印度展現軟銀面臨的挑戰 - 《華爾街日報》

軟銀支持的Oyo酒店及住宅公司擱置了其2022年IPO計劃。圖片來源：Debarchan Chatterjee/Zuma Press在科技股熊市中，該行業正競相標榜自身已完成某種改革——風險投資公司紅杉資本上個月稱之為"嚴峻時刻"。但對軟銀 而言，可能幾乎沒有防禦之策。

軟銀願景基金在截至3月31日的財年虧損約270億美元。該投資公司將其大部分虧損歸咎於受中美監管政策影響的上市公司表現不佳。首席執行官孫正義明確表示，他預計當前市場的不確定性將在可預見的未來持續存在，地緣政治風險是關鍵的複合因素。

與當前科技界的其他人一樣，孫正義似乎相信軟銀能通過一些重要變革度過難關。他表示，軟銀將縮減在中國的投資，並會進行規模更小、更多樣化的投資。不幸的是，軟銀的問題具有全球性，需要大量小額投資才能扭轉其命運。

以印度為例，這是軟銀願景基金投資的關鍵市場。根據軟銀的投資者材料，截至3月，願景基金2期有40億美元（約佔已投資本的9%）投向了印度公司。這一比例今年可能增加：在近期科技投資熱潮的高峯期，軟銀曾熱情表示，如果找到合適的公司，僅2022年就可能在印度投資50億至100億美元。

2018年末，軟銀聘請蘇默·朱內賈在印度設立本地辦事處。朱內賈先生此前就職於專注於風險投資和成長型股權的諾威斯特風險投資公司印度子公司。

軟銀創始人將公司在印度的投資分為朱內賈加入前後兩個階段。願景基金1期的投資集中於少數渴求增長的公司，例如支付公司Paytm（該企業在11月首次公開募股中表現慘淡），以及酒店運營商Oyo Hotels & Homes（近期推遲了原定2022年的IPO計劃）。

相比之下，願景基金2期迄今的投資規模普遍較小且數量更為龐大。軟銀創始人表示，與孫正義歷來風格不同，朱內賈先生更注重單位經濟效益。這使得印度成為軟銀實施全新、更穩健投資策略的試驗場。

不過朱內賈仍懷揣雄心。在其願景基金的線上簡介中，他將印度投資機遇形容為"巨大"，並強調"我們擁有十億人口規模的市場，約三分之二人口年齡在35歲以下，智能手機用户超3億，且享有全球最廉價的數據資費"。

當地創始人表示，近期投資力度的加大使軟銀對印度初創企業生態變得至關重要。根據Tracxn Technologies提供的數據，通過願景基金組合及前期投資，軟銀目前在印度擁有21家獨角獸企業（估值超10億美元的公司）。

據知情人士透露，軟銀已放緩在印度的投資步伐，但仍持續與創業者會面，待市場稍趨穩定後，很可能會在適當時機以合適價格進行更多投資。該人士補充稱，對軟銀而言，印度的投資機遇並未改變。

軟銀顯然並非在真空環境中爭奪印度市場機會。早期投資電商公司Flipkart和網約車平台Ola的老虎環球基金，也一直在激進注資印度初創企業。據Tracxn數據，去年軟銀參與六輪催生獨角獸企業的融資，而老虎環球參與了17輪。

軟銀願景基金與競爭對手的關鍵差異在於：作為跨界基金，老虎環球能伺機購入已上市公司的股份。而專注於估值仍處高位的非上市公司，願景基金則不具備這種相對優勢。

在當前市場環境下，這可能構成問題。上月孫正義向軟銀投資者解釋稱，儘管公開市場估值已大幅縮水，但非上市企業的估值調整往往比公開市場"滯後一兩年"。

孫正義似乎暗指軟銀最終仍有望在新投資中獲得誘人估值。但短期內，這一動態對已投項目的退出前景造成負面影響。截至3月31日，願景基金二期560億美元承諾資本中已有482億美元（佔比86%）完成出資。

根據公司合併財務報告，截至3月31日，軟銀願景基金1號和2號投資的企業中，近90%仍為私有企業。在軟銀願景基金對印度的投資中，僅有三家實現了上市。印度疲軟的IPO市場使得通過新股發行獲得可觀回報的夢想更加遙不可及。

調整投資策略的作用有限。除非印度及其他地區市場對科技公司的情緒好轉，否則軟銀願景基金的前景仍將黯淡。

**聯繫作者：**勞拉·福爾曼，郵箱：[email protected]；梅加·曼達維亞，郵箱：[email protected]