企業賬目仍保留Libor 儘管新基準利率推廣在即 - 華爾街日報

布魯克代爾高級生活公司仍有91%的浮動利率債務與Libor掛鈎。圖片來源：Allen G. Breed/Associated Press儘管監管機構敦促企業放棄問題重重的倫敦銀行同業拆借利率（Libor）基準，且該利率指標即將在約一年後退出歷史舞台，但各公司仍堅持在現有貸款和衍生品中沿用Libor。

2017年，由於大銀行交易員操縱Libor——該利率支撐着數萬億美元的金融合約，如抵押貸款、公司貸款和利率衍生品——金融當局開始逐步淘汰Libor。該基準利率將於2023年6月30日到期。

自今年1月1日起，企業必須將新債務與其他基準利率掛鈎，因為美國銀行不能再發放與Libor掛鈎的貸款，其中大多數銀行選擇了有擔保隔夜融資利率（SOFR）。

但企業顧問表示，賬面上仍有許多與Libor掛鈎的現有貸款，企業正在交易Libor衍生品，以對沖高通脹和利率上升帶來的金融風險。

金融風險顧問公司Chatham Financial的董事合夥人兼全球企業主管Amol Dhargalkar表示：“只要有基於Libor的債務需要對沖，我們就會看到基於Libor的對沖。”

達加爾卡先生表示，企業在進行貸款再融資時通常會替換掉倫敦銀行同業拆借利率（Libor）。但如今它們可能決定暫不進行再融資，原因或許是去年已經操作過，希望避免再次產生的增量成本。他指出，2021年完成的融資項目無需替換Libor，因此許多企業在再融資時選擇沿用，僅補充了必要時可轉用擔保隔夜融資利率（SOFR）的條款。

基於Libor的衍生品日均交易量仍持續高於SOFR相關產品。據交易所運營商芝商所集團數據，5月份每日有超過2.33萬億美元的Libor掛鈎期貨和期權合約易手，低於2021年5月的2.99萬億美元。同期SOFR衍生品交易量從1893.6億美元攀升至1.9萬億美元。

“部分企業不願等到持有SOFR債務時才進行風險對沖，“達加爾卡説，“他們認為’我現在就要對沖Libor風險敞口’。”

布魯克代爾高級生活公司首席財務官史蒂夫·斯温圖片來源：布魯克代爾高級生活公司養老社區運營商布魯克代爾高級生活公司正是採取此策略的企業之一。這家總部位於田納西州布倫特伍德的公司首席財務官史蒂夫·斯温表示，他們通常會購買與浮動利率債務相關的利率上限以降低潛在利率波動。他透露，布魯克代爾仍有91%的浮動利率貸款與Libor掛鈎，其中大部分是在Libor退市計劃公佈前簽訂的7-10年期貸款。“我們已將SOFR納入遠期利率監測範圍，“斯温稱，預計這些貸款將在截止日期自動轉換至SOFR。

各行業公司常通過簽訂利率互換或上限協議，以限制其浮動利率貸款的利率風險敞口。納斯達克上市的希臘馬魯西油輪運營商Pyxis Tankers Inc.首席財務官亨利·威廉姆斯表示，該公司已為7000萬美元未償還的Libor基準銀行貸款中的部分債務購買了利率上限保護。這家總部位於希臘的公司去年七月購入一份四年期上限合約，用於覆蓋一艘船舶貸款950萬美元的餘額。

當被問及何時將貸款基準轉為SOFR時，威廉姆斯稱公司將與貸款機構協調，因為轉換條款已寫入貸款協議。“我們的兩家主要銀行仍在使用1個月和3個月期Libor”，他指的是阿爾法服務控股公司和Vista銀行。Pyxis將在轉換後考慮購買SOFR上限、互換或領式期權（本質上是帶區間範圍的互換）以對沖利率風險。

SOFR衍生品交易量已遠超除Libor外的其他基準指標，表明其為首選替代方案。部分中小型企業雖考慮採用彭博短期銀行收益率指數，但相關工具的成交量明顯偏低。

“我們確實短暫觀察到市場對信用敏感替代指標的探索興趣，但這種趨勢已消退，即便在中端市場，SOFR仍是主流選擇”，邁爾布朗律師事務所合夥人J·保羅·福雷斯特表示。

近年來企業已在多數貸款合同中添加後備條款，允許2023年6月轉用Libor替代指標。衍生品行業組織國際互換與衍生品協會2020年發佈了衍生品後備條款指引。

達加爾卡先生表示，在某些情況下，公司的傳統工具不允許回退至SOFR（擔保隔夜融資利率），因此會使用最優惠利率，即銀行向信用良好的客户放貸的利率。拜登總統於3月簽署了一項法律，允許某些較舊的金融合同自動轉換至SOFR或其他利率。

顧問和監管機構表示，隨着更多公司在截止日期前完成轉換，與Libor相關的對沖交易量預計將下降。例如，企業新發行的與SOFR掛鈎的債務正在加速增長。根據數據提供商Leveraged Commentary & Data的數據，美國公司在5月份發行了13筆與SOFR掛鈎的槓桿貸款，而2021年5月則為零。

儘管如此，監管機構希望公司儘早將貸款與SOFR掛鈎，以確保順利過渡。替代參考利率委員會（由金融機構組成，與紐約聯邦儲備銀行共同處理過渡事宜）的負責人湯姆·維普夫表示：“我們可能需要在截止日期臨近時，市場才會真正感受到緊迫性。我們只是希望人們不要等到最後一刻。”

**聯繫作者：**馬克·莫雷，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年6月8日的印刷版，標題為《企業抗拒從Libor轉向》。