美元走勢略顯疲態 - 《華爾街日報》

美元的漲勢已經暫停。投資者不必想當然地認為它會恢復漲勢。

美元一直是美聯儲緊縮政策意料之中的受益者：更高的利率推動資金流入美國債券和其他美元資產，流出其他貨幣。股市疲軟也促使投資者買入美元避險，俄羅斯入侵烏克蘭也是如此。

最終的結果是，根據被廣泛關注的洲際交易所美元指數，美元今年迄今上漲7.1%，根據追蹤美元兑更廣泛貨幣的華爾街日報美元指數衡量，美元上漲6.6%。在過去一年裏，洲際交易所美元指數上漲14.2%。

美元走強對美國經濟來説喜憂參半。它使進口商品更便宜，這可以有效地抵消通貨膨脹。但它也使美國出口商和跨國公司的海外收入以美元計算的價值降低。上週，微軟下調了第二季度盈利和收入預期，理由是美元走強。

然而，有跡象表明美國經濟可能正在走弱，美元的上漲勢頭正在減弱。根據洲際交易所指數，美元目前較5月中旬的峯值下跌了2.0%。不過，美元走弱的原因不僅僅在於美國國內。隨着當前這輪通貨膨脹顯然是一個全球性問題，其他央行也紛紛效仿美聯儲收緊政策，提振本國貨幣。

例如，歐元區5月份的通脹率達到8.1%的年率，是自1997年初有記錄以來的最快增速。歐洲央行表示，將在7月結束債券購買計劃，並在9月前將關鍵利率從目前的-0.5%上調至零。目前市場預期歐洲央行可能不得不採取更激進的行動。歐元兑美元匯率已從5月12日觸及的低點反彈2.7%。

同樣地，加拿大央行上週將其政策利率上調了半個百分點，這是其為應對該國31年來最高通脹水平採取的第二次此類加息。自5月中旬以來，加元對美元匯率已上漲3.4%。週二，澳大利亞央行加息幅度超出預期。

這一模式很可能在其他地區重演。主要經濟體中明顯的例外是中國和日本，兩國政策可能分別會趨向寬鬆或保持寬鬆。日本10年期國債收益率目前僅為0.24%，而美國10年期國債收益率約為3%。儘管如此，世界其他地區的緊縮政策可能會削弱美元對大多數主要貨幣的強勢地位。

當然，如果美國經濟避免衰退且美聯儲保持鷹派立場，美元漲勢可能持續。但經濟學家追蹤的其他指標開始顯示，美元可能已接近高估區域。例如，考慮所謂的實際廣義有效匯率，該指標通過考慮消費者價格的國際差異來衡量美元對其他貨幣的有效購買力。根據國際清算銀行的數據，除2020年春季新冠疫情市場恐慌高峯期的短暫飆升外，截至2022年4月，該匯率處於2000年代初以來的最高水平，隨後是美元長期疲軟時期。這表明美元的強勢可能開始影響美國的國際競爭力。

從這個角度來看，對於微軟這樣的美國跨國公司而言，形勢逆轉將是令人歡迎的消息。

美元走強對美國經濟來説喜憂參半。圖片來源：MOHAMED ABD EL GHANY/REUTERS聯繫作者 Aaron Back，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月8日印刷版，標題為《美元匯率略顯高估》。