創始人喬·薩魯齊表示。

“每當你威脅到使許多人受益的現狀時，他們就會與你殊死搏鬥，“薩魯齊表示，他的公司為機構投資者和對沖基金處理股票交易。

美國證券交易委員會的一位女發言人拒絕置評。

自根斯勒去年表示將推動市場結構改革以來，零售經紀公司和做市公司的高管一直對他的計劃持謹慎態度。Robinhood、Virtu和Citadel Securities等公司表示，投資者從現行體系中獲得了高質量的執行，因為處理小投資者交易的做市商提供的價格比將訂單路由到公共證券交易所獲得的價格更好。訂單流支付也使經紀商能夠提供零佣金交易。

股票交易規則的預期變化可能會改變Robinhood等經紀商的業務方式。照片：Amir Hamja/《華爾街日報》Virtu估計，2020年美國散户投資者通過將交易路由至做市商而非交易所，節省了110億美元的交易成本。

Virtu批評了Gensler提出的為散户股票訂單引入逐單競爭機制的想法，認為這將剝奪現行體系的一大優勢：做市商必須按等於或優於公開證券交易所最優價格執行從經紀商收到的所有零售訂單的保證。

若這些訂單轉至拍賣機制執行，零售經紀商將無法明確確保訂單成交。若訂單在拍賣中未能執行，經紀商需另尋執行場所並承擔額外成本（如交易所交易費用）。Virtu認為最終結果未必能讓普通投資者受益。

Virtu首席執行官Douglas Cifu在電郵聲明中表示，若SEC強行推行《華爾街日報》報道的改革方案，將面臨法律訴訟。

“整個市場將評估任何提案，確保其符合規則制定要求，與SEC的職責保持一致，幷包含完整的經濟和競爭分析，“他表示。

Robinhood拒絕置評。Citadel Securities發言人表示期待審閲SEC提案並與該機構合作。“必須承認當前市場結構已實現價差收窄、透明度提升，並顯著降低了散户投資者成本，“他説道。

交易技術公司BestEx Research創始人兼首席執行官希泰什·米塔爾表示，可能對根斯勒先生的提案感到高興的一個羣體是證券交易所，它們可能會從散户投資者那裏贏得更多訂單，這些訂單目前由做市商私下執行。

“交易所會喜歡這個提案的，”米塔爾先生説。

寫信給亞歷山大·奧西波維奇，郵箱：[email protected]

刊登於2022年6月8日的印刷版，標題為’SEC交易改革引發行業爭議’。